التحول الهادئ لبيتكوين: من ضغط السوق الهابط إلى ظهور فرصة هيكلية

لقد أخبرتنا الأشهر الماضية بقصة مألوفة — تراجع البيتكوين، وتحول المزاج إلى الحذر، وظهور من جديد لـ"السردية الدورية". ومع ذلك، هناك شيء أساسي قد تغير تحت السطح. مع استعداد المشاركين في السوق لانتهاء صلاحية الخيارات التاريخي في ديسمبر، يكشف تحليل دقيق أن البيتكوين لا يتراجع ببساطة؛ بل يتحول بهدوء من مرحلة هبوط ذات اتجاه واحد إلى شيء أكثر تعقيدًا وربما أكثر إثارة للاهتمام.

التقارب: تضييق النطاقات وتقييد الشهية

يقع سعر البيتكوين الحالي عند 92.81 ألف دولار بشكل مريح ضمن نمط الاحتفاظ المتوقع لنهاية العام — بين 70,000 و100,000 دولار. الآلية التي تدفع هذا التضييق بسيطة: التقلب الضمني يتراجع باستمرار، والمحركات لا تزال ضعيفة، والإشارات المتفائلة الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي لم تشتعل موجة المخاطرة التي كانت الأسواق تأمل فيها سابقًا.

ما يحدث فعليًا في المحافظ يروي القصة الحقيقية. لقد تفوق البيتكوين بشكل كبير على الأصول التقليدية، مما يجعله مرشحًا جذابًا لـ"حصد خسائر الضرائب" للمؤسسات التي تعيد التوازن قبل نهاية العام. مكاتب التداول التي تكبدت خسائر في أكتوبر لا تزال تتعافى، والمخصصون لرأس المال أصبحوا حذرين بشأن توسيع التعرض في الشهر الأخير من السنة. شهية المخاطرة، التي كانت هشة بالفعل، تم تقليلها أكثر بسبب الواقع أن الاختراقات الصعودية تفتقر ببساطة إلى محفزات فورية.

ومع ذلك، هنا بالذات تبدأ المؤشرات الهيكلية في التباين مع المزاج السطحي.

نقطة التحول: انتهاء صلاحية خيارات 26 ديسمبر

في 26 ديسمبر 2025، ستواجه أسواق المشتقات البيتكوين أكبر انتهاء صلاحية خيارات في التاريخ المسجل — 17.2 مليار دولار من خيارات الشراء و6.2 مليار دولار من خيارات البيع تقترب من التسوية. التوزيع ليس عشوائيًا: تتجمع خيارات الشراء بشكل كبير فوق 100,000 دولار (صعوبة الوصول بسرعة)، بينما يتركز اهتمام خيارات البيع بشكل ملحوظ حول 85,000 دولار، مما يخلق منطقة معركة مرئية حيث يصبح اكتشاف السعر أكثر تنافسية.

تشير الأنماط التاريخية إلى أن أسواق نهاية العام غالبًا ما تميل إلى وضعية محافظة. ومع ذلك، فإن التحول إلى يناير غالبًا ما يفاجئ بتحولات عاطفية أشد حدة مما تبرره الأسس وحدها. تتجدد ميزانيات رأس المال، وتُعدّل موجهات المخاطرة، ويبدأ المخصصون الذين كانوا على الهامش في إعادة التموضع.

تعزز الخلفية التقنية هذا الإطار الزمني: يتباطأ الزخم الهبوطي بشكل ملحوظ، على الرغم من أن الإجماع الصعودي لم يتبلور بعد. تتغير ديناميكيات السوق بعيدًا عن “سيطرة الهبوط” نحو حالة حيث “تتصلب الأرضيات بينما تتطلب الأسقف محفزات”.

الفرصة الناشئة: تخفيف المراكز وتأثيرات التقويم

بعد أن يتم انتهاء صلاحية الخيارات الضخم هذا، من المرجح أن تعمل عدة قوى بالتتابع. أولاً، يتم تحرير ضغط المراكز المشتقة تدريجيًا وليس بشكل كارثي. ثانيًا، يرحب يناير تاريخيًا بتدفقات جديدة لصناديق ETF مع استعادة التقويم المؤسسي. ثالثًا، تميل شهية المخاطرة إلى التعافي بسرعة أكبر مما يتوقعه الجميع بمجرد أن يرفع عبء العطلة النفسي.

الانفصال بين البيتكوين والأصول الرئيسية الأخرى خلال الأسابيع الأخيرة ملحوظ. غالبًا ما يسبق هذا الأداء الضعيف نوعًا من إعادة التخصيص الاستغلالي — وهو بالضبط ما قد يحفزه ظروف أوائل يناير. أهمية 26 ديسمبر ليست حقًا حول تسوية العقود الميكانيكية؛ بل حول ما يحدث بعد ذلك: موجة من إعادة التموضع مع توقع المشاركين في السوق لتحولات رأس المال والمزاج التي تثيرها بروتوكولات العام الجديد.

ما إذا كانت 2026 ستقدم في النهاية فرضية سوق صاعدة مستدامة لا يزال غير مؤكد، لكن التركيز بدأ يتحول بعيدًا عن “كل شيء هبوطي” نحو تحديد أماكن ظهور الفرص غير المتناسبة. الإعداد الهيكلي — بمجرد أن تنتهي صلاحية الخيارات ويعاد ضبط التقويم العاطفي — قد يثبت أنه نقطة التحول التي غفل عنها هذا الدورة.

قد يُنظر في النهاية إلى مستوى البيتكوين الحالي عند 92.81 ألف دولار على أنه الهدوء قبل أن يتبنى سوق أكثر تعقيدًا.