ما هو القيمة الحقيقية للذهب؟ توقعات 2026 من مورغان ستانلي، جي بي مورغان والسيناريو الجيوسياسي الجديد

الذهب لا يتوقف عن مفاجأة الأسواق. في عام 2025 سجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا مع نمو بنسبة 64%، وهو أفضل أداء سنوي منذ عام 1979، والآن تقوم أكبر البنوك الاستثمارية برفع توقعاتها لأسعار المستقبلية بشكل أكبر. لكن ما الذي يمد هذا الارتفاع الذي يبدو لا يمكن إيقافه حقًا؟

دفعة الأشهر الأخيرة: عندما تعيد الجغرافيا السياسية إشعال عمليات الشراء

عاد الطلب على الأصول الآمنة بقوة في الأسابيع الأخيرة. بعد التطورات الأخيرة في فنزويلا، مع تصاعد التوترات التي أعادت إشعال عدم اليقين في الأسواق المالية والطاقة، بحث المستثمرون مرة أخرى عن ملاذ في المعدن الثمين. وفقًا لألكسندر زومفي، تاجر المعادن الثمينة في هيريوس ألمانيا، تتضافر هذه الأحداث غير المتوقعة مع مخاوف قائمة بالفعل بشأن الجغرافيا السياسية، وإمدادات الطاقة، والسياسة النقدية، مما يخلق تأثير مضاعف على الطلب.

وفي مثل هذه اللحظات، يظهر بوضوح قيمة الذهب كملاذ آمن. عندما تبقى أسعار الفائدة منخفضة، يقل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول غير مربحة، مما يجعل المعدن الثمين أكثر جاذبية كمخزن للقيمة. في تقريرها الصادر في 5 يناير، اعترفت مورغان ستانلي صراحةً بأن الأحداث الفنزويلية قد تعزز من جاذبية الذهب أكثر، على الرغم من أن البنك لم يدمج بعد تلك التطورات رسميًا في توقعاته.

ثلاثة سيناريوهات للسعر: توقعات الذهب حتى 2026

تختلف تقديرات المؤسسات المالية الكبرى قليلاً، لكنها تتفق جميعها على ارتفاع كبير. تتوقع مورغان ستانلي أن يصل الذهب إلى 4800 دولار للأونصة بحلول الربع الأخير من عام 2026، وهو تعديل تصاعدي مقارنة بتقدير أكتوبر 2025 (الذي كان محددًا عند 4400 دولار). ويعكس التصعيد كيف أن الصورة الكلية للاقتصاد الكلي تتطور بسرعة لصالح المعدن.

الأكثر تفاؤلاً هو جي بي مورغان، الذي قام مؤخرًا بمراجعة توقعاته، متوقعًا وصول السعر إلى 5000 دولار للأونصة في نفس الفترة، مع هدف طويل الأمد عند 6000 دولار. وأكدت ناتاشا كانيفا، المسؤولة العالمية عن استراتيجية السلع في جي بي مورغان، أن الارتفاع في سعر الذهب لم يكن خطيًا، وأن العوامل التي تقوده لم تنته بعد.

كما تتوافق ING مع هذا السيناريو الإيجابي. في تقريرها الصادر في 6 يناير، تؤكد أن عمليات الشراء المستمرة من قبل البنوك المركزية وتوقعات المزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستستمر في دعم المعدن الثمين.

المحركات الحقيقية لتوقعات الذهب: الدولار الضعيف، الشراء المؤسسي، والبنوك المركزية

ما الذي يمد هذا الارتفاع حقًا؟ تحدد مورغان ستانلي مزيجًا من العوامل الهيكلية. دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تشكل الأساس الرئيسي: فأسعار الفائدة المنخفضة تقلل من عائد السندات وتزيد من جاذبية الأصول غير المربحة مثل الذهب. بالإضافة إلى ذلك، ضعف الدولار، الذي انخفض حوالي 9% في 2025، وهو أسوأ أداء سنوي منذ 2017. ضعف الدولار يجعل الذهب أقل تكلفة للمشترين الدوليين، مما يعزز الطلب العالمي.

لكن الظاهرة الأهم ربما هي التغير السلوكي للبنوك المركزية. فقد زادت بشكل كبير من عمليات شراء الذهب، لدرجة أن حصة الذهب في الاحتياطيات العالمية تجاوزت لأول مرة منذ 1996 حصة السندات الأمريكية. كما لاحظت إيمي جوور، استراتيجي المعادن والسلع في مورغان ستانلي، أن المستثمرين لم يعودوا يرون الذهب فقط كغطاء ضد التضخم، بل كميزان حساس للسياسات النقدية والمخاطر الجيوسياسية.

شهدت صناديق الاستثمار المدعومة بالذهب الفعلي تدفقات رأس مال قياسية، مما يشير إلى مشاركة واسعة من المستثمرين المؤسساتيين والتجزئة. “حتى المشترين غير المهنيين انضموا إلى السباق”، يكتب محللو مورغان ستانلي، موضحين أن توقعات ضعف الدولار أكثر، والاتجاه الأوسع نحو الانفصال عن الأصول المقومة بالدولار، يعززان الطلب.

الفضة والنحاس: المعادن الأخرى التي يجب مراقبتها في 2026

على الرغم من أن الذهب يظل النجم الرئيسي، إلا أن مورغان ستانلي لا يهمل أداء المعادن الأخرى. سجلت الفضة في 2025 نموًا استثنائيًا بنسبة 147%، وهو الأقوى على الإطلاق، مدعومًا بنقص هيكلي في العرض، والطلب الصناعي، وتدفقات الاستثمار. يصف محللو ING التوقعات حتى 2026 بأنها “إيجابية”، بفضل الطلب القوي من الألواح الشمسية وتقنيات البطاريات.

أما المعادن الأساسية، فتحتفظ مورغان ستانلي برؤية بناءة على الألمنيوم والنحاس. الألمنيوم نادر خارج إندونيسيا، بينما تدفع عمليات الشراء الأمريكية المتجددة الأسعار نحو الأعلى. وصل سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن هذا الأسبوع إلى أعلى مستوى تاريخي عند 13,387.50 دولارًا للطن، مدعومًا بالواردات الأمريكية والتوقفات المستمرة في إمدادات المناجم. يلقى النيكل اهتمامًا لمخاطر التوقف من إندونيسيا، على الرغم من أن البنك يحذر من أن جزءًا كبيرًا من تلك المخاطر قد تم تسعيره بالفعل في السوق.

الصورة العامة: ماذا تعني للمستثمرين

توقعات الذهب بين 4800 و5000 دولار ليست استنتاجًا عشوائيًا، بل نتيجة لتقاء فرضيات الاقتصاد الكلي المحددة جيدًا: أسعار فائدة منخفضة، ضعف العملة، التوترات الجيوسياسية المستمرة، وتنويع استراتيجي من قبل البنوك المركزية. هذه العوامل الهيكلية، على عكس التحركات المضاربة قصيرة الأمد، لديها القدرة على دعم ارتفاع مستمر.

كما لخصت مورغان ستانلي، فإن عدم اليقين التجاري والمخاطر الجيوسياسية يخلقان بيئة تظل فيها البحث عن الأصول الآمنة ضروريًا. وفي هذا السياق، فإن توقعات الذهب للأشهر القادمة لا تمثل مجرد توقع رقمي، بل إعلان عن الثقة في خصائص المعدن الثمين كملاذ في زمن التحولات النقدية والجيوسياسية العميقة.