لماذا تتجاوز أسعار الذهب والفضة مستويات قياسية مرارًا وتكرارًا، بينما تستمر العملات المشفرة في الانخفاض؟

26 يناير 2026، ارتفعت أسعار الذهب الفوري خلال التداول إلى فوق 5100 دولار/أونصة، مسجلة ارتفاعًا يوميًا يزيد عن 110 دولارات، بنسبة تزيد عن 2%. تاريخيًا، تجاوز الذهب الفوري حاجز 5000 دولار/أونصة، بعد مرور أقل من 100 يوم على أول اختراق لمستوى 4000 دولار (8 أكتوبر 2025). وأشار التحليل السوقي إلى أن عوامل ماكرو اقتصادية مثل زيادة البنوك المركزية في شراء الذهب، والتوترات الجيوسياسية، وعدم اليقين في البيئة الاقتصادية، هي من الأسباب التي دفعت أسعار الذهب للارتفاع في السنوات الأخيرة. كما لم يتخلف الفضة الفورية عن الركب، حيث استمرت في الارتفاع الأسبوع الماضي، وارتفعت خلال التداول إلى فوق 110 دولارات/أونصة، بعد أن تجاوزت مستوى 100 دولار يوم الجمعة الماضي، مع ارتفاع يومي يقارب 6%.
على الرغم من ارتفاع أسعار المعادن الثمينة، إلا أن سوق العملات المشفرة لا تبدو متفائلة. سعر البيتكوين يبلغ 87480.58 دولار، بانخفاض 5.5% خلال 7 أيام. سعر الإيثيريوم يبلغ 2863.18 دولار، بانخفاض 10.6% خلال 7 أيام.
لماذا تتزايد أسعار الذهب والفضة، بينما تستمر العملات المشفرة في الانخفاض؟
أولاً، ما الذي دفع أسعار المعادن الثمينة للارتفاع بشكل كبير؟
1. المخاطر الجيوسياسية
من الصراعات الجيوسياسية في أوروبا إلى المواجهات العسكرية في الشرق الأوسط، تتشابك العديد من الأحداث الساخنة، مما يزيد من مشاعر الحذر في الأسواق العالمية، ويعد من العوامل الأساسية التي تدفع أسعار الذهب للارتفاع.
1) أزمة جرينلاند
في 25 يناير، صرح ترامب أن الولايات المتحدة تتوقع أن تحصل على "السيادة" على المنطقة التي تقع فيها القواعد العسكرية الأمريكية في جرينلاند، وذكر أن المفاوضات ذات الصلة "تسير بشكل جيد"، و"سوف نحصل على كل ما نريد". وفقًا للمعلومات، فإن ذلك لا يعني أن الولايات المتحدة ستتولى السيطرة الكاملة على جرينلاند، بل ستجعل المنشآت العسكرية الأمريكية، بما في ذلك قاعدة بيتيفيك الفضائية، تحت السيطرة الأمريكية. وأعربت جرينلاند عن معارضتها، معتبرة أن مسألة السيادة "خط أحمر لا يمكن تجاوزه".
بالعودة إلى الوراء، في 21 يناير، قال ترامب إن هدفه في السيطرة على جرينلاند "لن يتغير أبدًا"، ورفض استبعاد استخدام القوة للاستيلاء عليها. أوضح ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي هدفه: الاستيلاء على السيادة على جرينلاند من الدنمارك، حليف الناتو. في اليوم السابق، رفض ترامب توضيح ما إذا كان سيستخدم القوة للاستيلاء على جرينلاند، وذكر أن ذلك "غير معلن".
في 18 يناير، أعلن ترامب فرض رسوم تتراوح بين 10% و25% على واردات الاتحاد الأوروبي، للضغط على الدنمارك لبيع جرينلاند، بحجة الأمن القومي.
2) الصراع الروسي الأوكراني
في الفترة من 23 إلى 24 يناير، عقدت روسيا وأوكرانيا والولايات المتحدة أول اجتماع ثلاثي لفريق العمل الأمني منذ تصعيد الصراع في فبراير 2022، في أبوظبي، عاصمة الإمارات العربية المتحدة. واعتبر جميع الأطراف أن الحوار "بناء"، لكن الخلافات الجوهرية حول منطقة دونباس وغيرها من المسائل الإقليمية لا تزال حادة، ولم تتغير مواقف الأطراف.
3) تصاعد التوتر في الشرق الأوسط
في 25 يناير، وصلت مجموعة حاملة الطائرات الأمريكية "إبراهام لنكولن" إلى منطقة الشرق الأوسط، وتقوم بعمليات ضمن نطاق القيادة المركزية الأمريكية. وأعلنت القوات الجوية الأمريكية أن مناورات عسكرية ستُجرى في المنطقة لعدة أيام، بهدف إظهار قدرة القوات الأمريكية على نشر والحفاظ على القوة الجوية في المنطقة. وفي ذات اليوم، قال عضو لجنة الأمن القومي والسياسة الخارجية في البرلمان الإيراني، محسن زني، إن القوات المسلحة الإيرانية دخلت حالة التأهب القصوى ردًا على الانتشار العسكري الحالي للعدو.
4) توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي
خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيقلل بشكل كبير من تكلفة الفرصة لحيازة الذهب. فخفض الفائدة سيؤدي مباشرة إلى خفض العائدات الخالية من المخاطر للأصول المقومة بالدولار، مثل عائدات سندات الخزانة الأمريكية، ومعدلات ودائع البنوك. وعندما تنخفض عوائد هذه الأصول ذات العائد الثابت، يقلل ذلك من تكلفة الفرصة لحيازة الذهب، حيث يتخلى المستثمرون عن الفوائد مقابل الاحتفاظ بالذهب.
قال ترامب سابقًا: عندما يرتفع السوق، ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة. في الماضي، عندما كانت الحالة الاقتصادية جيدة، كانت الفائدة تنخفض. يوجد في الاحتياطي الفيدرالي عقلية متصلبة جدًا. رئيس الاحتياطي الفيدرالي يقتل كل انتعاش اقتصادي. باول "سيغادر قريبًا". وقال: "بيانات التضخم في ديسمبر كانت منخفضة جدًا! هذا يعني أن جيروم 'متأخر جدًا' باول يجب أن يخفض الفائدة بشكل كبير! وإذا لم يخفض، فسيستمر في أن يكون 'متأخر جدًا'! بالإضافة إلى ذلك، فإن بيانات النمو الاقتصادي الأمريكي جيدة جدًا. شكرًا للسيد الرسوم الجمركية!"
قال براين مارتن، مدير أبحاث اقتصادات G3 في بنك أستراليا ونيوزيلندا، إن من غير المنطقي أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي على موقفه الثابت من الفائدة في يناير، وأن توقف دورة خفض الفائدة لفترة طويلة لا يستند إلى أساس معقول. ويتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس في مارس، ويخفضه مرة أخرى بمقدار 25 نقطة في يونيو، ليصل إلى 3%-3.25% بحلول منتصف العام. وأشار مارتن إلى أن التضخم في الولايات المتحدة سيتراجع تدريجيًا بحلول عام 2026.
3. موجة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية
في 20 يناير، أعلنت البنك المركزي البولندي عن موافقته على خطة لشراء ما يصل إلى 150 طنًا من الذهب، مما سيرفع احتياطيات البلاد من الذهب إلى 700 طن. وقالت إن ذلك "سيجعل بولندا من بين أكبر 10 دول من حيث احتياطيات الذهب على مستوى العالم".
وفقًا لبيانات البنك المركزي الصيني، فإن احتياطيات الذهب في الصين بنهاية ديسمبر بلغت 74.15 مليون أونصة (حوالي 2306.323 طنًا)، بزيادة قدرها 30 ألف أونصة (حوالي 0.93 طن) عن الشهر السابق، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من زيادة الاحتياطيات.
ذكر كريس ويستون، مدير الأبحاث في Pepperstone، في تقرير أن الذهب أصبح أكثر شبهاً بأداة للتحوط من عدم اليقين في سياسات ترامب. على الرغم من أن العديد من المتداولين يرون الذهب كوسيلة للتحوط من مخاطر فرض رسوم جمركية محتملة بين أمريكا وأوروبا على خلفية قضية جرينلاند، إلا أنه أشار إلى أن ارتفاع الذهب لم يتراجع حتى بعد رفع التهديدات الجمركية. وأضاف ويستون أن البنوك المركزية العالمية، خاصة تلك في الأسواق الناشئة، تبحث يوميًا تقريبًا عن أسباب لتحويل احتياطاتها من الدولار إلى الذهب.
ثانيًا، لماذا تستمر العملات المشفرة في الانخفاض؟
1. احتمال توقف الحكومة الأمريكية مرة أخرى
في 10 يناير، قال ترامب إن الحكومة الأمريكية قد تتوقف مرة أخرى في 30 يناير. ووفقًا لبيانات Polymarket في 26 يناير، يتوقع المتداولون أن احتمالية توقف الحكومة مرة أخرى قبل نهاية يناير تصل إلى 78%، مع ارتفاع الاحتمال بنسبة 68% خلال الـ 24 ساعة الماضية.
توقف الحكومة الأمريكية سيؤدي إلى سحب السيولة بالدولار من السوق، وانخفاض الميل للمخاطرة، مما يسبب خروج الأموال من الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة، وهو أمر غير مفيد لأسعار السوق على المدى القصير.
2. تعثر مشروع قانون "كلاريتي"
سبق أن عارضت Coinbase بشكل علني النسخة الحالية من مشروع قانون "كلاريتي".
في 15 يناير، قال الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، بريان أرمسترونغ، إنه بعد مراجعة مشروع قانون العملات المشفرة في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، لا يمكن لـ Coinbase دعم النسخة الحالية من التشريع. تشمل المشكلات الرئيسية: حظر الرموز المميزة المماثل للأسهم؛ قيود على DeFi، ومنح الحكومة حق الوصول غير المحدود للسجلات المالية الشخصية وتقويض الخصوصية؛ تقليل صلاحيات CFTC، وتقييد الابتكار، وخنق آليات استقرار العملات المستقرة، وتعديلات تمنع البنوك من حظر المنافسين. وأشار أرمسترونغ إلى أن هذا المشروع "أسوأ من الوضع الراهن"، ويفضل عدم وجود قانون على وجود قانون سيء، لكنه لا يزال متفائلًا بإمكانية التوصل إلى نسخة أكثر معقولية من خلال التعاون المستمر، مؤكدًا أن صناعة العملات المشفرة يجب أن تتلقى تنظيمًا مساويًا للتمويل التقليدي في الولايات المتحدة.
وإذا أغلقت الحكومة مرة أخرى، فسيزيد ذلك من عدم اليقين بشأن موعد تمرير مشروع قانون "كلاريتي".
3. تشديد التنظيم
في 20 يناير، ورد أن هولندا تخطط لفرض ضرائب على الأرباح غير المحققة من استثمارات تشمل الأسهم، والسندات، والعملات المشفرة. أثار هذا المقترح انتقادات حادة من المستثمرين وفاعلي مجال العملات المشفرة، محذرين من أن ذلك قد يسرع هروب رأس المال.
في نهاية العام الماضي، كانت وكالة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) تستعد لتعزيز وإدارة تنظيم سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي بشكل مركزي، وتوحيد تطبيق لائحة تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA). ودعت هيئات تنظيمية مثل الهيئة المالية الفرنسية (AMF) إلى تحديد أنشطة التداول والتنفيذ (بما في ذلك أوامر السوق المحلية) يجب أن تتم داخل الاتحاد الأوروبي وتخضع للتنظيم المحلي. وقد يشير هذا الإجراء إلى حظر منصات العملات المشفرة الأوروبية من مشاركة دفاتر الطلبات مع بورصات غير خاضعة لتنظيم MiCA، لضمان التوافق التنظيمي.
يعتقد نيكولا دي كونيغ، محامي الخدمات المالية في شركة Norton Rose، أن التاريخ يُظهر أن شركات تداول العملات المشفرة كانت تتشارك السيولة مع منصات غير أوروبية، وبالتالي فإن أي تغييرات ستؤثر على معظم منصات التداول، وأيضًا على الشركات التي تتداول بشكل مستقل في السوق، والعديد من المشاركين الآخرين. وقال: "هذا سيعزز تشكيل الأسعار داخل الاتحاد الأوروبي، وسيؤثر على تدفق الطلبات والسيولة بشكل عام. كلما زاد حجم صندوق السيولة، كانت السيولة أفضل للمستخدمين والمنصات. أعتقد أن فرض إنشاء صناديق سيولة داخل الاتحاد الأوروبي فقط قد يؤدي إلى تشتت السيولة وزيادة الفروقات السعرية في البداية؛ عادةً، سيتكيف السوق، لكن هذا التعديل لن يكون فوريًا."
4. خروج صافي أموال الصناديق المتداولة (ETF)
وفقًا للبيانات، شهدت صناديق البيتكوين المتداولة (ETF) في الأسبوع الماضي خروج صافي بقيمة 13.3 مليار دولار، وخروج صافي من صناديق إيثيريوم بقيمة 6.11 مليار دولار. يُنظر إلى سحب المؤسسات للأموال من الصناديق على أنه إشارة سلبية، مما يثير مخاوف من "انسحاب كبير للأموال"، ويؤدي إلى بيع المستثمرين الأفراد والمستثمرين الآليين، ويزيد من تباين الأسعار، ويضعف السيولة، مما قد يؤدي إلى تقلبات كبيرة، ويعزز هشاشة السوق، ويدفع المستثمرين إلى الانتظار أو الانسحاب، مما يخلق دورة سلبية.
ثالثًا، توقعات مستقبل البيتكوين
أشار تقرير سوق العملات المشفرة للربع الأول من 2026 الصادر عن Coinbase إلى أن استطلاعًا أجرته بين 75 مستثمرًا مؤسسيًا و73 مستثمرًا مستقلًا في الفترة من بداية ديسمبر إلى بداية يناير، أظهر أن 71% من المستثمرين المؤسسيين و60% من المستثمرين المستقلين "يعتقدون أن البيتكوين مقيم بأقل من قيمته".
وأشار سانتيمنت إلى أن سوق العملات المشفرة في "مرحلة عدم يقين، حيث ينسحب المستثمرون الأفراد، وتتجه الأموال والانتباه نحو الأصول التقليدية، وفي الوقت نفسه، تشير إشارات هادئة مثل توزيع العرض وغياب النقاشات الاجتماعية إلى أن القاع قد يكون في التكوين. وأفضل طريقة ربما هي الانتظار بصبر."
يعتقد نيك باتيا، مؤسس شركة Bitcoin Layer للأبحاث الكلية، أن جزءًا من سبب ضعف المزاج السوقي هو الارتفاع الأخير في أسعار المعادن. وقال: "قرب سعر الذهب من 5000 دولار، وسعر الفضة عند 100 دولار، وبسبب عدم مواكبة البيتكوين لارتفاع المعادن الثمينة، فإن المزاج السوقي متشائم جدًا، ويشبه تقريبًا الحالة التي كانت بعد انهيار FTX عندما هبط سعر البيتكوين إلى 17000 دولار. أنا متفائل بالسوق، لكن هذا نوع من المزاج المتشائم المؤلم، حيث يسيطر الخوف، ويجب عليك التغلب عليه."
رابعًا، هل البيتكوين حقًا أصل ملاذ آمن؟
الأصول الآمنة، أو الأصول التي تعتبر ملاذًا آمنًا، هي تلك التي يكون سعرها مستقرًا نسبيًا أو حتى يرتفع عكس الاتجاه خلال فترات الانكماش الاقتصادي، وزيادة تقلبات السوق، والنزاعات الجيوسياسية، وتساعد المستثمرين على تجنب المخاطر والحفاظ على قيمة أصولهم. الميزة الأساسية لها هي انخفاض أو عكس الارتباط مع الأصول عالية المخاطر.
لكن سوق العملات المشفرة متقلب جدًا، وبمقارنته بالذهب والفضة، فإن تقلباته تعني أن البيتكوين يُصنف كأصل عالي المخاطر.
أشار أليكس ثورن، مدير أبحاث شركة Galaxy Digital للخدمات المالية، إلى: "ما نراه الآن هو عدم اليقين الجيوسياسي، وارتفاع تاريخي آخر للذهب، وأداء ضعيف للبيتكوين. على الأقل من ناحية الوقت الحقيقي، لم يظهر البيتكوين بعد دوره بشكل كامل وفقًا لتصميمه."
وأشار المحلل دين تشن إلى: "البيتكوين الآن في حالة من الانقسام السردي. بين المستثمرين الأصليين للعملات المشفرة، يُنظر إليه بشكل متزايد كأداة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية ووسيلة لتخزين القيمة غير السيادية. ومع ذلك، بالنسبة للسوق الأوسع، لا يزال يُعتبر بشكل رئيسي أصلًا عالي المخاطر (بيتا عالي)."
أشار كامبل هارفي من جامعة ديوك إلى أن: "على الرغم من أن هذين الأصلين يتشاركان بعض الميزات، إلا أن خصوصية العملات المشفرة — مثل التهديدات المحتملة لهجمات على البلوكشين — تجعل من غير المرجح أن تحل محل الذهب كملاذ آمن مفضل."
ويعتقد آخرون في سوق العملات المشفرة أن:
قرارات الاستثمار غالبًا ما تكون مبنية على الإيمان، فإذا استطعت إقناع عدد كافٍ من الناس أن البيتكوين هو أصل ملاذ آمن، فسوف يتحول إلى ملاذ آمن. لكن المشكلة أن عدد الأشخاص الذين يعتقدون ذلك أقل بكثير من عدد المقامرين والمحتالين، لذلك، فهو لا يلعب دور الملاذ الآمن، بل يشبه آلة القمار.
الناس الآن يتدافعون لشراء الذهب، لأنهم يعتقدون أن التضخم قد يعود للارتفاع، وأن الذهب على المدى الطويل غالبًا ما يتفوق على التضخم. على الرغم من أن البيتكوين (بوتكوين) قد تفوق على التضخم، إلا أن ذلك يرجع فقط لأنه أصل مضارب، وقيمته الفعلية ليست أعلى بكثير من أسهم تسلا، وربما أقل. بالنسبة للمستثمرين المتمرسين، الذهب هو أداة جيدة لمواجهة انخفاض عائدات السندات وعدم اليقين في السوق، بينما العملات المشفرة ليست كذلك، ولن تكون أبدًا.