#TrumpWithdrawsEUTariffThreats

لقد أتاح الانعكاس المفاجئ لما يُعرف بـ “تعريفات غرينلاند”، وهو رسم فرض عشرة في المئة على ثماني دول أوروبية كان من المقرر أن يدخل حيز التنفيذ في 1 فبراير 2026، شعورًا ملموسًا بالارتياح عبر الأسواق العالمية. ما كان في غضون أيام قليلة يبدو كإشارة بداية لصراع تجاري عبر الأطلسي متجدد، تحول الآن إلى ما يمكن وصفه بأفضل صورة بأنه تهدئة تكتيكية. على الرغم من أن النزاع الجيوسياسي الأوسع حول المصالح الاستراتيجية للولايات المتحدة في غرينلاند لا يزال غير محسوم، فإن إلغاء هذه التعريفات كان كافيًا لوقف عمليات البيع المدفوعة بالخوف واستبدالها بموجة انتعاش حذرة وهشة.
كان رد فعل السوق الفوري سريعًا ومعبّرًا. خلال الأربعين والثمانين ساعة التالية للإعلان في دافوس، بدأت أقساط المخاطر التي تم تسعيرها بسرعة في الأصول العالمية في التراجع. قادت الأسهم الأوروبية الانتعاش، مع تعافي مؤشرات رئيسية مثل DAX و CAC 40 بنسبة تتراوح بين واحد واثنين بالمئة تقريبًا، مستردة معظم الخسائر التي تكبدتها منذ تهديد التعريفات في 17 يناير. استقرت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بالتوازي، حيث أعاد المستثمرون تقييم احتمالية حدوث صدمة ركود تضخمي تجمع بين التضخم الناتج عن التعريفات وتراجع النمو الناتج عن حرب التجارة. كان مجرد إزالة حافة سياسة وشيكة كافيًا لاستعادة الثقة على المدى القصير، حتى لو استمرت حالة عدم اليقين على المدى الطويل.
عكس سوق العملات هذا التحول في النغمة. مع تلاشي قلق حرب التجارة، تدفقت رؤوس الأموال خارج تداول الدولار الأمريكي الدفاعي وعودت إلى العملات الحساسة للمخاطر. عزز كل من اليورو والجنيه الإسترليني مقابل الدولار، مما يشير إلى عكس جزئي لموقف الملاذ الآمن. كان هذا التحول أقل عن حماسة وأكثر عن إزالة مخاطر الذيل، وهو مثال كلاسيكي على إعادة تسعير الأسواق للجانب السلبي بدلاً من السعي وراء الجانب الإيجابي.
ردت معنويات العملات المشفرة بشكل أكثر دقة، لكن التغيير كان مهمًا على أي حال. ارتفع مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة من حالة الخوف العميق إلى موقف أكثر حيادية، معبرًا عن تراجع المخاطر النظامية بدلاً من أي محفز محدد خاص بالعملات المشفرة. لم يقم البيتكوين بالارتفاع الفوري، لكن سحب الصدمة الكلية سمح لمشاركي السوق بإعادة التركيز على الأساسيات الداخلية، بما في ذلك طرح صندوق ETF الخاص بـ TDOG وإعادة التوازن المستمرة للسيولة بعد حل RIVER. في عالم العملات المشفرة، غالبًا ما يكون غياب الأخبار السيئة مهمًا بقدر وجود الأخبار الجيدة.
على الرغم من هذا الارتياح، فإن عددًا قليلاً من المحللين الجادين يعاملون انعكاس التعريفات كحل دائم. بدلاً من ذلك، يُنظر إليه على أنه توقف تكتيكي، وتأجيل بدلاً من معاهدة سلام نهائية. لا تزال ما يُعرف بـ “إطار غرينلاند” الذي ذكره القيادة الأمريكية غامضة، وكان المسؤولون الأوروبيون حذرين من إعلان النصر. تؤكد قرار البرلمان الأوروبي بتأجيل إلغاء تجميد اتفاقية التجارة الأوسع بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي حتى يتم تقديم شروط ملموسة على وجود شكوك سائدة. ربما تم إنقاذ الأسواق من صدمة فورية، لكنها لم تُمنح وضوحًا كاملًا.
المصدر الحقيقي للضعف يكمن في التقويم. على الرغم من أن موعد 1 فبراير قد تم تفكيكه، إلا أن احتمال فرض تعريفات أشد بكثير بنسبة 25 بالمئة في 1 يونيو لا يزال قائمًا تقنيًا إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق شامل. هذا التاريخ المهدد يعمل كسيف ديموقليس معلق فوق الربع الثاني من عام 2026. يدرك المستثمرون جيدًا أن النزاعات التجارية نادرًا ما تختفي؛ فهي تتطور، وتعود للظهور، وغالبًا ما تتصاعد عندما تتوقف المفاوضات. ونتيجة لذلك، من المرجح أن تظل الأصول ذات المخاطر حساسة للعناوين خلال الأشهر القادمة.
من ناحية التموضع، يغير التخفيف بشكل كبير من خطة اللعب قصيرة الأجل عبر فئات الأصول. بالنسبة للبيتكوين والإيثيريوم، فإن إزالة صدمة حرب التجارة الوشيكة يقلل من احتمالية حدوث حدث تصفية مفاجئ مدفوع بالمتغيرات الكلية، خاصة واحدًا قد يدفع البيتكوين نحو نطاق الستين ألفًا. بدلاً من ذلك، يفضل البيئة الآن الاستمرار في التماسك، مع نطاق واسع بين 85 و95 ألفًا يبدو أكثر احتمالًا في غياب صدمات جديدة. في الأسهم، يستفيد المصدرون الأوروبيون — خاصة في السيارات، والسلع الفاخرة، والتكنولوجيا — أكثر من غيرهم من موجة الانتعاش، بعد أن كانوا في مرمى نيران الاقتراح الأصلي للتعريفات. أما الذهب، فقد شهد انخفاضًا طفيفًا في موجة الشراء الذعرية، حيث تضاءلت الحاجة الملحة للتحوط ضد تصعيد حرب التجارة، على الرغم من أن دوافعه الهيكلية على المدى الطويل لا تزال قائمة.
الاستنتاج الأوسع هو أن السوق دخلت في ما يمكن وصفه بأفضل صورة بموجة هدنة. هذه ليست عودة إلى الرضا، ولا بداية لنظام جديد يعتمد على المخاطر. إنها استراحة مؤقتة — ذات معنى على مدى ثلاثين إلى ستين يومًا، لكنها غير مستقرة بطبيعتها. حتى يتم حل نزاع غرينلاند رسميًا أو يُزال تهديد التعريفات في يونيو بشكل دائم من الطاولة، ستظل التقلبات سمة مميزة أكثر من كونها استثناء.
الخطر على المستثمرين يكمن في الخلط بين الارتياح والحل. يمكن الاستمتاع بالشموع الخضراء، لكن لا ينبغي الاعتماد عليها بشكل أعمى. الاجتماع في 4 فبراير بين المفاوضين الأوروبيين وقادة الإدارة الأمريكية يكتسب أهمية كبيرة الآن. إذا تدهور ذلك الحوار أو فشل في إحراز تقدم ملموس، فإن المخاوف التي تم تفكيكها للتو قد تعود إلى الأسواق بسرعة مماثلة. في هذا البيئة، تكون المرونة أكثر قيمة من اليقين. لقد اشترى الانعكاس وقتًا، وليس يقينًا. الأسواق تتنفس بسهولة أكبر، لكنها لم تتنفس بحرية بعد.