نظام البنوك يطرح للاكتتاب العام: كيف انتقلت التمويلات المؤسسية إلى البلوكشين في عام 2025

عندما التقى وول ستريت بالبلوكشين: التحول الذي غير كل شيء

لعدة عقود، ظل أصل واحد عنيدًا غير متصل: ودائع البنوك التجارية. بينما كانت العملات المشفرة تتجربة مع النقود الرقمية والأصول الواقعية التي تم ترميزها تدريجيًا من السندات الحكومية إلى الديون الشركاتية، ظلت ودائع البنوك التقليدية — التي تعتبر شريان الحياة للنظام المالي العالمي — مغلقة خلف أبواب البنوك المغلقة. تغير ذلك بشكل حاسم في ديسمبر 2025.

اتخذت جي بي مورغان خطوة حاسمة بنقل عملة جي بي مورغان (JPMD) من الاختبار الداخلي إلى العمليات الحية على شبكة Base، وهي شبكة طبقة 2 على إيثريوم تديرها Coinbase. لكن هذا لم يكن مجرد تجربة بلوكشين أخرى. للمرة الأولى، كانت ودائع البنوك الفعلية من مؤسسة ذات أهمية نظامية تسوي معاملات، وتصفية الضمانات، ومعالجة المدفوعات على شبكة بلوكشين عامة على مدار الساعة. أصبحت Mastercard و Coinbase و B2C2 أول المشاركين المؤسساتيين في هذه المعاملات الحية، مما يمثل تحولًا أساسيًا في كيفية عمل بنية النظام المصرفي.

رموز الودائع ليست مجرد عملات مستقرة أفضل — إنها شيء مختلف تمامًا

يهم هذا التمييز أكثر مما قد يبدو. لقد سيطرت العملات المستقرة على النقد على السلسلة لسنوات، لكنها موجودة كمنتجات خارج النظام المصرفي التقليدي. يحتل مصدروها مساحة تنظيمية غامضة، ويعملون بمعايير شفافية احتياطية متفاوتة، ويعملون إلى حد كبير خارج أطر التدقيق التقليدية.

تحل رموز الودائع هذا بشكل مختلف. فهي ليست ابتكارات مالية جديدة — إنها ودائع بنكية، ببساطة. عندما تمتلك JPMD، فإنك تمتلك مطالبة مباشرة على ميزانية جي بي مورغان، مدمجة ضمن الهياكل التنظيمية والمعايير المحاسبية ومتطلبات التدقيق الموجودة. المؤسسة التي تدعمها تواجه نفس التزامات الإفصاح والرقابة التنظيمية مثل عملياتها البنكية التقليدية.

وتؤكد الأرقام الفرق: حتى 31 ديسمبر 2024، كانت جي بي مورغان تمتلك 2.406 تريليون دولار من إجمالي الودائع. حتى لو تحرك جزء صغير من تلك الودائع إلى بنية التسوية على البلوكشين، فسيكون ذلك ضخمًا مقارنة بسوق الأصول الواقعية على السلسلة الحالي. لقد نمت السندات الحكومية المرمزة وصناديق السوق النقدية بشكل ملحوظ، لكنها تعمل في نطاق عشرات المليارات. ودائع البنوك التجارية تعمل في تريليونات.

تم حل مشكلة العائد

إذا كانت رموز الودائع تتعامل مع كفاءة التسوية، فقد عالجت جي بي مورغان المشكلة المكملة في 15 ديسمبر 2025: نقص الأصول ذات العائد الملائم للاستخدام المؤسساتي على السلسلة.

أطلقت جي بي مورغان لإدارة الأصول صندوق MONY — صندوق العائد الصافي على السلسلة الخاص بي — كحل متوافق تمامًا ويولد عائدًا مباشرة على شبكة إيثريوم العامة. الهيكل أنيق: صندوق خاص 506(م) مقيد للمستثمرين المعتمدين، مع تخصيص جميع الأصول للسندات الأمريكية وأذون إعادة الشراء المدعومة من الخزانة. التزمت جي بي مورغان بمليون دولار من رأس مالها لإطلاق الصندوق، مما سمح للمشاركين المؤسساتيين بالوصول إلى خصائص العائد بالدولار بشكل أصيل على السلسلة ضمن إطار تنظيمي كامل.

يمثل MONY شيئًا مختلفًا بشكل دقيق ولكنه مهم عن المنتجات ذات الدخل الثابت المرمزة السابقة. إنه ليس تجربة أو إثبات مفهوم — إنه منتج إدارة أصول من الدرجة الإنتاجية يعيش على شبكة عامة، ومتاح لنفس قاعدة المستثمرين المعتمدين التي كانت ستحتفظ عادةً بمثل هذه الصناديق في حسابات تقليدية.

البنية التحتية هنا: البيانات تؤكد الانتقال

تكشف المقاييس الكمية أن الأصول الواقعية على السلسلة انتقلت من مرحلة الاستكشاف إلى الواقع التشغيلي. وفقًا لـ RWA.xyz، حتى 25 ديسمبر 2025، بلغت قيمة الأصول الموزعة على السلسلة 19.1 مليار دولار، مع مجموعة أصول أساسية بقيمة 414.66 مليار دولار تخدم 592,638 مالك أصول.

وبشكل أكثر تحديدًا، في فئة ديون الحكومة — الأقرب إلى إدارة النقد على السلسلة — كانت السندات الحكومية المرمزة تساوي $100 مليار دولار من القيمة على السلسلة عبر 62 أصلًا مميزًا، يملكها 59,214 مشاركًا. كانت هذه الأصول تولد عائدًا سنويًا بنسبة 3.82%، وتوفر قدرات وظيفية مماثلة للأدوات التقليدية لإدارة النقد الموجهة للخزانة.

الرافعة الاقتصادية الكلية

فهم سبب ظهور هذه المنتجات تحديدًا في 2025 يتطلب النظر إلى البيئة المصرفية الأوسع. أظهرت بيانات H.8 لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى 10 ديسمبر 2025 أن البنوك التجارية الأمريكية كانت تمتلك 18.5185793 تريليون دولار من إجمالي الودائع. في بيئة تشغيل بهذا الحجم، أي مسار تكنولوجي يوفر مكاسب في كفاءة التسوية، وقدرة تشغيل على مدار الساعة، ومعدلات إعادة استخدام الضمانات بشكل محسّن، يصبح بطبيعة الحال جذابًا للمؤسسات المصرفية.

هذا ليس مجرد حماس للبلوكشين — إنه يتعلق بالكفاءة العملية داخل نظام قائم يتعامل مع تدفقات رأس مال هائلة، وإدارة ضمانات معقدة، ومتطلبات متزايدة للعمليات المستمرة عبر المناطق الزمنية العالمية.

بناء طبقة التمويل المؤسسي على البلوكشين العام

عندما يُنظر إلى JPMD و MONY معًا، يكشفان عن شيء يتجاوز إطلاق منتج فردي: نظام بيئي مالي مؤسسي متماسك على السلسلة يتشكل.

تخلق رموز الودائع مثل JPMD طبقة نقدية على السلسلة تعمل على مدار الساعة وقادرة على التسوية الحقيقية. توفر صناديق السوق النقدية المرمزة مثل MONY أصولًا ذات عائد منخفضة المخاطر ومتوافقة ضمن نفس البيئة. توفر شبكة متوسعة من السندات الحكومية المرمزة ضمانات وبنية سيولة. تشكل هذه المكونات نظامًا متكاملًا يمكن لفرق الخزانة المؤسسية أن تديره بالكامل على السلسلة.

بين نوفمبر وديسمبر 2025، تجسدت هذه التطورات في انتقال مهم: لم تعد الأصول الواقعية مجرد “أشياء يمكن ترميزها نظريًا”. بل كانت تصبح مكونات تشغيلية للبنية التحتية المالية قادرة على العمل باستمرار على شبكة عامة، وتتكامل تدريجيًا مع منطق التسوية المؤسسي، وعمليات إدارة النقد، وأطر تخصيص الأصول التي كانت سابقًا موجودة بالكامل خارج الشبكة.

لقد تغير الحد الفاصل بين التمويل التقليدي والبنية التحتية للبلوكشين بشكل جذري.