متداولو خيارات فايزر منقسمون: مواجهة استراتيجية الانتشار الهابط الطويل مقابل الاستراتيجية المزدوجة الطويلة

ظهور تكتيكين متباينين مع إعادة تقييم المتداولين لموقف PFE

أصبح شركة فايزر (PFE) محور اهتمام لاستراتيجيي الخيارات هذا الشهر، حيث ينفذ المتداولون نهجًا مختلفًا تمامًا للتنقل في ضعف أداء عملاق الأدوية مؤخرًا. بينما تتراجع الأسهم بالقرب من 25.43 دولار — بانخفاض 59% عن ذروتها في 2021 عند 61.71 دولار — يقسم المتداولون الأذكياء في خياراتهم إلى معسكرين. بعضهم يراهن على التقلب من خلال استراتيجيه Long Straddle، بينما يتخذ آخرون موقفًا أكثر تحفظًا باستخدام spread الثور (bull put spread). كلا الاستراتيجيتين تعتمد على دورة انتهاء الصلاحية في 20 مارس، وتحديدًا حول $29 strike.

فهم الإعداد: لماذا $29 يهم

تكشف بيانات الخيارات الأخيرة عن نشاط كبير يتركز حول عقود فايزر في 20 مارس. سجل خيار $29 put نسبة حجم التداول إلى الفتح (Vol/OI) بمقدار 210.16 — وهو قراءة استثنائية هيمنت على السوق الأوسع وتجاوزت خيار (GOOG) من Alphabet بنسبة 35%. هذا التركيز يشير إلى تموضع منسق، حيث تم تداول 30,263 عقد مقابل 144 في الفتح المفتوح.

متوسط حجم خيارات فايزر خلال 30 يومًا هو 142,695 عقدًا. وصل الارتفاع أمس إلى 1.39 مرة من هذا الحد الأدنى، وهو أعلى مستوى منذ منتصف ديسمبر. وعلى الرغم من أنه لا يزال أدنى من الذروة التي بلغت 890,898 عقد بعد أرباع الأرباح في الربع الثالث من 2025 في أوائل نوفمبر، فإن الارتفاع الجديد يشير إلى تجدد اهتمام المتداولين بعد تأكيد توجيهات فايزر في 16 ديسمبر.

أكدت الشركة مرة أخرى توقعاتها لعام 2025 مع توقع أن يكون ربح السهم المعدل لعام 2026 عند 2.90 دولار، وهو أدنى من 3.08 دولار في 2025. لقد حصر الضعف بعد الإعلان الأسهم ضمن نطاق تداول بين $25 إلى 25.50 دولار، مما يخلق الظروف التي تهدف هذه الاستراتيجيات إلى استغلالها.

الاستراتيجية الأولى: Long Straddle — الرهان على التقلب بدون اتجاه

تجمع استراتيجية Long Straddle بين خيار $29 call و $29 put في 20 مارس في رهان واحد على حجم حركة السعر، وليس على الاتجاه. ينفذها المتداولون عندما يتوقعون توسعًا في التقلبات يتجاوز الأنماط التاريخية.

هيكل التكلفة بسيط: خصم صافي قدره 4.38 دولارات لكل سهم ($438 لكل عقد) يحدد نقاط التعادل عند 24.62 دولار (جانب الهبوط) و33.38 دولار (جانب الصعود). مع 71 يومًا حتى تاريخ الانتهاء، فإن الإطار الزمني يقع بشكل مريح ضمن النطاق الأمثل من 30-45 يومًا — طويل بما يكفي لتحركات جوهرية، وقصير بما يكفي لتقليل تآكل الزمن.

تحليل الاحتمالات يكشف عن عدم تماثل في الإعداد. الحركة المتوقعة بنسبة 6.96% تجعل الوصول إلى نقطة التعادل من الجانب الهبوطي أكثر احتمالًا من المكافئ الصعودي. إذا تقدم سعر فايزر بمقدار 1.76 دولار متوقع، ليصل إلى 27.05 دولار، ينتهي خيار الشراء بلا قيمة بينما يحقق خيار البيع $89 ربحًا. وعلى العكس، فإن حركة هبوطية مماثلة إلى 23.53 دولار تؤدي إلى $109 ربح باستخدام $29 الضربات$109 .

وهذا (ربح يُع annualized إلى عائد بنسبة 128% $109 $438 ÷ )× 365 ÷ 71$29 ، مما يمثل تعويضًا قويًا مقابل احتمالية فوز تبلغ حوالي 37%. تجذب استراتيجية الـStraddle المتداولين الذين يتوقعون زيادة التقلبات بغض النظر عن الاتجاه، على الرغم من أن الاحتمالات تتطلب أن يتجاوز سعر السهم 31.58 دولار أو ينخفض إلى أقل من 24.42 دولار لتحقيق الربحية.

الاستراتيجية الثانية: Spread الثور (bull put spread) — توليد دخل محافظ

حيث أن الـStraddle يظل محايدًا من حيث الاتجاه، فإن spread الثور يتخذ موقفًا صعوديًا صريحًا. ينفذ المتداولون ذلك عن طريق بيع $26 put وشراء $29 put كنوع من التأمين ضد الهبوط.

آليات العلاوة مغرية: بيع $390 put يولد $26 دخلًا، بينما شراء $234 الـprotective put يكلف 156 دولار، مما يحقق رصيدًا فوريًا في حساب المتداول. الحد الأقصى للمخاطرة هو 66 دولار — الفرق بين الضربات ناقص العلاوة المستلمة.

هذا الملف الشخصي للمخاطر والمكافآت يقدم عوائد ملحوظة. يحقق ربح بنسبة 354.55% إذا أغلقت فايزر فوق $3 عند انتهاء الصلاحية، أو 1,848.73% سنويًا. نقطة التعادل عند 26.66 دولار، وهي فقط 4.84% أعلى من السعر الحالي. مع توقع حركة بنسبة 6.96% في أي من الاتجاهين، فإن السيناريوهات المربحة تتحقق كلما انتهى سعر السهم بين 26.66 دولار و29 دولار — وهو نتيجة رياضية مفضلة على الرغم من أن احتمالية الفوز تقارب 1 من 3.

الميزة المقارنة: العوائد المعدلة للمخاطر

نسبة المخاطر إلى العائد في spread الثور (0.28 إلى 1) تختلف جوهريًا عن الهيكل المتماثل لاستراتيجية الـStraddle. مقابل كل $29 إمكانات ربح، يخاطر spread الثور بمبلغ 28 دولار فقط، مما يجعله جذابًا للمواقف المحافظة ضمن حالة عدم اليقين الحالية لفايزر.

المتداولون المتفائلون باستقرار قطاع الأدوية يفضلون بشكل متزايد بنية المخاطر المحددة في spread على اعتماد الـVolatility في الـStraddle. مع رأس مال سوقي لفايزر عند $100 مليار، وتوجيهات مستقبلية تشير إلى ضغط الأرباح، فإن الحد الأدنى لتحقيق الربح في spread الثور يوفر ميزة عملية.

كلا الاستراتيجيتين تستغل نافذة انتهاء الصلاحية في 20 مارس عبر إطار زمني من 71 يومًا، لكنها تخدم مزاجات متداولين مختلفة. الـLong Straddle يستخرج القيمة من توسع التقلبات، ويكافئ التحركات الاتجاهية الكبيرة. أما spread الثور، فيحقق أرباحًا من التعافي المعتدل، ويتطلب فقط حركة صعودية هامشية لتحقيق أقصى ربح. بالنسبة لمتداولي الخيارات الذين يعيدون ضبط تعرضهم لفايزر، يعكس هذا التباين في النهج التكتيكي نقاش السوق الأوسع: هل يستقر PFE، أم أن مخاطر الهبوط لا تزال مرتفعة؟ تشير مواقف سوق الخيارات إلى أن المتداولين ي hedging كلا السيناريوهين في آن واحد.