2025: لم يعد TGE الدخول المبكر، إنه ذروة السعر

سوق الرموز في 2025 كشف عن درس مرير للمستثمرين: في حين أن 0,80 من المشاريع تطلق بتقييمات مبالغ فيها، فإن أكثر من 80% منها ينتهي دون سعره الأولي. من خلال تحليل 118 إصدار رمزي خلال العام، يظهر مشهد متماسك بشكل مدهش من خيبات الأمل المنتشرة، خاصة في القطاعات التي وعدت بالسيطرة على السوق.

الأرقام التي تحكي واقع 2025

من بين 118 مشروعًا تم مراقبتها، خسر 100 منها (84,7%). الأرقام قاسية: القيمة المخففة بالكامل (Fully Diluted Valuation) المتوسطة انهارت بنسبة 71,1%، بينما سجلت القيمة السوقية (Market Cap) انخفاضًا بنسبة 66,8% منذ الإطلاق.

فقط 18 مشروعًا (15,3%) حققت تقدمًا، مع متوسط ارتفاعات يبلغ 109,7%. في حين أن، المشاريع الأخرى الـ100 أحرقت رأس مال، مع خسارة متوسطة تبلغ 76,8%.

واحدة من البيانات الأكثر دلالة: بينما ينحصر الانخفاض بنسبة ثابتة حول 33,3%، يصل الانخفاض الموزون حسب القيمة المخففة (FDV) إلى 61,5%. هذا يعني شيئًا واحدًا فقط: المشاريع الأكبر والأكثر دعاية تعرضت لضربات أشد.

أين تركزت الخسائر

في 2025، شهد 65% من المشاريع انخفاض سعرها بأكثر من 50% من TGE، في حين أن 51% منها شهدت انهيارات تفوق 70%. لا تزال 15% من الرموز فوق التقييم الأولي.

المناطق الأكثر تضررًا كانت اثنتين: البنية التحتية والذكاء الاصطناعي، اللتان تمثلان معًا 60% من جميع الإصدارات الجديدة. ومع ذلك، أظهرت هذه القطاعات أداءً أسوأ، مع خسائر متوسطة تبلغ 72% و82% على التوالي.

الاستثناء الذي يؤكد القاعدة: Perp DEX

ليس كل شيء متشائمًا. سجلت بورصات التبادل اللامركزية المستمرة (Perpetual Decentralized Exchanges) نموًا متوسطًا بنسبة 213%، مما يجعلها الفائزين الحقيقيين في 2025. Hyperliquid فتحت الطريق، وAster عززت الاتجاه في الربع الأخير، رغم أن العينة لا تزال محدودة والمتوسط لا يزال سلبيًا.

في قطاع DeFi، بقي 32% من المشاريع في نمو، على الرغم من أن هذا يمثل أكثر من مجرد “نجاة الناجين” وليس نجاحًا حقيقيًا. أما مشاريع الألعاب، فهي تعاني من عينة صغيرة جدًا وقيم شاذة مشوهة: بينما المتوسط إيجابي، فإن الوسيط للخسائر يصل إلى 86%.

العلاقة الحاسمة: كلما زادت FDV، زاد الانخفاض

أهم البيانات: من بين 28 مشروعًا تم إطلاقها بقيمة مخففة ابتدائية ≥1.1 مليار دولار، 100% منها الآن في انخفاض، مع خسارة متوسطة تبلغ 81%. لم يخلق أي منها قيمة.

تفسر هذه العلاقة تمامًا لماذا يكون المؤشر الموزون حسب FDV (61,5% في السالب) أكثر خطورة من المؤشر ذو الوزن المتساوي (33,3% في السالب): أدت أداءات المشاريع الضخمة الفاشلة إلى سحب السوق بأكمله للأسفل.

بتقسيم السوق حسب أرباع قيمة FDV الابتدائية، يتضح النمط: فقط المشاريع التي أطلقت بتقييمات منخفضة وأسعار مناسبة حافظت على معدل بقاء ملحوظ (40% في نمو)، مع خسارة متوسطة معتدلة حوالي -26%. جميع المشاريع فوق المتوسط تم إعادة تسعيرها بشكل حاد نحو الأسفل، بين -70% و83% من الانخفاض.

دروس 2025

لم يعد TGE في 2025 “نافذة دخول مبكرة”: بل كان في الغالب ذروة الأسعار. المشاريع التي أطلقت بتقييمات مفرطة التفاؤل لم تجد الأسس لتبريرها؛ السوق قام ببساطة بتصحيحها نحو الأسفل.

بالنسبة للمستثمرين المهتمين بـ TGE، الرسالة واضحة: أنتم في الأساس تحاولون اكتشاف قيم نادرة غير معتادة. الاحتمالات الأساسية تشير إلى أن معظم المشاريع ستؤدي أداءً كارثيًا، خاصة إذا أطلقت بقيمة مخففة مرتفعة.

عام 2025 كان فترة “إعادة ضبط التقييمات”. اتبعت أسعار الرموز اتجاهًا هبوطيًا مستمرًا، مع بعض الحالات الشاذة في النمو. القاعدة الذهبية التي تظهر من البيانات بسيطة وعالمية: كلما زادت قيمة FDV عند الإطلاق، زاد الانخفاض النهائي.