من إمبراطورية طعام الحيوانات الأليفة إلى مؤمن بيتكوين: كيف بنى ريان كوهين شركة جيم ستوب لتصبح مؤسسة متمكنة في العملات الرقمية

عندما كشف رايان كوهين بصمت عن شراء GameStop ل $513 مليون بيتكوين في مايو 2025—حصل على 4,710 بيتكوين من خلال ملفات SEC بدلاً من البيانات الصحفية—قليلون أدركوا أنهم يشهدون ذروة نمط استمر لعقد من الزمن: رائد أعمال ذو رؤية يراهن ضد الإجماع بينما يظل الجميع الآخرون متشككين.

مخطط المعارض

تتحدى رحلة كوهين أسطورة الشركات الناشئة التقليدية. وُلد في مونتريال عام 1986، ورفض الطريق التقليدي مبكرًا، وأطلق أول مشروع تجارة إلكترونية له في سن 15 عندما كان معظم أقرانه يعتقدون أن الإنترنت مجرد موضة عابرة. والده تيد، الذي كان يدير شركة استيراد، غرس فيه فلسفة ستحدد مسيرته: اعتبر علاقات الأعمال كشراكات طويلة الأمد، وليس تبادلات معاملات.

بحلول سن 25، كان كوهين قد استوعب أساسيات اكتساب العملاء وتوليد الإيرادات—مؤهلات استغلها في تأسيس Chewy في 2011. في وقت بدا فيه أن أمازون لا تُقهر، حدد كوهين فجوة عاطفية غير مخدومة: مالكو الحيوانات الأليفة الذين يرون حيواناتهم كأفراد من العائلة يحتاجون إلى تعاطف، وليس مجرد تجارة. نجحت الاستراتيجية. حولت بطاقات العيد اليدوية، وملصقات الحيوانات، وزهور التعزية للحيوانات الأليفة المتوفاة، معدلات الاحتفاظ بالعملاء إلى خندق اقتصادي لا يمكن للمنافسين تكراره.

بين 2011 و2013، مر كوهين بما لا يستطيع معظم المؤسسين تحمله: أكثر من 100 رفض من رأس مال مغامر. ومع ذلك، كانت المثابرة مهمة. أثبتت جولة $15 مليون دولار من رأس مال فيولوشن كابيتال في 2013 صحة النظرية. بحلول 2018، عندما استحوذت PetSmart على Chewy مقابل 3.35 مليار دولار—وهو أكبر استحواذ على التجارة الإلكترونية في التاريخ آنذاك—أثبت كوهين أن صافي ثروته يتجاوز الميزانيات العمومية: إنه يعكس قدرته على تحديد الاحتياجات الإنسانية تحت ضوضاء السوق.

التحول غير المتوقع إلى الألعاب

في سن 31، ومع تأمين ثروة كبيرة، اتخذ كوهين قرارًا غير بديهي: ابتعد عن Chewy للتركيز على حياة الأسرة. لمدة ثلاث سنوات، استثمر بشكل سلبي في حصص من الشركات الكبرى، بينما كان يشغل منصب عضو مجلس إدارة وفاعل خير. وتبين أن هذا التوقف كان مؤقتًا.

في سبتمبر 2020، عندما كانت وول ستريت قد كتبت نبأ وفاة GameStop كآثار لمتجر تقليدي، استحوذت RC Ventures الخاصة بكوهين على ما يقرب من 10% من بائع الألعاب الفيديو المتعثر. كان المحللون في حيرة. لكن كوهين أدرك ما فاتهم: كانت لـ GameStop قيمة ثقافية وزبائن متحمسين—أصول أهدرتها الإدارة بشكل منهجي.

عكس إعادة بنائه خطة Chewy. أولاً، تطهير القيادة: استبدال عشرة أعضاء مجلس إدارة بنخبة من خبراء أمازون وChewy. ثانيًا، تقليص الكفاءة بشكل قاسٍ مع الحفاظ على جميع العمليات التي تتفاعل مع العملاء. كانت النتائج واضحة: ورث كوهين شركة تنزف $215 مليون سنويًا مع إيرادات تبلغ 5.1 مليار دولار. بعد ثلاث سنوات، وعلى الرغم من انخفاض الإيرادات بنسبة 25% بسبب إغلاق المتاجر، أدار سنة ربحية لأول مرة، مسجلًا $131 مليون ربح، ووسع هوامش الربح الإجمالية بمقدار 440 نقطة أساس.

البيتكوين كتصديق مؤسسي

أطلق سوق NFT الخاص بـ GameStop في 2022 حجم تداول قدره 3.5 مليون دولار خلال 48 ساعة، مما يشير إلى طلب حقيقي على الأصول الرقمية المتعلقة بالألعاب. الانهيار السوقي اللاحق—الذي هبط من 77.4 مليون دولار في 2022 إلى 2.8 مليون دولار في 2023—كان من الممكن أن يمنع الشركة نهائيًا من الاعتماد على العملات الرقمية. بدلاً من ذلك، تعلم كوهين وتطور.

في 28 مايو 2025، أعلنت GameStop عن استحواذها على 4,710 بيتكوين، مما وضع الشركة في المرتبة الرابعة عشرة كأكبر مالك للشركات على مستوى العالم. على عكس الرهانات المضاربة الكاملة، تم تمويل هذه الخطوة من خلال سندات قابلة للتحويل مع الحفاظ على أكثر من $4 مليار دولار من الاحتياطيات الأساسية. تفسير كوهين: عرض البيتكوين الثابت، وسرعة النقل، والتحقق عبر البلوكشين يخلق تحوطًا متفوقًا ضد تدهور العملة مقارنة بالبدائل التقليدية مثل الذهب.

مع تداول البيتكوين حاليًا عند 92.81 ألف دولار، تمثل حصة GameStop رهانًا مؤسسيًا محسوبًا على الأصول الرقمية كضمان ضد المخاطر النظامية.

قوة رأس المال الصبور

ما يميز مسار كوهين هو “جيش الميم” غير المسبوق من المستثمرين الأفراد—الذين يصفون أنفسهم بـ"القرود"—الذين يرفضون استراتيجيات الخروج التقليدية. إنهم لا يعلقون على تقارير الأرباح أو تقييمات المحللين، بل على إيمانهم برؤية كوهين. هذا رأس المال الصبور حرر كوهين من مسرحية الأداء ربع السنوية، مما سمح له بالموقع الاستراتيجي طويل الأمد الذي لا يستطيع الرؤساء التنفيذيون التقليديون تنفيذه.

هيكل تعويضات كوهين يعزز هذا التوافق: لا راتب، وكل المكاسب مرتبطة بأداء الأسهم. يفوز فقط عندما يحقق المساهمون أرباحًا—توافق نادر في الحوافز يفسر استعداده لاتخاذ قرارات تذهل وول ستريت في اللحظة، لكنها تتراكم على مدى سنوات.

GameStop يتبع استراتيجية GameStop، وليس سرد السوق. هذا الاتساق الفلسفي—سواء في كسب ولاء عملاء طعام الحيوانات الأليفة أو احتياطيات البيتكوين—يحدد لماذا تظل ثروة رايان كوهين مرتبطة أقل بأي معاملة فردية من منهجية قابلة للتكرار في تحديد الخيارات حيث يراها الآخرون قديمة.