تضيق فجوة تقييم البيتكوين مع إرسال مؤشر NVT إشارات جديدة

العلاقة بين سعر البيتكوين وفائدته الفعلية على الشبكة تتغير، وتوفر بيانات السلسلة أحد أوضح المؤشرات حتى الآن. بعد شهور من الاختلال السعري الشديد—حيث تم تداول البيتكوين بعيدًا عن ما تبرره أحجام المعاملات ونشاط الشبكة—يشير مقياس NVT الآن إلى عودة التوازن.

حاليًا يتداول بالقرب من 93,060 دولار، يقف البيتكوين عند نقطة انعطاف حاسمة. السؤال الذي يقلق المتداولين ليس ما إذا كانت الأصول سترتفع أكثر، بل ما إذا كان إعادة التوازن الهيكلي التي تحدث تحت السطح ستدعم أي ارتفاع يتبع ذلك.

فهم مقياس NVT ولماذا يهم الآن

بالنسبة لمن ليسوا على دراية بتحليل السلسلة، يعمل نسبة (قيمة الشبكة إلى المعاملات) في NVT بشكل مشابه لمضاعف السعر إلى الأرباح للأسهم التقليدية. بدلاً من مقارنة القيمة السوقية بأرباح الشركات، يقارن رأس المال السوقي بحجم المعاملات التي تتدفق عبر شبكة البيتكوين.

عندما ينحرف NVT على المدى القصير بشكل حاد أدنى متوسطه المتحرك على المدى الطويل—وهو نمط يُعرف باسم “تقاطع الذهب لـ NVT”—يكشف عن شيء حاسم: السوق يقيّم البيتكوين بخصم مقارنة بالنشاط الفعلي على السلسلة. فكر في الأمر كأن الشبكة تعمل بكامل طاقتها بينما يعاملها السوق على أنها غير مستغلة بشكل كافٍ.

تُظهر بيانات NVT الأخيرة صورة درامية. وصل المؤشر الم smoothing إلى أدنى مستوى عند حوالي -0.58، باستخدام متوسط متحرك لمدة 100 يوم لتصفية الضوضاء. هذا القراءة السلبية القصوى لا تعكس ببساطة مزاجًا هبوطيًا مؤقتًا؛ بل تشير إلى تقييم هيكلي منخفض الجدوة متجذر في تصفية قسرية وبيع ذعر أدى إلى ضغط السعر بشكل أسرع من انخفاض الطلب على الشبكة فعليًا.

الانتعاش: ماذا تخبرنا أرقام NVT المتزايدة

لقد تعافى المؤشر منذ -0.58 إلى حوالي -0.32—وهذا التحرك مهم أكثر بكثير من المستوى المطلق نفسه.

بينما يظل NVT سلبيًا (مما يعني أن البيتكوين لا يزال يتداول بتقييمات محافظة نسبياً مقارنة بنشاط المعاملات)، فإن اتجاه الرحلة يوحي بأن أسوأ حالات الاختلال السعري قد انتهت. تاريخيًا، يتزامن هذا التحرك التصاعدي من مناطق منخفضة جدًا مع مراحل يظهر فيها المشترون المؤسساتيون ويجد فيها المراكز القصيرة أنفسها مضغوطة بدلاً من أن تؤدي إلى عمليات بيع ذعر متسلسلة.

من منظور أخبار NVT، يشير هذا التعافي إلى أن المشاركين بدأوا في تسعير الفائدة الحقيقية للشبكة مرة أخرى. لقد لاحظ محللو السلسلة الذين يتابعون سلوك السوق في 2025 هذا النمط مرارًا وتكرارًا: عندما يرتفع NVT من أدنى المستويات، يصبح اكتشاف السعر أكثر منهجية، وتميل مراحل التجميع إلى تفضيل المشترين المنضبطين على المتداولين العاطفيين.

تدفقات رأس المال وضوضاء الاقتصاد الكلي التي تعقد الصورة

البيانات الفنية تروي جزءًا فقط من القصة. أدخلت صناديق ETF البيتكوين الأمريكية الفورية حوالي $457 مليون في يوم واحد هذا الأسبوع—وهو أكبر تدفق يومي منذ منتصف نوفمبر—مما يشير إلى استمرار شهية المؤسسات للاستثمار في البيتكوين على الرغم من الاضطرابات الاقتصادية الأوسع.

تركز هذه التدفقات السيولة وتخلق بشكل محتمل اكتشاف سعر أكثر كفاءة من عصر قبل ETF. ومع ذلك، يحذر بعض الباحثين من أن مقاييس السلسلة التقليدية مثل NVT تتطلب تعديلًا لأخذ التسوية التي تحدث خارج البلوكشين عبر الأطر المؤسساتية والأماكن خارج السلسلة في الاعتبار.

وفي الوقت نفسه، تضيف السياسة النقدية العالمية ضوضاء إلى المزيج. دفعات مفاجئة لمعدلات الفائدة من البنوك المركزية وتقارير التضخم دفعت معنويات المخاطرة في كلا الاتجاهين طوال الأسبوع، مما أدى إلى تقلبات داخل اليوم مع إبقاء البيتكوين ضمن نطاقه الحالي.

المستويات الفنية والطريق إلى الأمام

يشير المدافعون عن الدعم إلى منطقة 80,000 دولار تقريبًا، بينما تقع المقاومة المحتملة بين 94,000 و100,000 دولار. ما إذا كان البيتكوين سيصل إلى ذلك الحد الأعلى يعتمد على عاملين حاسمين: تدفقات رأس المال المستمرة من صناديق ETF والبيانات الاقتصادية الكلية التي لا تثير مخاوف مفاجئة من صدمات في المعدلات.

تحسن مؤشر NVT يزيل أحد المخاوف الرئيسية—الأسعار المنخفضة الهيكلية—لكنه لا يلغي مخاطر السيولة أو المخاطر الاقتصادية الكلية التي قد تعرقل ارتفاعًا مستدامًا.

ماذا يعني هذا لمختلف المشاركين في السوق

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، البيئة الحالية بناءة. عادةً ما يُعد تقاطع الذهب لـ NVT الذي يرتفع ولكنه لا يزال سلبيًا أفضل فترات لبناء المراكز دون مخاطر ذيل مفرطة. الانفصال في التقييم الذي ميز الأشهر الأخيرة يتقارب حقًا.

بالنسبة للمتداولين، فإن الإعداد يفضل التجميع المدروس على الشراء الذعري. لقد تحول قصة البيتكوين من “السوق انهار بشدة” إلى “السوق يقيّم أخيرًا نشاط الشبكة بشكل صحيح مرة أخرى”. هذا ليس حماسًا؛ إنه إعادة توازن.

تبقى مقاييس السلسلة أدوات، وليست نبوءات. سيكون أذكى المشاركين هم من يقارنون إشارات NVT مع تدفقات البيانات، وظروف السيولة، والمؤشرات الاقتصادية الكلية بدلاً من الاعتماد على مقياس واحد فقط. السؤال الآن هو ما إذا كان هذا التقييم المعاد ضبطه—الذي يبدأ من مناطق سلبية عميقة ويتصاعد نحو التوازن—يمكن أن يتطور إلى حركة صاعدة مستدامة أم أنه مجرد تصحيح مؤقت في سوق جانبي متقلب.

بالنسبة لأي شخص يراقب إشارات السلسلة عن كثب، يبدو أن نافذة الخصم تتضيق. وما إذا كان ذلك سيترجم إلى ارتفاع مستدام يعتمد على استمرار تدفق رأس المال واستقرار الظروف الاقتصادية الكلية.