2026년 전망 مؤسسات التشفير: من انهيار الدورة إلى نموذج جديد

المقدمة: نقطة التحول في سوق العملات المشفرة المؤسسي

الصورة التي تظهرها أحدث تقارير التحليل من قبل 8 من المؤسسات الرئيسية للعملات المشفرة واضحة تمامًا. لم تعد الأصول المشفرة تقتصر على مجال “الاستثمار في انتظار النصف” فقط. إن عبارة “دخول نمط جديد” التي ذكرتها فيديليتي ليست مجرد بلاغة، بل تشير إلى تغيير هيكلي في السوق ذاته.

السبب وراء أهمية عام 2026 ليس بسبب التقدم التكنولوجي أو التغيرات التنظيمية. إن النقطة الحاسمة هي أن تدفق الأموال يتحول تمامًا من المستثمرين الصغار إلى المؤسسات. عندما تتبنى الدول ذات السيادة مثل البرازيل وقيرغيزستان البيتكوين كاحتياطي، ويبدأ عملاء مديري الأصول مثل بلاك روك وفيديليتي في توزيع الأصول على أساس ربع سنوي، تتوقف استراتيجيات الاستثمار التقليدية التي تعتمد على البيانات التاريخية عن العمل.

ما تدعيه المؤسسات: لقد ماتت دورة الأربع سنوات بالفعل

تراجع تأثير النصف

كل مستثمر طويل الأمد في سوق العملات المشفرة يعرف هذا المفهوم: نظرية دورة النصف كل 4 سنوات للبيتكوين. لكن Bitwise، فيديليتي، Grayscale كسروا هذا الافتراض تقريبًا في وقت واحد.

عبارة 21Shares أكثر مباشرة: “دورة الأربع سنوات للبيتكوين قد تم كسرها(Broken).”

وفقًا لتحليلاتهم، السبب واضح. ظهور الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) المادية أعاد هيكلة الطلب بشكل جذري. في الماضي، كان تقليل العرض من قبل المعدنين(النصف) هو العامل الرئيسي في ضغط الأسعار. لكن الآن، الأمر مختلف.

عندما يشتري عملاء بلاك روك وفيديليتي البيتكوين بانتظام، فإن أهمية النصف الذي يحدث كل أربع سنوات تتراجع بشكل حاد. إن توزيع المؤسسات من جانب الطلب يتفوق على نصف المعدنين من جانب العرض.

تغير نضوج الأصول: من البيتكوين والأسهم التقنية إلى الأصول الآمنة

نضوج الأصول يعني تقليل التقلبات. لقد قدمت Bitwise توقعات جريئة: في عام 2026، ستكون تقلبات البيتكوين أقل لأول مرة في التاريخ من Nvidia(الأسهم التقنية).

وهذا ليس مجرد تغيير رقمي. بل يشير إلى أن البيتكوين يُعاد تصنيفه من “أسهم تقنية عالية التقلب” إلى “أصل تحوط ضد التضخم العالمي”.

وعند إضافة وجهة نظر فيديليتي، تتضح الصورة أكثر. في ظل زيادة الديون العالمية وتدهور قيمة العملات الورقية، يدعي البيتكوين أنه سيتجاوز أداء أسهم التقنية ويعمل كوسيلة تحوط مستقلة. عندما يبدأ المستثمرون المؤسساتيون في وضع البيتكوين في محافظهم كتحوط ضد التضخم وليس كمراهنة على التكنولوجيا، يتغير مبدأ تشغيل السوق بشكل جذري.

اتجاه تدفق الأموال: ثلاثة مجالات تركز عليها المؤسسات

عادةً ما يكون الإجماع قد تم تسعيره بالفعل في السوق. لكن عند النظر إلى المجالات التي تتكرر في تقارير المؤسسات، نرى فرصًا لم يتم تسعيرها بالكامل بعد.

1. العملات المستقرة: مواجهة محتملة مع النظام المالي التقليدي

وجهة نظر المؤسسات تجاه العملات المستقرة تتسم بالتفاؤل بشكل شبه موحد.

21Shares تتوقع: أن يتجاوز إجمالي القيمة السوقية 1 تريليون دولار بحلول 2026

Galaxy Digital تدعي: أن حجم التداول على السلسلة سيتجاوز رسميًا نظام التسوية الأمريكية ACH(.

ماذا يعني هذا؟ يعني أن العملات المستقرة لم تعد مجرد مكونات فرعية في النظام البيئي للعملات المشفرة، بل أصبحت بديلًا يهدد بنية الدفع في النظام المالي التقليدي.

Coinbase أكثر هجومية. تتوقع أن تصل القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى 1.2 تريليون دولار بحلول 2028.

إطار عمل a16z مختلف، لكن النتيجة واحدة. تتوقع أن تتطور العملات المستقرة إلى “طبقة الدفع الأساسية” للإنترنت، وأن تفتح عصر “PayFi)الدفع المالي(”، حيث تصبح التحويلات عبر الحدود سهلة مثل إرسال البريد الإلكتروني.

) 2. بروتوكول الدفع بالذكاء الاصطناعي: نظام اقتصادي بين الآلات

هذه المنطقة تعتبر من الرؤى المستقبلية التي يركز عليها بشكل خاص a16z و Coinbase.

Coinbase تؤكد على معيار AP2###بروتوكول الدفع التلقائي من جوجل(، وتوضح أن بروتوكول x402 الذي يطورونه سيكون توسعة لهذا النظام في الدفع. الفكرة الأساسية: يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي تنفيذ مدفوعات فورية عبر بروتوكول HTTP.

عندما تتبادل الآلات البيانات، وتشتري وتبيع قدرات الحوسبة، ما هو النظام الذي تحتاجه لعمل اقتصاد بين الآلات؟ بطبيعة الحال، لا يمكن الاعتماد على بطاقات الائتمان التقليدية أو التحويلات البنكية. فهي مكلفة، بطيئة، وهيكل الثقة غير مناسب.

إحصائيات a16z صادمة: نسبة الجهات التي تتداول على السلسلة حالياً بين “غير بشرية” و"بشرية" تصل إلى 96:1.

وقد اقترحوا مفهومًا جديدًا هو KYA)Know Your Agent(، وهو تطور عن مفهوم KYC)التحقق من العميل( التقليدي. فالوكيل الذكي لا يملك حسابًا بنكيًا، لكنه يملك محفظة تشفير، وسيقوم على مدار 24 ساعة بشراء البيانات، التخزين، والحوسبة عبر مدفوعات صغيرة.

) 3. سوق التوقعات: سوق جديدة لصدق المعلومات

هذه المنطقة تعتبر من المجالات التي حددتها العديد من المؤسسات كنقطة انفجار في 2026.

Bitwise تتوقع أن يحقق سوق التوقعات اللامركزية###مثل: Polymarket( أعلى مستوى له على الإطلاق من حيث الاهتمام المفتوح. وهذا يعني أن سوق التوقعات يمكن أن يصبح مصدرًا “للحقيقة” يعادل وسائل الإعلام الإخبارية التقليدية.

21Shares تقدم أرقامًا محددة: تتوقع أن يتجاوز حجم التداول السنوي في سوق التوقعات 100 مليار دولار.

Coinbase تقدم منطقًا ضريبيًا مثيرًا للاهتمام. حيث أن قانون الضرائب الجديد في الولايات المتحدة)الخصم على خسائر المقامرة( قد يدفع المستخدمين بشكل غير متوقع نحو سوق التوقعات. لأن سوق التوقعات يمكن تصنيفه كـ"مشتقات" من الناحية الضريبية، مما يتيح معالجة ضريبية مختلفة.

نقطة التحول في آراء المؤسسات: عوامل المخاطر والمبالغة

إذا كان هناك مجال متفق عليه، فهناك أيضًا نقاط خلاف. وهذه النقاط قد تكون بشكل مفاجئ مصدرًا لـ"عائدات فائقة)ألفا(".

) 1. حيازة البيتكوين من قبل الشركات المدرجة في DAT@: مرحلة التصفية مقابل المبالغة

الانقسام بين المؤسسات حول نموذج “حيازة البيتكوين من قبل الشركات المدرجة” الذي بدأته MicroStrategy حاد جدًا.

نظرية التصفية ###Galaxy Digital & 21Shares(:

Galaxy Digital قدمت توقعات محددة: “ما لا يقل عن 5 شركات DAT ستقوم ببيع أصولها أو استحواذها أو الإفلاس.”

تشخيصهم بارد. إذ أن التبني الأعمى في 2025 أدى إلى دخول العديد من الشركات بدون استراتيجيات رأس مال، ويعتقدون أن 2026 ستكون نقطة التصفية للسوق. إذا تم تداول الشركات الصغيرة من DAT بأقل من صافي الأصول)NAV(، فلن تتجنب مصير التصفية.

نظرية المبالغة )Grayscale(:

يرون أن حيازة DAT على وسائل الإعلام مثيرة، لكن مع قيود على معايير المحاسبة واندثار الأقساط، فإنها لن تكون القوة الدافعة الحقيقية لتسعير السوق. بمعنى أنها ليست مشكلة جوهرية.

) 2. تهديد الحوسبة الكمومية: قضية عاجلة مقابل وهم

تحذير (Coinbase):

خصصت قسمًا منفصلًا في التقرير بعنوان “تهديدات الكم”. وحذرت من ضرورة البدء فورًا في التحول إلى معايير التشفير الكمومي، وترقية خوارزميات التوقيع الأساسية إلى حلول مقاومة للكم.

نظرية التطمين ###Grayscale(:

صنفت تهديدات الحوسبة الكمومية على أنها “مبالغة”. وتعتقد أن احتمالية أن يتمكن الحاسوب الكمومي من فك تشفير التشفير المنحني في دورة استثمار 2026 تكاد تكون معدومة. لذلك، لا حاجة لدفع “علاوة الخوف”.

) 3. تنظيف Layer 2: إقصاء الخاسرين مقرر

واحدة من أكثر التوقعات حدة من 21Shares هنا، وهي أن معظم شبكات إيثيريوم Layer 2 ستتحول إلى حالة “سلسلة زومبي”.

لماذا؟ لأن السيولة وموارد المطورين تظهر تأثير مادي قوي. في النهاية، ستتركز الموارد فقط على سلاسل مثل Base، Arbitrum، Optimism( وسلسلة عالية الأداء مثل Solana).

Galaxy Digital قدمت إحصائية إضافية: “نسبة أرباح تطبيقات Layer 2 إلى أرباح شبكة L1/L2 ستتضاعف بحلول 2026.”

وهذا يختبر نظرية Fat App###التطبيقات الثقيلة(. بمعنى أن “القيمة تتدفق من الطبقة التحتية إلى التطبيقات الفائقة التي تمتلك مستخدمين حقيقيين”. تقنية L2 نفسها ليست مهمة بحد ذاتها. المهم هو وجود مستخدمين، وتدفق نقدي، وهو معيار البقاء.

وجهات نظر خارج التيار الرئيسي: توقعات سهلة النسيان

) عودة أصول الخصوصية

Galaxy Digital و Grayscale متفائلان بشأن أصول الخصوصية. تتوقع Galaxy Digital أن تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لرموز الخصوصية 100 مليار دولار.

وتذكر بشكل خاص Zcash($ZEC)، وتؤكد أن الخصوصية ستتحول من أداة إجرامية إلى “ضرورة مؤسسية”، مع إعادة تقييمها.

( عودة ICO المنظمة

توقع 21Shares أن تعود ICO المنظمة إلى السوق، مع إدخال إطار تنظيمي واضح مثل قانون الأصول الرقمية في الولايات المتحدة، بحيث تصبح الـICO المنظمة أداة شرعية لتمويل السوق المالي.

) عوائد الأسهم المرتبطة بالتشفير تتجاوز التوقعات

توقع Bitwise أن تتفوق أسهم التشفير###شركات التعدين، Coinbase، Galaxy Digital وغيرها( على أداء “السبعة الرائعين” من الأسهم التقنية التقليدية.

معايير المستثمر قبل عام 2026

عند تجميع توقعات المؤسسات، نصل إلى استنتاج مفاده أن نمط الاستثمار “الانتظار السلبي للنصف” قد انتهى تمامًا.

المعايير الجديدة لاتخاذ القرار تتلخص في ثلاثة:

) المرحلة 1: تحقق من القادة وتدفق النقد

في عملية تصفية Layer 2 و DAT، المعايير التي تحدد البقاء واضحة:

• هل السيولة كافية؟
• هل الهيكل الرأسمالي سليم؟
• هل يمكن تحقيق تدفق نقدي إيجابي؟

السلاسل والشركات الزومبي تُستبعد تلقائيًا. مدى تفوق التقنية لم يعد مهمًا.

المرحلة 2: فهم ترقية البنية التحتية التكنولوجية

من معيار AP2 من جوجل إلى مفهوم KYA###اعرف وكيلك(، فإن ترقية البنية التحتية التكنولوجية مصدر رئيسي للربح الإضافي. يجب التركيز على إدخال بروتوكولات جديدة مثل x402.

المستثمرون الذين يستطيعون التقاط لحظة بدء اقتصاد الوكلاء الذكيين سيحققون عوائد فائقة.

) المرحلة 3: التمييز بين الاتجاهات طويلة الأمد والمضاربات قصيرة الأمد

ليس كل وجهة نظر المؤسسات صحيحة. التمييز بين الاتجاهات طويلة الأمد والمضاربات قصيرة الأمد هو الذي سيحدد نجاح أو فشل 2026:

• استبدال العملات المستقرة لنظام ACH → اتجاه طويل الأمد
• تصفية DAT → تقلبات قصيرة الأمد
• تهديدات الكم → مبالغ فيها على الأرجح على المدى القصير
• تنظيف Layer 2 → اتجاه مركزي طويل الأمد

حتى المؤسسات تتشارك في مجالات معينة. تلك هي مصادر الألفا. تجنب المبالغات في الخوف###الكمبيوتر الكمومي###، وتجنب المبالغات في التفاؤل(بقاء جميع Layer 2)، وتتبع التدفقات المالية الحقيقية، والعملات المستقرة المبنية على المؤسسات، والمدفوعات بالذكاء الاصطناعي###، ستزيد من احتمالات النجاح في استثمار 2026.