سوق التشفير لعام 2026: الحقائق والأكاذيب التي تُخفى وراء الإجماع

تشير التقييمات الحالية للسوق الأمريكي إلى أن سوق الأسهم قد وصل إلى مستويات لم نشهدها منذ ذروة فقاعة الإنترنت عام 1999. وصل معدل السعر إلى 40.5 ضعف، متجاوزًا حتى مستوى 32 ضعف قبل الانهيار الكبير عام 1929. إذا قيّمنا باستخدام “نسبة القيمة السوقية الإجمالية إلى الناتج المحلي الإجمالي” التي يفضلها وورين بافيت، فإن القيمة الحالية تبلغ 230%، أي أعلى بنسبة 77% من الاتجاه الطويل الأمد، بينما كانت 130% فقط قبل الانهيار عام 1929.

ربما يكون الأمر مختلفًا هذه المرة. يطلق على ذلك أحيانًا “صفقة التخفيف من القيمة”، أي التضخم العالمي الذي يخفف من عبء الديون. لكن القول بأن “صفقة التخفيف غير حقيقية” قد يكون في حد ذاته “كذبة غير ظاهرة”. إذا كان الأمر صحيحًا، فيجب أن تظل المنحنيات ذات الصلة مستقرة.

بيانات رئيسية تظهر أن نسبة مؤشر ناسداك 100 إلى عرض النقود M2 قد وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي عند 0.027. منذ أدنى مستوى في سوق الدب عام 2022، تضاعف هذا النسبة أكثر من مرة. في نفس الفترة، ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 141%، بينما نما عرض النقود M2 بنسبة 5% فقط. سرعة ارتفاع أسعار الأسهم تفوق سرعة خلق النقود الجديدة بمقدار 28 مرة.

بالطبع، قد يكون الذكاء الاصطناعي ثوريًا، مما يجعل مؤشرات التقييم التقليدية غير ذات صلة. لكن مع تزايد عدم اليقين الكلي، التضخم، والصراعات الجغرافية، فإن القلق العام حقيقي. الناس يتوقون إلى حياة مستقرة، وملكية موثوقة للأصول، وفرص لتحقيق الأرباح. لذلك، فإن الخيار الأكثر شيوعًا هو الاستثمار في الأسهم وحقوق الملكية.

في ظل هذا المناخ، نادراً ما يود الكثيرون استثمار كامل محافظهم في عملات رقمية عالية المخاطر. لكن مستقبل @BTC قد يكون مختلفًا. أراه كـ"ملاذ آمن"، يستخدم للتحوط ضد عدم اليقين الكلي، والاضطرابات الدولية، واحتمالية تدهور العملة الرسمية.

هذا يتوافق مع ما ذكرته العام الماضي حول “الحقيقة غير الظاهرة لعام 2025”. لا يزال الكثيرون يرون أن @BTC هو “أصل عالي المخاطر”، ويعتقدون أنه يرتفع فقط في حالة استقرار الظروف الكلية. هذا الاختلاف في السرد هو المفتاح لعرقلة ارتفاع سعره. السوق يحتاج إلى تراجع حاملي الذعر أمام مشترين “الذهب الرقمي” حتى يتوازن.

الخطر يكمن في أنه إذا انهارت سوق الأسهم، فقد تتراجع جميع فئات الأصول. بناءً على الفقاعة الكلية الحالية، أود أن أستعرض الاتجاهات التي قد تشكل الصناعة في 2026، وإطار “الحقيقة والكذب” هو مدخل ممتاز لذلك. النقطة الأساسية هي: العملات الرقمية تعاني من الفقاعة الكلية الحالية.

أستخدم إطار التحليل الذي اقترحه بيتر ثيل، والذي تبناه ماتّي من Zee Prime Capital، والذي يميز بين “الحقيقة الظاهرة” و"الكذب الظاهر". الجزء غير الظاهر أصعب في التعرف عليه، لكنه غالبًا ما يحمل أفضل فرص التداول. إذا كانت رؤيتك تقتصر على “الظاهر”، فربما تفتقر إلى قيمة فريدة.

كذبة ظاهرة هي: أن المستثمرين الأفراد سيعودون لإنقاذ السوق. مجتمع العملات الرقمية لا يزال يتوقع “الجمهور العادي”. لكن الواقع هو أن المستثمرين الأفراد تكبدوا خسائر فادحة خلال تقلبات السوق المتكررة، والقلق الكلي الآن أشد. من ICO في 2017، وNFT في 2021، إلى Meme coins في 2024، كل جولة كانت في جوهرها “نهب القيمة”.

التمويل القادم من المحتمل أن يكون من المؤسسات. لن يستثمروا في “مشاريع هوائية”، بل يفضلون الرموز التي تتمتع بـ"خصائص أرباح الأسهم"، وتوافق واضح مع السوق، وتنظيمات واضحة. بعض الآراء تتوقع أن اقتصاد الرموز الذي يركز على الوظائف العملية قد فشل، وأن حقوق التصويت في الحوكمة لا تجذب المستثمرين.

ما يقلقني هو أنه إذا لم تقدم الرموز قيمة، فقد تتجاوز المؤسسات الرموز مباشرة وتشتري حصصًا في شركات المشاريع. تضارب المصالح بين حاملي الرموز ومالكي الأسهم أصبح واضحًا. إذا توجهت القيمة نحو الأسهم بدلاً من الرموز، فنحن ببساطة نعيد بناء النظام المالي التقليدي. هذه هي القضية الأساسية التي يجب مراقبتها في 2026.

كذبة ظاهرة أخرى هي: أن التوزيعات المجانية (Airdrops) قد انتهت. كانت التوزيعات المجانية من أسهل طرق الربح في مجال التشفير، وما زالت كذلك للمستخدمين الحقيقيين المستمرين. في 2025، ستبدأ التوزيعات في مجالات التمويل الجديد تدريجيًا. إذا اعتقد المجتمع أن “التوزيعات انتهت”، فسيقل ضغط المنافسة.

الكذبة الظاهرة الثالثة هي: أن Meme coins قد انتهت. من منظور المضاربة، تحقيق الأرباح من Meme coins يتطلب استيعاب حاد لمشاعر السوق. لا يحتاجون لدراسة اقتصاد الرموز، فهي عالية التقلب، ولها جاذبية فريدة. الرموز التي تفضلها المؤسسات، سواء على الشبكة العامة أو رموز الحوكمة، لا توفر هذا “الإثارة”.

“العدمية المالية” لم تختف، والتنظيمات لا تزال غير قادرة على حظر Meme coins تمامًا. إذا دخل السوق في سوق صاعدة، فستعود Meme coins بقوة. لدى المؤثرين حوافز قوية للترويج، وشغف المستثمرين الصغار بـ"عوائد الألف ضعف" لم يتلاشَ أبدًا.

حقيقة ظاهرة هي: أن مخاطر الكموم حقيقية. المخاطر تنقسم إلى مستويين: الفعلي والمعرفي. حتى لو لم يتمكن الحاسوب الكمومي من فك تشفير محافظ @BTC فعليًا، فإن إصدار أخبار “اختراق” من الشركات ذات الصلة قد يثير الذعر في السوق، مما يؤدي إلى هبوط حاد في الأسعار.

في هذا السيناريو، قد تتجه الأموال إلى سلاسل بلوكشين مقاومة للكموم بشكل أكبر. لقد أدرجت $ETH خاصية “مقاومة الكموم” في خارطة الطريق. إذا حاولت @BTC الترقية عبر هارد فورك لتحديث خوارزمية التوقيع، فقد يثير ذلك خلافات في المجتمع. بعض الشبكات الجديدة قد تروج لـ"التمويل الكامن بعد الكموم" كنقطة بيع رئيسية.

الحقيقة الظاهرة الثانية هي: أن سوق التوقعات لا يزال في مراحله الأولى. في 2024، أصبح سوق التوقعات جزءًا من التيار الرئيسي؛ بحلول 2026، سيتوسع أكثر، ويشمل مجالات أوسع، ويرتقي بمستوى الذكاء الاصطناعي. يتجه سوق التوقعات من مواضيع عامة إلى نتائج أحداث أكثر تحديدًا وتفصيلًا.

سيزيد عدد العقود، وسيستخدم وكلاء الذكاء الاصطناعي تقنيات المسح للمعلومات لالتقاط إشارات التداول. التحدي الرئيسي هو: “من يحدد حقيقة الحدث؟” مع توسع السوق، ستصبح تسوية الرهانات مشكلة. ربما يحتاج سوق التوقعات في المستقبل إلى التحول إلى “حوكمة لامركزية مع أوامر تنبؤ بالذكاء الاصطناعي” لحل النزاعات.

الحقيقة الظاهرة الثالثة هي: أن توكنات الأصول الواقعية (RWAs) ستقود نمو العملات الرقمية. بخلاف المضاربة، فإن RWAs تمثل الاتجاه طويل الأمد بعد أن تجد المؤسسات توافقًا مع السوق على “المنتج”. التوقعات لحجم RWAs بحلول 2030 تتفاوت بشكل كبير، من 2-4 تريليون دولار بشكل محافظ، إلى 30 تريليون دولار بشكل متفائل.

التوقعات المتفائلة تشير إلى أن حجم RWAs قد يتجاوز القيمة السوقية الحالية للعملات الرقمية. شركة بيرلايد وLarry Fink من BlackRock يدفعان بقوة نحو تطوير RWAs، ويقارنونها بـ"عصر الإنترنت عام 1996". رأيه الأساسي هو أن جميع الأصول يمكن أن تُرمز، مما سيغير صناعة الاستثمار بشكل جذري.

مزايا RWAs تشمل الاستخدام الفعال للضمانات، وقابلية التكوين في DeFi، والتسوية المستمرة على مدار 24 ساعة، والامتثال القابل للبرمجة. كيف يمكن الاستفادة منها؟ بعض الاتجاهات المحتملة تشمل: السيطرة على مجال الأوامر التنبئية عبر $LINK؛ تقديم عوائد للمستثمرين عبر $PENDLE؛ واحتواء معظم قيمة RWAs على شبكة $ETH.

كذبة غير ظاهرة هي: أن كل تنظيم واضح هو خبر سار. عندما يهلل المنظمون لسياسات التنظيم، يجب التفكير فيما إذا كانت فعلاً مفيدة للمستثمرين العاديين. على سبيل المثال، قانون “GENIUS” يمنع بشكل واضح العملات المستقرة ذات الفائدة. لكن هذا قد يكون مفيدًا لـDeFi، حيث يتحول حاملو العملات المستقرة إلى بروتوكولات مثل Aave للحصول على عوائد.

قد يسرع التنظيم من انتشار تطبيقات DeFi. لكنني أخشى أن يؤدي ذلك إلى تقييد الابتكار في الصناعة، وربما ينهي “عصر المضاربة عالية المخاطر”. في الاتحاد الأوروبي، حظر قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة تداول USDT في البورصات الرئيسية، وتكاليف الامتثال مرتفعة جدًا على الشركات الناشئة.

النتيجة النهائية قد تكون تركيز السوق على الشركات الكبرى، واحتكار السوق. بعض التنظيمات قد توفر اليقين، لكن بعضها الآخر قد يقيد المزايا الأساسية للعملات الرقمية. عند صدور قوانين جديدة، من المفيد استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي لتحليل تأثيرها الحقيقي.

الحقيقة غير الظاهرة الثانية هي: أن الخصوصية مجرد سرد قصير الأمد. مجتمع التشفير متحمس لارتفاع عملات مثل $XMR و$ZEC. لكن الفرصة الحقيقية للخصوصية تكمن في البنية التحتية للخصوصية الموجهة للمؤسسات، وليس في العملات الخاصة. تواجه العملات الخاصة حظرًا عالميًا.

حاجة المؤسسات للخصوصية عالية جدًا. نسبة التداولات داخل السوق الأمريكية انخفضت من حوالي 70% في 2010 إلى حوالي 50% في 2025. الشفافية على السلسلة تكشف استراتيجيات التداول للمؤسسات. المؤسسات المتخصصة لا ترغب في نشر استراتيجيات معقدة على البلوكتشين العام.

في هذا السياق، يزداد الاهتمام بـCanton blockchain. أعلنت Trust and Settlement الأمريكية أنها ستنشر في الربع الثاني من 2026 توكنات على Canton لتمثيل سندات الخزانة الأمريكية. يُعتبر Canton “أول بلوكتشين مفتوح مصمم خصيصًا للمؤسسات المالية مع تمكين الخصوصية”.

داعموه هم عمالقة التمويل التقليدي. الخصوصية ليست سردًا قصير الأمد، بل هي حاجة أساسية لدخول المؤسسات. شبكات مثل $ETH و$SOL تواجه ضغطًا من Canton. لكن $ETH يواصل تطوير ميزات الخصوصية، وVitalik يحدد “نقص الخصوصية” كواحدة من “العيوب المعمارية” الحالية.

الحقيقة غير الظاهرة الثالثة هي: أن عودة ICO يمكن أن تصلح نموذج إصدار الرموز. تدعي منصات ICO 2.0 أنها ستجعل الإصدار عادلًا، وشروطه متساوية، والمشاركة ديمقراطية. لكن الواقع هو أنها غالبًا تتطلب KYC، وتستبعد معظم الناس حول العالم. ما يُسمى بـ"نظام السمعة" يميل إلى تفضيل الأفراد الداخليين وKOL.

أساليب إصدار الرموز تتغير باستمرار، لكن القيمة دائمًا تذهب إلى نوعين من الأشخاص: من يسيطر على موارد التداول، ومن يفهم قواعد اللعبة. فائدة ICO أنها تعكس الطلب الحقيقي، لكن سعر دخول المستثمرين الأفراد قد يكون أعلى بـ10 إلى 50 مرة من المستثمرين في جولات البذرة، وبعد قفل التوكنات، قد يواجهون ضغط البيع.

حقيقة غير ظاهرة هي: أن $ETH Layer1 يتوسع مباشرة. معظم الناس لا يزالون يذكرون 2020، لكن الحقيقة أن $ETH Layer1 يتوسع “بصمت”. بعد ترقية Fusaka، زاد حد الغاز. بحلول منتصف 2026، من المتوقع أن يرتفع أكثر.

باستخدام تقنية ZK-EVM، يمكن أن تصل قدرة المعاملات في $ETH Layer1 إلى عدة آلاف في الثانية، مع الحفاظ على اللامركزية الكاملة. زيادة نشاط المعاملات على Layer1 تؤدي إلى زيادة حرق الرسوم، مما يعزز ضغط الانكماش على $ETH. سرد “العملة الفائقة” لم يتلاشَ بعد.

لا تزال Layer2 تهيمن في مجال “المعاملات ذات التكلفة المنخفضة جدًا”، لكن سرد “يجب أن تنتقل جميع الأعمال دائمًا إلى Layer2” سيتلاشى تدريجيًا مع توسع Layer1. توسعة $ETH تتم بشكل تدريجي، وليس هناك نقطة “مضاربة” واحدة، مما يجعلها سهلة التجاهل من قبل السوق.

الحقيقة غير الظاهرة الثانية هي: أن دورة الأربع سنوات لم تعد موجودة. أعتقد أن @BTC والصناعة بأكملها شهدت تغيرات جذرية، تكفي لتجاوز دورة النصف السابقة. يُنظر إلى @BTC بشكل متزايد كـ"أصل كلي"، وأداؤه يتحدد بقوى أوسع من الاقتصاد الكلي.

قوة المعدنين تتراجع، لأن الإصدار اليومي حوالي 450 @BTC، بينما يمكن لـ$BTC ETF من BlackRock أن يمتص هذا العرض خلال فترة قصيرة. سرد “صدمة العرض بعد النصف” لم يعد فعالًا. كما أن ETF يقلل من التقلبات، وسلوكيات التداول للمؤسسات تختلف عن المستثمرين الأفراد.

عند مقارنة سعر @BTC مع “عرض النقود M2 العالمي”، نجد ارتباطًا عاليًا جدًا. عادةً، يتأخر سعر @BTC عن الذهب بـ60-150 يومًا. منطق “تتبع @BTC للذهب” في التداول، سيكون تأثيره أكبر بكثير من دورة الأربع سنوات التقليدية.

الحقيقة غير الظاهرة الثالثة هي: أن شركات خزائن الأصول الرقمية ترى أن الربح من الأصول الرقمية أكبر من الضرر. بعض الآراء تقول إن عمليات شراء DATs قد انتهت، وأنها لم تعد تدعم سعر @BTC. لكن غالبية ديون DATs ليست عالية، لذلك من غير المرجح أن تتعرض للتصفية خلال هبوط السوق.

قد تظل DATs موجودة على المدى الطويل، لكنها لن تكون مصدر الطلب الجديد الرئيسي، ولن تخلق ضغط بيع رئيسي في 2026. بالنسبة لـ$ETH، فإن حيازة DAT تتجاوز الآن $ETH ETF. بالإضافة إلى ذلك، على عكس $BTC DAT، فإن خزينة $ETH ستستخدم الأصول المحتفظ بها بشكل نشط للرهون أو المشاركة في DeFi.

كل من $BTC و$SOL و$ETH لديها ETF، وستتنافس مع DATs. لكن معظم العملات الصغيرة تعتبر عالية المخاطر بالنسبة لـETF، مما يجعل DATs بمثابة “وقت الاكتتاب العام الأولي” للعملات الصغيرة — حيث يمكن للمؤسسات أن تضع استثماراتها بشكل قانوني عبر هذه الطريقة. هذا يوجه انتباه ومال المستثمرين نحو أصول ذات إمكانات ارتفاع.

بشكل عام، إذا كانت تأثيرات $BTC DAT معتدلة، واستمرت في المشاركة في الرهن وDeFi، وتوسعت في استهداف الأصول عالية الجودة، فسيكون لـ2026 تأثير إيجابي صافٍ على صناعة العملات الرقمية. بالطبع، خلال هبوط السوق، ستزيد DATs من عمليات البيع، لكن هذا ليس جديدًا.

الحقيقة غير الظاهرة الرابعة هي: “أن جميع بطاقات العملات الرقمية ستختفي في النهاية”. يرى هذا الرأي أن بطاقات العملات تعتمد على Visa/Mastercard، وأن النموذج سهل النسخ، وأن المركزية مع KYC تتعارض مع أهداف العملات الرقمية. بمجرد انتشار الدفع عبر المحافظ المباشرة، ستصبح البطاقات بلا فائدة.

هناك أدلة على أن العملات المستقرة تدعم الدفع المباشر من نظير إلى نظير. أعتقد أن هناك نوعين من الشركات ستبقى: الأولى، تلك التي تقدم “قروض بضمان العملات المشفرة”؛ الثانية، التي تتحول إلى “تطبيقات بنكية جديدة” وتبني شبكات دفع خاصة بها.

لكن الاحتمال الأرجح هو أن منصات مثل Revolut ستدعم الدفع بالعملات المستقرة مباشرة، وأن معظم حلول الدفع الأصلية للعملات المشفرة ستُقضى عليها. بمجرد انتشار الدفع بالعملات المستقرة، ستفقد بطاقات العملات الرقمية سوقها. الآن، من المحتمل أن تتجه بطاقات العملات الرقمية إلى المنافسة مع تطبيقات مالية جديدة، وأول من يفشل في التحول سيختفي.