المصدر: Yellow العنوان الأصلي: Pantera تحذر من أن عام 2026 سيجلب تقليمًا قاسيًا في عالم التشفير

الرابط الأصلي:

سوق 2026 سيشهد تصحيحًا قاسيًا

وفقًا لتحليل Pantera Capital، فإن سوق الأصول الرقمية في عام 2026 سيشهد عملية تصحيح قاسية، حيث ستركز رأس المال في أيدي عدد قليل من المشاركين المسيطرين، بينما سيتم الاستحواذ على الرموز الضعيفة، والبروتوكولات، والاستراتيجيات المالية أو التخلي عنها.

هذه التحذيرات تأتي من أداء السوق في عام 2025، على الرغم من مقاومة Bitcoin نسبياً، إلا أن معظم الأصول المشفرة تعرضت لانخفاضات حادة، مما كشف عن نقاط ضعف هيكلية في سوق الرموز.

وصف تحليل Pantera عام 2025 بأنه سنة مدفوعة بقوى ماكرو، ومراكز مالية، وتدفقات رأس مال، وليس مدفوعة بالأساسيات، مما وضع الأساس لدمج جذري في عام 2026.

انهيار هيكل السوق المشفر في عام 2025 كشف عن نفسه

قالت Pantera إن البيع الجماعي في 10 أكتوبر 2025 كان علامة على نقطة تحول في هيكل سوق التشفير.

ألغت عمليات التصفية المتسلسلة أكثر من 20 مليار دولار من المراكز الاسمية، متجاوزة حجم التصفية القسري التي شهدتها انهيارات Terra/Luna وإفلاس FTX.

انخفضت قيمة Bitcoin بنحو 6% في نهاية عام 2025، بينما تراجعت Ethereum بنسبة 11%. وتوسعت الخسائر خارج السوق الرئيسي: انخفضت Solana بنسبة 34%، وخسرت ما يقرب من 60% من رموزها الأوسع باستثناء Bitcoin وEthereum وSolana.

انخفضت قيمة الرموز المتوسطة بنسبة 79%، مما يسلط الضوء على واحدة من أكثر توزيعات العوائد غير المتساوية في تاريخ العملات المشفرة، كما وصفها Pantera.

وصلت القيمة السوقية الإجمالية للسوق المشفر باستثناء Bitcoin وEthereum والعملات المستقرة إلى ذروتها في نهاية عام 2024، ثم انخفضت بنسبة تقارب 44% بحلول نهاية عام 2025، مما يؤكد أن معظم العملات البديلة كانت في سوق هابطة لأكثر من عام.

تعزيز هيمنة Bitcoin يركز رأس المال

عزا Pantera هذا الاختلاف بشكل رئيسي إلى الحجة الاستثمارية الفريدة لـ Bitcoin وطلب المؤسسات.

لا تزال Bitcoin تستفيد من اعتماد السيادة، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، وتراكم خزائن الشركات، وهذه القوى غير موجودة بشكل أساسي في معظم الرموز.

بحلول منتصف ديسمبر 2025، كانت 17.9% من إمدادات Bitcoin مملوكة لشركات مدرجة، وشركات خاصة، وصناديق ETF، وحكومات.

هذا الطلب الهيكلي يعزل Bitcoin عن انهيارات السوق الأوسع ويعزز دوره كمستفيد رئيسي من تعرض المؤسسات للعملة المشفرة.

على النقيض من ذلك، تفتقر الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة إلى وصول موحد، وسيولة متسقة، وآليات واضحة لالتقاط القيمة، مما يجعلها أكثر عرضة للأضرار عند خروج رأس المال المضارب.

فشل في التقاط القيمة يسرع عملية تنظيف الرموز

حدد Pantera أن مشكلة عدم التقاط القيمة غير المحلولة كانت العامل الرئيسي وراء أداء الرموز السيئ.

على عكس الأسهم، غالبًا ما يفتقر حاملو الرموز إلى حقوق قانونية قابلة للتنفيذ تتعلق بالتدفقات النقدية أو الحوكمة.

في عام 2025، تم دفع العديد من عمليات إعادة الهيكلة البارزة، بما في ذلك Aave، وTNSR، وAXL، دون تعويض مباشر لحاملي الرموز، مما أضعف ثقة المستثمرين في القطاع بأكمله.

وفي نفس الفترة، تفوقت الأسهم التي تركز على الأصول الرقمية على الرموز، مستفيدة من وضوح حقوق الملكية، والتعرض لميزانيات الشركات.

كما ظهرت علامات ضعف في النشاط على السلسلة في النصف الثاني من العام.

على الرغم من استمرار نمو عرض العملات المستقرة، إلا أن معظم القيمة الاقتصادية المرتبطة بها تراكمت في الأعمال القائمة على الأسهم خارج السلسلة، وليس في البروتوكولات المعتمدة على الرموز.

التصحيح القاسي يحدد آفاق 2026

أشار Pantera إلى أن هذه الضغوط تمهد الطريق لتعديل حاسم في عام 2026.

تتوقع الشركة أن يشهد جميع القطاعات الفرعية للعملات المشفرة تقريبًا عمليات دمج، بما في ذلك البورصات، والبنية التحتية، والخزائن، والبروتوكولات.

يوضح ذلك أن خزائن الأصول الرقمية للشركات المدرجة تتجه نحو هذا الاتجاه.

بحلول منتصف ديسمبر 2021، كان هناك أقل من 10 شركات مدرجة تمتلك Bitcoin على ميزانياتها العمومية.

بحلول منتصف ديسمبر 2025، كانت 164 كيانًا (بما في ذلك الحكومات) تمتلك حوالي 148 مليار دولار من Bitcoin.

تتوقع Pantera أن تختفي استراتيجيات الخزائن الأضعف، مع بقاء واحد إلى اثنين من المشاركين المسيطرين في كل فئة رئيسية من الأصول.

وصفت الشركة المرحلة التالية بأنها “تصحيح قاسي”، حيث سيتم استحواذ أو طرد معظم المنافسين، مع تركيز رأس المال والسيولة على مستوى العالم.

أشارت Metaplanet اليابانية وغيرها من المشاركين غير الأمريكيين إلى أن هذا الدمج سيمتد إلى خارج السوق الأمريكية الشمالية.

قالت Pantera إن، على الرغم من أن عام 2025 جلب توزيعًا وخسائر كبيرة لمعظم أجزاء الكون التشفيري، إلا أنه أيضًا أزال الرافعة المالية المفرطة، وقلل من نطاق المضاربة، وخفض التقييمات، وهذه الظروف سبقت تاريخيًا الدورة السوقية المستدامة التالية.