شهدت السوق مؤخرًا ظاهرة مثيرة للاهتمام: فالبنك الاحتياطي الفيدرالي يواصل التأكيد على تأجيل خفض الفائدة، لكن أسعار الذهب والنحاس تستمر في الارتفاع بشكل مستقل. هذا النهج "أنت تقول ما تقول، وأنا أرتفع" يعكس في الواقع حالة نفسية لمشاركي السوق — بدلاً من الانتظار حتى تتخذ البنوك المركزية قراراتها، من الأفضل استيعاب تغيرات السيولة في الأسعار مسبقًا.

من الناحية التاريخية، كلما اقتربت دورة التيسير، تكون أسعار المعادن هي الأولى التي تلتقط الإشارة. وهذا ليس صدفة. العائد الحقيقي، وتكاليف التمويل، وتوقعات السوق، كلها تظهر بشكل أكثر حساسية على المعادن مقارنة بأصول أخرى. ويُعد الذهب على وجه الخصوص — غالبًا ما يبدأ في الارتفاع قبل شهور قليلة من أول خفض للفائدة، دون الحاجة للانتظار حتى تتخذ البنوك المركزية إجراءات فعلية.

أما بالنسبة للبيتكوين؟ رد فعله أبطأ قليلاً. وهذا ليس مفاجئًا، فأسواق الأصول المشفرة لا تتبع دائمًا نفس منطق التسعير كما في الأسواق المالية التقليدية. لكن المثير للاهتمام هو أنه بمجرد أن تتكيف أسعار المعادن مع بيئة التيسير، غالبًا ما يشهد البيتكوين موجة ارتفاع أقوى. من هذا المنظور، يبدو أن المشهد السوقي الحالي يعيد تكرار هذه الدورة.

وفي النهاية، السوق المالية دائمًا أسرع من صانعي السياسات في الاستجابة، خاصة عندما يقترب تكاليف رأس المال من نقطة التحول. وهذا يتضح بشكل جلي من حركة الذهب. عندما يدرك المستثمرون أن العائد الحقيقي على الدولار يوشك على الذروة، يبدأون في نقل أموالهم إلى الذهب. والمنطق وراء ذلك واضح: السيولة لم تعد ذات قيمة كما كانت، والقيمة النسبية للأصول النادرة ترتفع.

ارتفاع النحاس بشكل متزامن يعزز هذه الإشارة. النحاس ليس مجرد سلعة صناعية، بل هو أيضًا مؤشر على الائتمان والنشاط الاقتصادي الحقيقي. عندما يرتفع الذهب والنحاس معًا، فهذا يدل على أن السوق يوازن بين التحوط من المخاطر وتوقع أن بيئة التيسير ستفيد الاقتصاد الحقيقي. هذه الإشارات المزدوجة أكثر موثوقية من التركيز على فئة أصول واحدة فقط.

والحلقة التي تربط بين هذه الأصول هي العائد الحقيقي. سواء كان الذهب، أو النحاس، أو البيتكوين، فإن هذا المؤشر هو المحرك الأساسي. خاصة عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات، والذي يمكن اعتباره مستوى العائد الحقيقي للأصول الخالية من المخاطر. عندما يبدأ في الانخفاض، تصبح الأصول النادرة أرخص نسبيًا. وحتى لو استمر مسؤولو البنوك المركزية في التصريحات المتشددة، فإن هذا الاتجاه لا يتغير.

هل سُئل عما إذا كانت العلاقة بين النحاس والأصول الأخرى ضعيفة؟ نعم، لكنها تستفيد أيضًا من تحسن البيئة المالية الناتج عن انخفاض العائد الحقيقي وضعف الدولار. هذه التغيرات ليست مباشرة مثل الذهب، لكنها تتجه في نفس الاتجاه. من هذا المنظور، أداء أسعار المعادن حاليًا يضع الأساس لمزيد من حركة البيتكوين القادمة.