ارتفاع تكاليف الكهرباء للتعدين يغير سعر الإيقاف: هل يمكن لبيتكوين أن تنتعش

في أعماق سوق البيتكوين، لطالما لعبت ربحية التعدين دور الدعم الأساسي للسعر. حاليًا، بينما يتداول BTC عند مستوى 89.09 ألف دولار (حتى 28 يناير 2026)، يواجه قطاع التعدين منعطفًا حاسمًا. حيث يواجه نصف آلات التعدين خطر الإغلاق، وتزداد أعباء تكاليف الكهرباء أكثر من أي وقت مضى. يطرح هذا التغير الهيكلي سؤالًا جوهريًا حول ما إذا كانت نظرية “سعر الإغلاق هو مؤشر قاع السوق” لا تزال تعمل، أم أن قواعد جديدة على وشك أن تظهر.

الهيكل الأساسي لسعر الإغلاق وربحية التعدين

استراتيجية بقاء صناعة التعدين بسيطة ولكنها قاسية. عندما تتجاوز تكاليف الكهرباء التي يستهلكها المعدنون أرباح التعدين، لا مفر من توقف الآلات. ويشير سعر الإغلاق إلى النقطة الحرجة التي يصبح عندها من غير المجدي للمعدن أن يستمر في العمل بسبب ارتفاع تكاليف الكهرباء.

الصيغة الحسابية كالتالي:

سعر الإغلاق = (استهلاك الطاقة اليومي × سعر الكهرباء) ÷ (كمية البيتكوين المنتجة يوميًا × معامل رسوم التجمع)

على سبيل المثال، مع آلة Ant S19، إذا كان استهلاك الطاقة اليومي 72kWh، وسعر الكهرباء 0.06 دولار لكل kWh، وإذا كانت تنتج حوالي 0.0002 BTC يوميًا، فإن سعر الإغلاق سيكون حوالي 85,000 دولار. حقيقة أن هذا المستوى قريب جدًا من السعر الحالي للسوق تشير إلى أن نصف الصناعة على وشك أزمة مالية.

لكن سعر الإغلاق ليس ثابتًا. إذا انتقل المعدنون إلى مناطق ذات تكاليف كهرباء أقل، فإن السعر يتغير، وإذا تم تعديل صعوبة شبكة البيتكوين كل أسبوعين، فإن حساب الربحية يتحدث أيضًا. علاوة على ذلك، مع ظهور آلات تعدين جديدة، يتغير تصور الصناعة بالكامل حول تكاليف الكهرباء.

شهادة التاريخ: رد فعل السوق بعد إقصاء آلات التعدين

عند مراجعة تاريخ سوق البيتكوين، يتضح أن هناك ارتباطًا واضحًا بين سعر الإغلاق ورد فعل السوق.

القاع في ديسمبر 2018

هبوط السعر إلى 3,150 دولار، وتوقف آلات S9 من Bitmain (سعر إغلاق حوالي 3,500 دولار) بشكل كبير. بعد ستة أشهر، ارتفع السعر بنسبة 344% ليصل إلى 14,000 دولار. أدى توقف آلات التعدين إلى تقليل ضغط البيع اليومي (حوالي 900 BTC/يوم)، وجذب المزيد من الأموال إلى السوق.

يوم “الجمعة السوداء” في مارس 2020

انخفض السعر إلى 3,800 دولار، وتراجع إجمالي قدرة الحوسبة للشبكة بنسبة 30%. ثم بدأ سوق صعودي هائل، حيث وصل إلى 65,000 دولار خلال 15 شهرًا فقط. كانت عملية تعديل الصعوبة تعمل كزنبرك، وكلما زاد الانكماش، زادت قوة الارتداد.

السوق الهابط في 2022

عندما انخفض السعر إلى أقل من 20,000 دولار، اضطرت شركات التعدين المدرجة في أمريكا الشمالية إلى بيع حيازاتها من البيتكوين لدفع تكاليف الكهرباء. مع انخفاض القدرة الحاسوبية بنسبة 26%، عاد السعر للارتفاع مرة أخرى في أوائل 2023.

تكرار هذه السيناريوهات مرارًا وتكرارًا يرجع إلى آلية الإصلاح الذاتي لنظام السوق. حيث يقلل الإغلاق المكثف للمعدنين من ضغط البيع، ويعتبر المستثمرون المؤسساتيون سعر الإغلاق “حد أدنى للتكلفة” ويشترون عند القاع. ويعزز تعديل الصعوبة هذا الدورة.

تأثير تكنولوجيا التعدين الجديدة على كفاءة استهلاك الكهرباء

لكن، هذا السيناريو المألوف يواجه الآن حالة من عدم اليقين. آلات الجيل الجديد مثل Ant S21 XP خفضت سعر الإغلاق بشكل كبير إلى 29,757 دولار. وفي المقابل، أصبحت آلات مثل Whatsminer M30S+ القديمة غير قادرة على الاستمرار عند حوالي 85,000 دولار.

تطور التكنولوجيا مذهل. من Ant S9 (تقنية 28 نانومتر، كفاءة 100J/TH) في 2016 إلى S21 XP (تقنية 5 نانومتر، كفاءة 15J/TH) في 2024، تحسنت كفاءة استهلاك الكهرباء بمقدار 7 أضعاف خلال 8 سنوات، وهو قفزة تعادل تلك من المحرك البخاري إلى المغناطيسية المعلقة.

وفقًا لتحليل مركز أبحاث البلوكشين في جامعة كامبريدج، إذا استحوذت سلسلة S21 على 20% من إجمالي قدرة الشبكة، فإن مركز سعر الإغلاق قد ينخفض بنسبة 40%.

ويقيّم محللو Morgan Stanley هذه العملية بشكل أكثر صرامة، مشيرين إلى أن تحسين كفاءة آلات التعدين يعيد تشكيل منحنى تكلفة البيتكوين، وأن نطاق تقلب سعر الإغلاق قد يتقلص من “عشرات الآلاف من الدولارات إلى بضعة آلاف”. وفي الوقت نفسه، تقل حساسية شركات التعدين الكبرى من سعر الإغلاق بفضل التحوطات المستقبلية والوصول إلى الكهرباء الرخيصة.

توازن الكهرباء والقدرة الحاسوبية: مستقبل سعر الإغلاق

السوق منقسم حول فعالية سعر الإغلاق:

“نظرية الانحدار” تؤكد أن سرعة تحديث آلات التعدين تتجاوز تقلبات السعر، وأن تأثير سعر الإغلاق يتلاشى تدريجيًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن النمو السريع لصناديق البيتكوين ETF يقلل من ارتباط ضغط البيع للمعدنين مع السعر.

أما “نظرية التطور” فتنظر بشكل مختلف. تقنيات تصنيع الرقائق تقترب من الحدود الفيزيائية (حوالي 1 نانومتر)، ومن المتوقع أن يتباطأ معدل تحسين كفاءة الكهرباء. بالإضافة إلى ذلك، فإن السياسات العالمية لتحقيق الحياد الكربوني تؤدي إلى ارتفاع أسعار الكهرباء، مما يعوض جزءًا من فوائد التطور التكنولوجي.

بيانات CoinMetrics تظهر واقعًا معقدًا. في 2023، بلغت قيمة سوق آلات التعدين البيتكوين 5 مليارات دولار، بزيادة سنوية قدرها 25%، بينما ارتفعت تكاليف الكهرباء بنسبة 15% خلال الخمس سنوات الماضية.

مهما كانت الكتلة الأرجح، فإن سعر الإغلاق يتغير بهدوء. تقل الفروق، وتقصير دورات التعافي من شهور إلى أسابيع، ويقود السوق الآن “المعدنون العملاقون” الذين يستخدمون آلات الجيل الجديد والكهرباء منخفضة التكلفة.

احتمالات الارتداد وعدم اليقين

هل يمكن للبيتكوين أن يرتد استنادًا إلى سعر الإغلاق؟ مع السعر الحالي عند 89.09 ألف دولار، الإجابة ليست واضحة تمامًا.

إذا استمر السعر في الانخفاض، فمن المحتمل أن تظل آلات مثل S21 XP على أرضها، وأن يقلل الإغلاق الكبير لآلات قديمة ضغط البيع، ويجذب المزيد من الأموال، مما يسبب ارتدادًا محدودًا.

لكن، إذا استمر السعر في نطاق 80,000 إلى 90,000 دولار، فإن تأثير محفزات سعر الإغلاق التقليدية سيتلاشى تدريجيًا، وسيعتمد تحرك البيتكوين على العوامل الاقتصادية الكلية والمزاج العام.

وأشار مؤسس BitMEX، آرثر هيز، إلى أن “توقع أن سعر الإغلاق سينقذ السوق هو من الماضي. التقلبات المستقبلية ستنشأ من التنافس على رأس المال الخارجي.”

كما أكد ماركوس تيلن، مؤسس 10x Research، أن تحليل متوسط تكلفة شراء العناوين المحتفظة لمدة أقل من 155 يومًا (حوالي 82,000 دولار حاليًا) يبرز أن هذا المستوى هو دعم مهم. تاريخيًا، نادرًا ما يخترق السوق الصاعد هذا الخط لفترة طويلة، لكن السوق الهابط قد يضغط عليه لفترات طويلة.

الاقتصاديات المرتبطة بالتعدين وتكاليف الكهرباء تشكل الساحة الأساسية لسوق الأصول المشفرة. تتقدم التكنولوجيا بلا هوادة، وتظل تكاليف الكهرباء متغيرة باستمرار. لا تزال أسعار الإغلاق مؤشرًا واحدًا، لكنها تتلاشى من قيودها. مستقبل البيتكوين لم يعد يعتمد فقط على ربحية التعدين، بل يتأثر أيضًا بالاقتصاد الكلي، والبيئة التنظيمية، والأهم من ذلك، بديناميات تدفقات رأس المال العالمية.