كيف لا تتقلب العملات المستقرة بشكل عشوائي؟ تحليل آليات الربط وأسرارها

ثبات العملات المستقرة لا يأتي من فراغ، بل يعتمد على تصميم دقيق وآليات محكمة. على سبيل المثال، lisUSD يعتمد على سر ارتباطه بالدولار الأمريكي على ركيزتين رئيسيتين: الرافعة المالية الزائدة والتحفيز على الأرباح من عمليات التحكيم.

نبدأ بالأساس، وهو الضمانات. كل وحدة من lisUSD المتداولة في السوق مدعومة بأصول مشفرة بقيمة لا تقل عن 1.5 إلى 2 مرة من قيمة العملة المستقرة (وتختلف النسبة حسب نوع الضمان—مثل BNB، وslisBNB، وغيرها من المستويات). تُحجز هذه الأصول في خزائن البروتوكول كضمان. بمعنى آخر، حتى لو انخفض سعر الضمان، طالما لم يصل إلى خط التصفية، فإن النظام لديه هامش أمان كافٍ للدفاع.

لكن وجود الضمانات وحده لا يكفي، الأهم هو كيف يتم تنظيم السعر في السوق. وهنا يأتي دور المتداولين من خلال عمليات التحكيم.

تخيل سيناريو: lisUSD ينخفض إلى 0.98 دولار على DEX. المتداولون المتمرسون يلاحظون الفرصة، ويشترون بسعر منخفض، ثم يذهبون إلى بروتوكول ListaDAO ويودعون lisUSD، ويبدلون 1 دولار من lisUSD مقابل ضمانات تزيد عن 1 دولار (بعد خصم الرسوم، يظل هناك ربح)، وبذلك يحققون فرق السعر. هذا النشاط يزيد الطلب في السوق، ويؤدي إلى ارتفاع السعر تدريجيًا إلى 1 دولار.

وعكس ذلك، إذا ارتفع سعر lisUSD إلى 1.02 دولار، يمكن للمستخدمين إيداع الضمانات، وبتكلفة 1 دولار يُصدرون lisUSD، ثم يبيعونه بسعر أعلى لتحقيق الربح. هذا يزيد من المعروض ويضغط على السعر ليتراجع.

لكن هذه الآلية ليست مثالية تمامًا. في حالات السوق المتطرفة، قد تظهر ثغرات—مثل سوق الثيران المجنونة، حيث يود الجميع الاقتراض والاقتراض، ويُترك lisUSD يتراكم، مما يؤدي إلى استمرار الانخفاض وكسر السعر. أو في سوق الدببة، حيث يتسابق الجميع لشراء الضمانات، وتنهار الأصول، مما يخلق دورة مفرغة من "الانخفاض → التصفية → الانخفاض مجددًا".

لذا، مراقبة حركة سعر lisUSD على DEX وعمق التداول يمكن أن يكشف مدى حيوية البروتوكول. إذا كان السعر قريبًا من 1 دولار، والسيولة وفيرة، فهذه علامة على صحة النظام.