البيانات غير الزراعية لشهر 12 تثير تساؤلات حول خفض الفائدة في شهر 1

غير الزراعي لشهر 12 تم الإعلان عنه للتو وحقق مفاجأة غير سارة إلى حد كبير. بدلاً من الرقم المتوقع وهو 65,000 وظيفة جديدة، أبلغت وزارة العمل عن 50,000 وظيفة فقط - وهو فجوة كبيرة نسبياً. ومع ذلك، فإن ذلك هو فقط قمة جبل الجليد. عند مراجعة البيانات من شهري 10 و11، اكتشف السوق تعديلات هبوطية غير مريحة بإجمالي 76,000 وظيفة تم محوها من البيانات التاريخية. ونتيجة لذلك، فإن إجمالي النمو في عام 2024 هو 584,000 وظيفة غير زراعية فقط - وهو أضعف مستوى منذ جائحة 2020. هذا الرقم يعكس بوضوح الاضطرابات التي شهدها الاقتصاد خلال عام مليء بالتقلبات.

لماذا كانت بيانات التوظيف ضعيفة جدًا؟

عند النظر إلى عام 2024، فإن سلسلة من العوامل غير المواتية أثرت بشكل متواصل على سوق العمل. النزاعات التجارية، السياسات الجمركية، توقف الميزانية الحكومية، ضغط أسعار الفائدة المرتفعة - كل هذه العوامل لها تأثير سلبي على الطلب على التوظيف. ومع ذلك، من منظور متفائل، فإن هذه التأثيرات “المؤقتة” ستبدأ في التلاشي تدريجيًا في عام 2025، مما يخلق ظروفًا لبيانات الاقتصاد الكلي أقل اضطرابًا. ولكن، بسبب ذلك، إذا استمرت البيانات القادمة في التدهور، فإن الأسباب المبررة ستنفد، وقد يكون الاقتصاد يواجه مشكلة حقيقية.

القطاع الخاص هو المكان الذي لا يمكن إخفاء الكذب فيه

في شهر 12، ساهم القطاع الخاص بـ 37,000 وظيفة، بينما أضافت الحكومة 13,000 وظيفة. على الرغم من الزيادة الطفيفة في مساهمة القطاع العام، إلا أنه لا ينبغي توقع استمرار هذا الاتجاه، حيث أن سياسة “الحكومة الصغيرة” لا تزال الاتجاه الرئيسي، كما أن معدل النمو هذا مبالغ فيه بسبب حجم البيانات الصغيرة. ما هو جدير بالملاحظة حقًا هو التطورات في القطاع الخاص، حيث تعكس بشكل واضح الحالة الفعلية.

قطاع السلع يعاني مرة أخرى بعد أن كان قد تعافى، مع انخفاض قدره 21,000 وظيفة. القطاع الأكثر تضررًا هو البناء - حيث استمر الضعف بسبب الجمع بين ارتفاع أسعار الفائدة الذي يحد من العقارات والطقس البارد في الشتاء الذي يعيق عمليات البناء. ومع ذلك، إذا نفذ ترامب فعلاً خطة شراء 200 مليار دولار من MBS، فإن القطاع العقاري بأكمله - من الأسهم، والمواد الخام، إلى سوق العمل - قد يكون لديه فرصة للانتعاش الشامل.

قطاع الخدمات: انتعاش أم مجرد تأثير موسمي؟

شهد قطاع الخدمات هذا الشهر إضافة 58,000 وظيفة جديدة، على الرغم من أن هذا الرقم أقل من 283,000 في نفس الفترة من العام الماضي، إلا أنه لا يزال عند مستوى مرتفع مؤخرًا، مما يشير إلى علامات على التعافي. لكن هل هو فعلاً انتعاش أم مجرد تأثير موسمي لنهاية العام؟ الحقيقة أن البيانات أكثر تعقيدًا من ذلك. القطاعات داخل الخدمات لا تتزايد بشكل متساوٍ - الهيكل الداخلي لا يزال يتفكك بوضوح.

خذ قطاع التجزئة كمثال، هذا القطاع عادةً يوسع التوظيف في نهاية العام، لكن هذا العام استمر في الاتجاه الضعيف، مع انخفاض قدره 25,000 وظيفة. بالمقابل، التعليم والرعاية الصحية - وهما قطاعان ذاتان حماية عالية - يشكلان الركيزة الأساسية، حيث ساهم هذان القطاعان وحدهما بـ 41,000 وظيفة. هذا ليس مصادفة: التفاوت في قطاع الخدمات استمر لفترة، ويعكس أن استدامة التوظيف الحالية تعتمد بشكل رئيسي على عوامل الحماية وليس على انتعاش النشاط التجاري بشكل كبير.

ساعات العمل مستقرة لكن مخاوف الأجور بالساعة قائمة

بالنسبة لعدد ساعات العمل في القطاع الخاص، لم يشهد شهر 12 تغيرات ملحوظة مقارنةً بالأشهر السابقة أو نفس الفترة من العام الماضي. هذه إشارة إيجابية - الشركات لا تزال تحافظ على مستوى التوظيف، ولم تظهر علامات على انخفاض كبير في ساعات العمل (إشارة نموذجية للركود).

ومع ذلك، الوضع مع الأجور بالساعة مختلف. سجل شهر 12 زيادة بنسبة 0.33% مقارنةً بالشهر السابق و3.76% مقارنةً بنفس الفترة من العام الماضي. هاتان النسبتان تتجاوزان توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 وتتجاوزان بكثير هدف التضخم. على الرغم من أن الأجور عادةً ترتفع في نهاية العام، إلا أن الزيادة هذا العام كانت واضحة أكثر. هذا يخلق تناقضًا: جيد لقصة الاستهلاك، لكنه غير مواتٍ لمشهد التضخم وتوقعات خفض أسعار الفائدة، خاصة لأولئك الذين يبحثون عن وظائف بالساعة ويشعرون بحساسية تجاه تكاليف العمالة.

معدل البطالة: حالة “الشد والجذب” الهشة

في نوفمبر، ارتفع معدل البطالة بشكل مفاجئ إلى 4.6% (تعديل إلى 4.5%) بسبب زيادة غير متوقعة في عدد الباحثين عن عمل. لكن شهر 12 شهد انعكاسًا - انخفض عدد الباحثين عن عمل، وانخفض معدل البطالة أيضًا إلى 4.4%.

الصورة الحالية هي حالة “الشد والجذب”: الشركات لا توسع ولا تسرح، والموظفون لا يتركون وظائفهم ولا يغيرونها، والجميع في انتظار. هل هذا أمر جيد؟ ليس بالضرورة. لأن هذا التوازن هش جدًا. تذكر موجة التسريحات في أكتوبر-نوفمبر من العام الماضي، والتي كانت نتيجةً أيضًا للذكاء الاصطناعي وتضييق السيولة الكلي. إذا عادت السيولة إلى الانسحاب في المستقبل القريب أو تدهورت إيرادات الشركات، فمن المحتمل أن يواجه سوق العمل ضغطًا سلبيًا مرة أخرى.

الخلاصة: خفض أسعار الفائدة في يناير - احتمالية تكاد تكون معدومة

على الرغم من أن بيانات غير الزراعي لشهر 12 كانت أدنى من التوقعات، مما قد يزيد من فرص خفض أسعار الفائدة، إلا أن العاملين الحقيقيين الحاسمين لقرار الفيدرالي هما معدل البطالة وسرعة زيادة الأجور. من حيث هذين الجانبين، استقر معدل البطالة، لكن معدل زيادة الأجور ارتفع بشكل حاد - هذا المزيج يجعل احتمالية أن يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة في يناير تكاد تكون معدومة.

ومع ذلك، لا ينبغي أن يعلق سوق الأسهم الأمريكي آمالًا كبيرة على دعم الفيدرالي. في الربع الأول، وحتى الربع الثاني من هذا العام، يجب أن يعتمد السوق على نفسه - على قصة الذكاء الاصطناعي، وعلى أرباح الشركات، أو على قيمة الانتعاش. هذا يختلف عن الربع الرابع من العام الماضي، حيث كان السوق يعتمد بشكل كبير على قصة خفض أسعار الفائدة وتسهيل السيولة. سوق مبني على أساسيات حقيقية سيكون أكثر صحة واستدامة.