ارتفاع AST SpaceMobile في الستراتوسفير: مراجعة واقعية لتقييم $40 مليار

شركة AST SpaceMobile (NASDAQ: ASTS) واصلت مكاسبها المذهلة هذا الأسبوع، حيث ارتفعت بنسبة 18.6% حتى يوم الجمعة، 16 يناير، مواصلة زخمها الاستثنائي الذي شهد ارتفاع السهم بأكثر من 400% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومع ذلك، فإن وراء هذا الانتعاش المذهل تكمن قصة تقييم مقلقة تستدعي الحذر الشديد.

وهم القيمة عند $40 مليار رأس مال سوقي

المشكلة الأساسية هي حسابية بسيطة: تحمل شركة AST SpaceMobile قيمة سوقية تتجاوز $40 مليار بينما تولد مبيعات ربع سنوية لا تتجاوز $15 مليون. هذا يخلق مضاعف سعر إلى مبيعات مبالغ فيه بشكل فلكي يتحدى السوابق التاريخية للمشاريع في مراحلها المبكرة. حتى مع الأخذ في الاعتبار إمكانيات النمو المستقبلية، فإن التقييم الحالي يفترض الكمال في التنفيذ وسيناريوهات اعتماد السوق التي لا تزال بعيدة عن اليقين.

تعمل الشركة كنموذج أعمال قبل تحقيق الإيرادات، بقيمة تقديرية تصل إلى $40 مليار. هذا التباين بين الاقتصاديات الحالية وسعر السوق يتطلب تدقيقًا، خاصة للمستثمرين الأفراد الذين قد ينجذبون إلى الزيادات المئوية التي تثير العناوين.

التحقق الحكومي يعزز الحماس، وليس الأساسيات

زادت وتيرة هذا الانتعاش هذا الأسبوع بعد أن حصلت شركة AST SpaceMobile على إذن للمزايدة على عقود حكومية أمريكية، تحديدًا لبرنامج الدفاع الصاروخي SHIELD باستخدام تقنيتها للأقمار الصناعية المباشرة إلى الجهاز. تمثل بنية الأمان Golden Dome مصدرًا محتملاً للإنفاق الحكومي المربح.

على الرغم من أن هذا التحقق ذو معنى—يفتح الأبواب لما قد يصبح مليارات من عقود الدفاع—إلا أنه لا يحل المعادلة الأساسية للأعمال. الحصول على إذن للمزايدة ليس هو نفسه الفوز بالعقود. حتى الإيرادات الحكومية الناجحة لن تعوض معدل الحرق الضخم: الشركة تستهلك حاليًا حوالي $1 مليار دولار من التدفق النقدي الحر سنويًا لبناء ونشر شبكة الأقمار الصناعية الخاصة بها.

سباق الإنترنت عبر الأقمار الصناعية: الطموح مقابل الاقتصاديات

عرض شركة AST SpaceMobile مقنع: شبكة إنترنت عبر الأقمار الصناعية تبث الاتصال مباشرة إلى الهواتف الذكية دون الحاجة إلى محطات أرضية. هذا النهج المباشر إلى الهاتف الذكي يقدم مزايا حقيقية على البنية التحتية الحالية، وقد يتنافس في النهاية مع لاعبين راسخين مثل Starlink.

تخطط الشركة لإطلاق الأقمار الصناعية طوال عام 2026 وتفعيل الخدمة في الولايات المتحدة خلال العام. ومع ذلك، فإن الجدول الزمني لتحقيق إيرادات ذات معنى لا يزال غير مؤكد. يتطلب بناء بنية تحتية للأقمار الصناعية رأس مال هائل، وتحويل القدرة التقنية إلى تدفقات إيرادات مربحة يمثل تحديًا منفصلًا—وربما أصعب.

لماذا يجب على المستثمرين توخي الحذر الشديد

بالأسعار الحالية، يعكس سهم شركة AST SpaceMobile سيناريو متفائلًا حيث تنجح الشركة في إطلاق شبكتها، والفوز بعقود حكومية كبيرة، وتكوين شراكات اتصالات رئيسية—كل ذلك مع إدارة الربحية. حتى لو تحقق هذا السيناريو الأفضل، فإن تقييم السهم يترك هامش خطأ ضئيلًا.

الرياضيات لا ترحم: ستحتاج الشركة إلى التحول من عمل بقيمة $15 مليون في الأرباع إلى مئات الملايين أو مليارات الدولارات سنويًا من الإيرادات فقط لتبرير تقييمها الحالي البالغ $40 مليار. وفي الوقت نفسه، يستمر حرق النقد بلا هوادة.

هذا السهم مبالغ في تقييمه بشكل كبير في وضعه الحالي. على الرغم من أن شركة AST SpaceMobile قد تصبح في النهاية عملًا هامًا، إلا أن سعر اليوم يضع في الحسبان سنوات من التنفيذ المثالي. للمستثمرين المحافظين، يظل ملف المخاطر والمكافأة غير مواتٍ بشكل واضح.