السبت 10 يناير: ستجلب قرار الرسوم 232 تقلبات في المعادن الثمينة، خاصة سعر البلاديوم اليوم

هذا الأسبوع يمثل لحظة حاسمة لأسواق المعادن الثمينة. ستعلن البيت الأبيض عن قرارها بشأن التحقيق في رسوم القسم 232 للمعادن الاستراتيجية، مما سيؤدي إلى ديناميكيات مختلفة تمامًا حسب النتيجة. يقدر فريق التحليل في Citi أن معدلات الرسوم الضمنية تعكس عدم يقين كبير: حوالي 12.5% للبلاتين، 7% للبالاديوم و5.5% للفضة، استنادًا إلى أسعار EFP في 7 يناير.

سيناريوهات التأثير حسب فرض أو استثناء الرسوم

إذا لم تُفرض رسوم، ستتسارع تدفقات المعادن من الأراضي الأمريكية إلى مناطق أخرى، مما يقلل من التوتر الشديد الذي يميز الأسواق حاليًا. هذا الخروج سيخفف الضغط عن لندن ويضغط على الأسعار الفورية على المستوى العالمي.

بدلاً من ذلك، إذا تم تفعيل الرسوم، هناك نافذة تقارب 15 يومًا قبل سريانها، ستؤدي إلى سلوك مضارب جماعي من نوع “الشراء الوقائي” في الولايات المتحدة. هذا الظاهرة ستدفع سعر البلاتين اليوم ومعادن أخرى إلى أعلى مستويات مؤقتة، بينما تتوسع فروق EFP قبل التنفيذ. بعد فرض الرسوم، ستنخفض الواردات، مما يخفف الضغط على السوق الفعلي غير الأمريكي.

الفضة: سيناريو أساسي بدون رسوم، لكن مع مخاطر تصحيح

نظرًا لاعتماد الولايات المتحدة بشكل كبير على واردات الفضة، يميل تحليل Citi إلى أن هذا المعدن سيفلت من الرسوم، أو سيحصل على استثناءات لموردين رئيسيين مثل كندا والمكسيك. في مثل هذا السيناريو، سيواجه السعر ضغوط تصحيح مؤقتة، حيث أن غياب الحواجز سيسمح بتفريغ المخزونات من الأراضي الأمريكية إلى الأسواق التي تعاني من نقص مادي أكبر.

معدلات الإيجار التاريخية العالية تظهر خطورة عجز العرض المادي خارج الولايات المتحدة. خروج المعادن إلى الخارج سيعيد توازن هذا الوضع. من الجدير بالذكر أن التوازن السنوي لمؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) يتزامن مع نافذة القرار: تمتد من 8 إلى 14 يناير. تتوقع Citi خروج حوالي 7.000 مليون دولار من الفضة، وهو ما يعادل 12% من المراكز المفتوحة في Comex. هذا التوزيع، بالإضافة إلى تراجع الأسعار بسبب التصدير الأمريكي، قد يوقف مؤقتًا الاستثمار المؤسسي في صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs).

البالاديوم: أعلى احتمالية لفرض رسوم مرتفعة وتجزئة الأسواق

من بين المعادن الثلاثة، يواجه البالاديوم أعلى خطر لفرض رسوم جمركية كبيرة. يفسر ذلك عاملين: أولاً، تمتلك الولايات المتحدة القدرة على توسيع إمداداتها الداخلية من خلال توسيع تكرير النيكل أو البلاتين، حيث يظهر البالاديوم كمُنتَج ثانوي؛ ثانيًا، اللوبيات الصناعية الوطنية — خاصة مصنعي المحولات الحفازة وشركات التعدين — تمارس تأثيرًا سياسيًا كبيرًا لصالح تدابير الحماية.

إذا فرضت رسوم مرتفعة على البالاديوم (تقدّر بحوالي 50%)، فإن الأسعار ستشهد ارتفاعات فورية، وسيتم ترسيخ “سوق ثنائية” دائمة. ستتحول الولايات المتحدة إلى سوق بأسعار مرتفعة، مع فروق أسعار تعكس تقريبًا معدل الرسوم بالإضافة إلى التكاليف اللوجستية. ستُعاد توجيه التدفقات التجارية العالمية إلى مناطق بدون رسوم، بينما ستعتمد السوق الأمريكية بشكل رئيسي على الإنتاج المحلي والواردات المعفاة.

البلاتين: عدم يقين مستمر

بالنسبة للبلاتين، تعبر Citi عن عدم يقين كبير بشأن فرض رسوم عليه، وتقارن ذلك بـ"رمي عملة". تعتمد الولايات المتحدة بشكل أكبر على واردات البلاتين، ولديها هامش ضئيل لزيادة العرض الداخلي، مما يقلل من احتمالية فرض الرسوم. ومع ذلك، قد يتم فرض رسوم على المعدن مع البالاديوم.

تظل مخزونات البلاتين والبالاديوم في بورصة السلع في نيويورك قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية، على الرغم من أن التدفقات الأخيرة إلى صناديق ETFs لمجموعة معادن البلاتين زادت من تفاقم النقص المادي. تحولت مراكز الصناديق وفقًا لـ CFTC إلى إيجابية لأول مرة منذ 2022، مما زاد من تقلب السوق.

سيعيد قرار هذا السبت تعريف هيكل الأسعار للسنوات القادمة، خاصة سعر البلاتين اليوم وديناميكيات مجموعة المعادن الثمينة بأكملها.