لحظات السوق الأبرز في عام 2025: 11 صفقة شكّلت التمويل العالمي

عالم التمويل في عام 2025 قدم درسًا رئيسيًا في التقلبات، وتحولات السرد، والدرس القديم الذي يؤكد أن الأسواق تكافئ الإيمان—حتى تتوقف فجأة عن ذلك. من مكاتب الائتمان في مانهاتن إلى أسواق السندات في طوكيو، ومن متداولي الأسواق الناشئة إلى مضاربي العملات الرقمية، وضع المستثمرون رهانات ضخمة على الرياح السياسية، وتحولات السياسة النقدية، واهتزازات الجغرافيا السياسية. بعض المراكز حققت عوائد مذهلة؛ وأخرى تلاشت عندما عمل الرافعة المالية ضدها أو انعكس زخم السوق. وبينما نتأمل في أكثر الصفقات تأثيرًا لهذا العام، تظهر أنماط متعددة: رهانات مركزة في قطاعات متخصصة، الاعتماد المفرط على استمرارية السياسات، والتوتر المستمر بين “القصص” والأساسيات الحقيقية.

ظاهرة الأصول الرقمية: دورة ازدهار وانهيار نموذجية

شهد قطاع العملات الرقمية ما يمكن تسميته بـ"هلوسة تجارة ترامب" في أوائل 2025. مع تولي الرئيس الخامس والأربعين الحكم ودعمه الصريح لتوسيع الأصول الرقمية، ضخ المستثمرون رؤوس أموال في أي رمز أو شركة مرتبطة بشكل ما بعلامة ترامب. المنطق كان بسيطًا: الدعم السياسي سيدعم الاعتماد والتقدير في القيمة.

يكشف الجدول الزمني عن النمط. قبل ساعات من التنصيب، أطلقت عملات ميم تحمل اسم ترامب وارتفعت بشكل جنوني. بعد أيام، دخل رمز مرتبط بالسيدة الأولى السوق. شركة World Liberty Financial، المرتبطة بمشاريع عائلة ترامب، أطلقت رمز WLFI للتداول بالتجزئة. بحلول منتصف العام، ظهرت American Bitcoin، شركة تعدين مدعومة من عائلة ترامب، عبر عملية اندماج.

كل إطلاق أثار جنونًا أوليًا. وكل حركة لاحقة تراجعت بسرعة أكبر. وفقًا لأحدث البيانات من يناير 2026، يتداول البيتكوين عند 92.72 ألف دولار بانخفاض سنوي قدره -11.23%، بينما يقف WLFI عند 0.16 دولار، منخفضًا حوالي 30% من ذروته. انهارت عملة ميم ترامب بأكثر من 80% من ذروتها في يناير؛ وانخفض رمز ميلانيا بنسبة تقارب 99%. وانخفض سهم American Bitcoin بنحو 80% من ذروته في سبتمبر.

الدرس كان قاسيًا: الرياح السياسية تخلق تدفقات مضاربية قصيرة الأمد، وليست قيمة أساسية. بمجرد استنفاد الرافعة المالية للمستثمرين وتتابع عمليات التصفية، عادت هذه الأصول إلى واقعها الدوري—نمط الازدهار والانهيار الذي يتسم به سوق العملات الرقمية حيث يحل السرد محل التدفقات النقدية.

ارتفاع عمالقة الرهن العقاري: خرافة الخصخصة

ربما لم تجسد صفقة إيمان أعمى بنتائج السياسات أكثر من الارتفاع الحاد في أسهم فاني ماي وفريدي ماك. هذه الكيانات العقارية المملوكة للحكومة، التي كانت مجمدة في القطاع العام منذ أزمة 2008 المالية، أصبحت أدوات “ميم-ستوك” لهذا العام—لكن مع لمسة.

المحترف في صناديق التحوط بيل أكمان والعديد من المساهمين الطويلين كانوا قد وضعوا رهانات على احتمال الخصخصة تحت إدارة ترامب. عندما أكدت نتائج الانتخابات هذا الاحتمال، تفاعلت الأسواق بحماسة. قفزت أسعار الأسهم بنسبة 367% من يناير حتى ذروات سبتمبر، وتجاوزت تحركاتها خلال اليوم 388%، مما أسَر وول ستريت مؤقتًا.

تضخيم التوقعات جاء من تكهنات أغسطس حول خطط الطرح العام الأولي—التي قد تقيّم هذه الكيانات بأكثر من مليار دولار وتجمع مليارات في رأس المال—مما زاد من الزخم. حتى أسطورة المضارب المعارض مايكل بوري غير رأيه في ديسمبر، وكتب أطروحة من 6000 كلمة يقترح فيها أن “التوأم السام” قد يفرّ أخيرًا من عبودية الحكومة.

لكن وراء السطح: لا يزال زخم السياسات غير مؤكد، وتقييم الأصول يعتمد على افتراضات غير مختبرة، وتقلبات الأسهم منذ سبتمبر تعكس هذا الغموض الأساسي. المستثمرون خلطوا بين “احتمالية السياسات” و"يقين السياسات"، وهو فرق غالبًا ما يكون مكلفًا.

سندات الخزانة في اليابان: عندما يفوز “القاتل الأرمل” أخيرًا

عقود من التداول بـ"بيع السندات الحكومية اليابانية" قضت على العديد من صناديق الماكرو، وأعطت لهذا الاستراتيجية لقب “القاتل الأرمل” الشهير. التيسير المستمر من بنك اليابان حافظ على العوائد مضغوطة، وأفقر المتشائمين عامًا بعد عام.

لكن عام 2025 قلب هذا السرد تمامًا. أخيرًا، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة. أعلن رئيس الوزراء فوميو كيشيدا عن أكبر خطة إنفاق بعد الجائحة. تجاوزت عوائد السندات لمدة 10 سنوات 2%—وهو أعلى مستوى منذ عقود. وقفزت عوائد السندات لمدة 30 سنة بأكثر من نقطة مئوية، مسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا. وتحول سوق السندات الحكومية اليابانية البالغ قيمته 7.4 تريليون دولار من “مقبرة للمضاربين على البيع” إلى آلة أرباح.

ناقشت مؤسسات من شرودرز إلى جوبيتر لإدارة الأصول إلى وحدة BlueBay في بنك كندا علنًا إمكانية البيع على المكشوف للدين الياباني بأشكاله المختلفة. أدرك مديرو الصناديق أن هناك فرصة: مع عودة أسعار السياسات إلى طبيعتها ونسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى مستويات خيالية، قد يستمر الشعور الهبوطي. وانخفض مؤشر سندات الحكومة اليابانية من بلومبرج بأكثر من 6% سنويًا—وهو أسوأ أداء بين أسواق السندات المتقدمة عالميًا.

هذه النقلة لم تكن مجرد حظ؛ بل كانت انعكاسًا لتحولات اقتصادية حقيقية. بعد عقود من الصبر، حصل المضاربون على السندات المعارضون على برهان أخير.

السر القذر لسوق الائتمان: تحذير “الصراصير”

أطلق جي بي مورغان، الرئيس التنفيذي جيمي ديمون، تحذيرًا صارمًا في أكتوبر: “عندما ترى صرصورًا واحدًا، فهناك احتمالية أن يكون هناك العديد غيره مختبئين.” مجازُه عكس واقعًا غير مريح يسود مشهد الائتمان في 2025.

شركات كانت تعتبر موثوقة اقترضت وتفجرت. شركة Saks Global أعادت هيكلة سندات بقيمة 2.2 مليار دولار بعد دفعة فائدة واحدة؛ والآن تتداول السندات المعاد هيكلتها بأقل من 60 سنتًا على الدولار. خسرت سندات شركة New Fortress Energy أكثر من 50% خلال اثني عشر شهرًا. ورفعت شركتا Tricolor وFirst Brands طلبات إفلاس، مما مسح مليارات الدولارات من قيمة الديون خلال أسابيع.

الخيط المشترك: سنوات من معدلات تخلف منخفضة وظروف نقدية مرنة أضعفت الانضباط الائتماني. تخلت المقرضات عن شروط الحماية. تآكلت معايير الإقراض. وفي عدة حالات، ظهرت إخفاقات في العناية الواجبة الأساسية—مثل المؤسسات التي تمول First Brands وTricolor التي أغفلت علامات حمراء واضحة مثل الرهن المزدوج للأصول والضمان المشترك.

هذا “خطر الصراصير”—احتمال أن الإخفاقات الأولية تشير إلى مشاكل أعمق في النظام—سيشغل سوق الائتمان طوال 2026. يبقى صافي ثروة وسمعة جيمي ديمون سليمة تمامًا لأنه أدرك في النهاية تدهور المعايير وأعاد التموضع. أما المؤسسات الأقل حذرًا التي تجاهلت علامات التحذير فواجهت خسائر أكبر.

مواجهة الأسواق الناشئة: انهيار مفاجئ لصفقة الحمل التركية

بعد عوائد استثنائية في 2024، بدا أن تجارة الحمل التركية منطق سائد في بداية 2025. عوائد السندات المحلية التركية تجاوزت 40%. ووعد البنك المركزي باستقرار العملة المرتبط بالدولار. تدفقت مليارات من مؤسسات مثل دويتشه بنك، Millennium Partners، وGramercy Capital—تستعير برخصة من الخارج لاقتناص عوائد تركيا الضخمة.

لكن الانهيار جاء دون سابق إنذار في 19 مارس. اعتقلت الشرطة التركية عمدة معارض بارز في إسطنبول، مما أدى إلى احتجاجات جماهيرية. وتوجه المواطنون والمستثمرون الدوليون بسرعة للخروج. هبطت الليرة التركية بسرعة أكبر من قدرة البنك المركزي على دعمها. وخلال ساعات، تجاوزت التدفقات الخارجة من رأس المال 1 مليار دولار.

بحلول نهاية العام، انخفضت الليرة بنسبة تقارب 17% مقابل الدولار، لتكون من أسوأ العملات أداءً في العالم خلال العام. والأهم، أن الصفقة كشفت عن ضعف حرج: العوائد العالية تخفي هشاشة جيوسياسية. الصدمات السياسية يمكن أن تدمر العوائد أسرع مما تبرره حسابات الفائدة.

أسهم الدفاع الأوروبية: إعادة تقييم جيوسياسية

خلق التوتر الجيوسياسي حول الإنفاق على الأمن الأوروبي فرصة غير مسبوقة في أسهم الدفاع—قطاع لطالما وُصف بأنه “سلبي من حيث السمعة” ووصُف بأنه “سام من حيث السمعة”.

أدى تصريح ترامب برغبته في تقليل الدعم العسكري لأوكرانيا إلى قيام الحكومات الأوروبية برحلات شراء عسكرية تاريخية. استجابت شركات الدفاع بأرباح هائلة: ارتفعت شركة Rheinmetall الألمانية بنحو 150% سنويًا؛ وزادت شركة Leonardo الإيطالية بأكثر من 90%. وارتفع مؤشر أسهم الدفاع الأوروبي من بلومبرج حوالي 70% خلال العام.

أعاد مديرو الصناديق النظر في مواقفهم الأيديولوجية. قال بيير-أليكسيس دومون، المدير التنفيذي في شركة Sycomore لإدارة الأصول: “أعدنا إدخال أصول الدفاع في صناديق ESG هذا العام. تغير النموذج، وخلال التحولات الكبرى، يجب أن نوازن بين المسؤولية والواقعية.”

وتبع ذلك سوق الائتمان. أطلقت البنوك “سندات الدفاع الأوروبية”—المحاكاة على السندات الخضراء ولكن لتمويل مصنعي الأسلحة بشكل صريح. وحتى الموردون المرتبطون بشكل غير مباشر شهدوا تدفقات كبيرة.

هذه التحول يوضح مبدأ: عندما تحدث تحولات جيوسياسية حقيقية، يعيد رأس المال التخصيص بشكل أسرع من تحديث الأطر الأيديولوجية. “الدفاع” انتقل من “عبء سمعة” إلى “حتمية الأمن الوطني” خلال شهور.

صفقة التدهور: السرد مقابل الواقع

بعض المستثمرين وضعوا أنفسهم بشكل مكثف حول مخاطر تدهور العملة، مستشهدين بتشابهات مع تكتيكات نيرون في خلط العملات. المنطق: عبء الدين السيادي الضخم في الولايات المتحدة، فرنسا، واليابان سيدفع في النهاية إلى تخفيض قيمة العملة. هؤلاء المستثمرون جمعوا الذهب وبعض العملات الرقمية وقللوا من تعرضهم للدولار والسندات.

بلغ ذروة أكتوبر أن هذه الصفقة كانت تعمل بكامل طاقتها—حيث سجل الذهب وبيتكوين أعلى مستوياتهما على الإطلاق في وقت واحد، وهو تقارب نادر للأصول الآمنة عادةً ما تتنافس. بدا أن السرد قد تم تصديقه.

لكن بعد ذلك، تفتتت الصفقة. تصححت العملات الرقمية بشكل حاد. تراجع البيتكوين عن القمم. استقرت الدولار. لم تنهار سندات الخزانة الأمريكية، بل حققت أفضل أداء منذ 2020—مما يشير إلى أن الطلب على “الملاذ الآمن” خلال فترات التباطؤ الاقتصادي يمكن أن يتعايش مع مخاوف “التدهور المالي”.

وتباينت أصول أخرى أكثر. تذبذب النحاس والألمنيوم والفضة جزئيًا بسبب مخاوف التدهور، لكن بشكل كبير بسبب سياسات التعريفات الجمركية لترامب والقوى الكلية، مما أخلط بين إشارات “التحوط من التضخم” و"ديناميكيات العرض التقليدية".

ظل الذهب قويًا، مسجلًا أرقامًا قياسية جديدة باستمرار. لكن سرد “صفقة التدهور الصافية” كان تبسيطًا لبيئة معقدة. الفرصة الحقيقية كانت في الرهانات الدقيقة على أسعار الفائدة، وتحركات السياسات، والطلب المميز على الملاذات الآمنة—وليس في مواقف العملة الشاملة للتدمير.

سوق كوريا الجنوبية: هلع مدفوع بالسياسات

خلق هدف الرئيس لي جاي-ميو الصريح—دفع سوق الأسهم الكورية (Kospi) نحو 5000 نقطة—ديناميكية غير معتادة: زعيم عالمي كبير يستهدف علنًا مستويات محددة للمؤشر. في البداية، لم يثر هذا الإعلان اهتمامًا كبيرًا. بحلول نهاية العام، اعتقدت مؤسسات وول ستريت مثل JPMorgan وCitigroup أن هذا الهدف ممكن في 2026.

ارتفع المؤشر حوالي 70% في 2025، متصدرًا بسهولة بين أكبر المؤشرات عالميًا. شملت العوامل الداعمة الدور المركزي لآسيا في سلاسل إمداد أشباه الموصلات. لكن نمطًا حاسمًا ظهر: رأس المال الأجنبي دعم المكاسب، بينما بقي المستثمرون الكوريون المحليون صافين—موجهين بشكل متناقض مليارات الدولارات إلى الأسهم الأمريكية ومنتجات خارجية مرفوعة بالرافعة.

ضغط هذا التصدير الرأسمالي على الوون الكوري، مما يشير إلى شكوك أساسية بين المشاركين المحليين. الحماس السياسي والسيولة الأجنبية يمكن أن يدفعا مؤشرات الأسهم للأعلى، لكن عندما يفر المستثمرون المحليون في الوقت ذاته، تظهر هشاشة بنية تحتية خفية وراء الأداء السطحي.

شركة استراتيجيات مقابل المضارب القصير: ديناميكيات أرباح الفارق

حدد المضارب الشهير جيم تشانوس فرصة: سعر سهم شركة الاستراتيجيات يتجاوز بشكل كبير قيمة ممتلكاتها من البيتكوين. مع ارتفاع البيتكوين في أوائل 2025 وزيادة سعر سهم الشركة، أعلن تشانوس علنًا عن استراتيجيته: بيع شركة الاستراتيجيات، وامتلاك البيتكوين بشكل مباشر.

رد الرئيس التنفيذي للشركة مايكل سايلور بشكل متوقع بالتنصل العلني. ورد تشانوس عبر وسائل التواصل الاجتماعي بوصفه بالأكاذيب المالية. في ذروتها في يوليو، ارتفع سهم الاستراتيجيات بنسبة 57% منذ بداية العام، مع وجود فروق سعرية كبيرة.

مع تراجع أسعار العملات الرقمية من ذروتها في سبتمبر وتكاثر شركات “الخزانة الرقمية”، تقلصت الفروق السعرية للشركة. بحلول 7 نوفمبر، عندما أعلن تشانوس عن تصفية مركزه القصير، انخفض سهم الشركة بنسبة 42%—محققًا ربحًا من صحة فرضيته.

بعيدًا عن الربح والخسارة: كشفت هذه الحالة عن الاعتمادية الهيكلية للعملات الرقمية على الثقة والرافعة المالية. التقييمات المرتفعة تجذب الهندسة المالية، والتي تعمل حتى ينقلب الزخم السعري. “الفارق” يتحول فورًا من ميزة إلى عبء بمجرد تراجع الثقة.

هجرات الائتمان: كيف يتفوق المطلعون على أقرانهم

كانت أكثر العوائد ربحية في سوق الائتمان لعام 2025 ليست من الرهانات على تعافي الشركات، بل من تنظيم هياكل دائنين متطورة. حالة شركة Envision Healthcare المرتبطة بـKKR توضح هذا الديناميكية.

بعد اضطراب الجائحة، كانت الشركة بحاجة إلى رأس مال جديد، لكن كانت تواجه مشكلة هيكلية: القروض الجديدة تتطلب رهن الأصول المرهونة مسبقًا. معظم الدائنين الحاليين عارضوا، خوفًا من تخفيف الأسهم. شركة Pacific Investment Management (Pimco)، وKing Street Capital Management، وPartners Group حددوا فرصة: دعم المقترح عبر التحول إلى مقرض مضمون برهن على شركة Amsurg، وهي شركة جراحات خارجية عالية القيمة تابعة للشركة.

لاحقًا، حولت هذه المؤسسات سنداتها إلى أسهم في Amsurg. وعندما باعت Amsurg لشركة الرعاية الصحية العملاقة Ascension Health مقابل مليار دولار هذا العام، حققت الشركات “المنحرفة” أرباحًا تقارب 90%—محققة انتصارًا على نظرائها من الدائنين الذين ظلوا ملتزمين بالشروط الأصلية.

يكشف هذا التداول عن ديناميكيات سوق الائتمان الحديثة: ضعف حماية الوثائق، وتجزؤ قاعدة الدائنين، وغياب التعاون الضروري. تجنب أن تُفطن من قبل الأقران يمثل مخاطرة أكبر من اتخاذ قرارات مستقلة. هذا الديناميكية ستحدد استراتيجيات الائتمان طوال 2026.

أزمة العملة في أمريكا اللاتينية: عندما يلتقي الجيوسياسي بانهيار الحمل

بعيدًا عن الأسواق المتقدمة، واجهت تجارة الحمل في الأسواق الناشئة ضغطًا غير مسبوق. انهارت الأسواق التركية، لكن العملات في أمريكا اللاتينية عانت من ديناميكيات مختلفة متجذرة أيضًا في عدم اليقين السياسي وتراجع تدفقات رأس المال. رغم أن الانفجارات المحددة اختلفت حسب المنطقة، إلا أن النمط ظل ثابتًا: سنوات من ظروف نقدية مرنة وعوائد مرتفعة جذبت تدفقات رأس مال هيكلية، ثم تبخرت بمجرد حدوث صدمات سياسية.

هذه الحلقات عززت درسًا أبديًا: الفروق في العوائد تخفي مخاطر جيوسياسية. المستثمرون الذين يخلطون بين فروق أسعار الفائدة والمخاطر الخالية من المخاطر يعانون دائمًا من العواقب عندما تجبر الأحداث السياسية على انعكاسات سريعة.

دروس السوق لعام 2026

قدم عام 2025 درسًا رئيسيًا في مخاطر التركيز، والاستثمار المدفوع بالسرد، وديناميكيات الرافعة المالية. كانت الصفقات المحددة لهذا العام تتشارك في سمات: رهانات ضخمة على سرد واحد $500 سياسات ترامب، الخصخصة، تطبيع الأسعار$30 ، الاعتماد على استمرارية السياسات، واستخدام الرافعة المالية لتعظيم العوائد. عندما تتغير الافتراضات الأساسية—اختفاء الدعم السياسي، توقف زخم السياسات، أو تحوّل الرافعة إلى عبء بدلاً من مضاعف—تنهار المراكز.

ظل الذهب قويًا. ثبت أن التموضع الدفاعي في أوقات الأزمات قيمة. ظهرت فجوات في الانضباط الائتماني كثغرات حرجة. والأهم: في 2025، فهم المستثمرون المتقدمون أن الإجماع اليومي قد يتحول غدًا إلى كارثة. الصفقات التي نجحت كانت بمكافأة الإيمان مع توقيت دقيق. والصفقات التي فشلت كانت نتيجة إيمان بالسرد الذي أُبطِل في النهاية بالواقع.

بينما تتنقل الأسواق في 2026، يبدو أن الدرس الأوضح هو ببساطة: تمييز بين احتمالية السياسات، واحتمالية التنفيذ، ويقين السياسات. الفجوة بين هذه الفئات دمرت رأس مال أكثر في 2025 من أي انهيار سوقي واحد.