الرهان على الوضوح: كيف تقوم أسواق التنبؤ بتسعير قانون وضوح سوق الأصول الرقمية في عام 2026

سوق التوقعات يركز بشكل ضيق على ما إذا كانت H.R.3633 ستصبح قانونًا أم لا، مما يعني أن التقدم التنظيمي الأوسع أو مشاريع القوانين البديلة لا تزال ستؤدي إلى حل العقدة على أنها لا

يدعم الجمهوريون بشكل كبير قانون الوضوح من أجل اليقين التنظيمي والابتكار، بينما يظل الديمقراطيون في مجلس الشيوخ حذرين بسبب حماية المستثمر، وسلطة الوكالة، ومخاوف الاستقرار المالي

مع تعثر مشروع القانون في لجنة مجلس الشيوخ واقتراب الانتخابات، يهيمن مخاطر التقويم، مما يجعل خيار لا أكثر جاذبية عند الأسعار الحالية إلا إذا ظهرت زخم ثنائي الحزب واضح

أسواق التوقعات تسعر احتمالات أن يصبح قانون وضوح سوق الأصول الرقمية قانونًا في عام 2026، مع وزن الدعم السياسي، والمخاطر الإجرائية، وقواعد الحل الصارمة.

في المقالة الأولى، أوضحنا لماذا أصبح قانون وضوح سوق الأصول الرقمية واحدًا من أكثر التشريعات المتعلقة بالعملات المشفرة مراقبة في السنوات الأخيرة. استعرضنا هيكله الأساسي، والطريقة التي يصنف بها الأصول الرقمية، ولماذا يهم هذا التصنيف للمؤسسات، وأين يقف مشروع القانون حاليًا في العملية التشريعية. باختصار، يهدف قانون الوضوح إلى تقليل عدم اليقين التنظيمي، وقد مر بالفعل في مجلس النواب، وهو الآن متوقف عند مرحلة لجنة مجلس الشيوخ الحرجة.

تغيرت العدسة في المقالة الثانية من تصميم السياسة إلى الاحتمالية. السؤال لم يعد هل قانون الوضوح مهمًا، بل هل سيصبح في الواقع قانونًا—وهل يقدر السوق تلك النتيجة بشكل صحيح. يُتداول الآن ذلك السؤال بنشاط في أسواق التوقعات، حيث يُجبر المشاركون على ترجمة التعقيد التشريعي إلى نتيجة ثنائية: نعم أو لا.

من إطار السياسة إلى الرهان السوقي

تزدهر أسواق التوقعات على التحديد. في هذه الحالة، لا يسأل العقد عما إذا كانت تنظيمات العملات المشفرة في الولايات المتحدة ستتحسن، أو ما إذا كان المشرعون يصبحون أكثر دعمًا للأصول الرقمية. يسأل شيئًا أضيق بكثير وأكثر قسوة: هل سيمر قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025، المعروف صراحة باسم H.R.3633، عبر كلا المجلسين في الكونغرس وسيوقع عليه الرئيس ليصبح قانونًا بحلول 31 ديسمبر 2026؟

هذا الإطار حاسم. يعني ذلك أن التقدم التنظيمي الواسع ليس كافيًا. مشروع قانون مماثل، أو حزمة معدلة، أو بديل يقوده مجلس الشيوخ ويصبح قانونًا تحت رقم مختلف، لا يزال سيؤدي إلى نتيجة “لا” لهذا السوق. المشاركون لا يراهنون على الاتجاه؛ إنهم يراهنون على النجاح الإجرائي.

بالنظر إلى ذلك، فإن السعر الحالي—حوالي 53 سنتًا لنعم و48 سنتًا لا—يُشير إلى سوق يرى أن المرور أكثر احتمالًا قليلاً من عدمه، لكنه بعيد عن اليقين. الفارق الضيق يعكس مدى توازن المخاطر.

هل تم توقيع قانون الوضوح في عام 2026؟

الحجة لنعم: لماذا يعتقد المؤيدون أن القانون يمكن أن يمر

الذين يميلون نحو نتيجة نعم يأسسون عادةً وجهة نظرهم على ثلاثة حجج: التوافق السياسي، ضغط الصناعة، والتوقيت الاستراتيجي.

أولاً، كان المشرعون الجمهوريون الأكثر اتساقًا في دعم تشريعات هيكل السوق للأصول الرقمية. دعمهم ليس مجرد أيديولوجي، بل يتماشى مع سرد أوسع حول الابتكار، والتنافسية، وتقليل ما يرونه تجاوزات تنظيمية. من هذا المنظور، يعد قانون الوضوح وسيلة لاستبدال عدم اليقين القائم على التنفيذ بحدود قانونية. القواعد الواضحة، حتى الصارمة منها، مفضلة على التقدير المفتوح.

ثانيًا، كان الضغط من الصناعة منسقًا بشكل غير معتاد. لقد قضت البورصات الكبرى، ومديرو الأصول، ومزودو البنية التحتية سنوات في الجدال بأن الغموض—وليس التقلب—هو السبب الرئيسي وراء حذر رأس المال المؤسسي. يعالج قانون الوضوح مباشرة تلك النقطة المؤلمة من خلال توضيح ما إذا كانت الأصول تقع تحت اختصاص SEC أو CFTC. بالنسبة للعديد من المشاركين في السوق، فإن ذلك الوضوح وحده يبرر التنازل عن بعض الجبهات الأخرى.

ثالثًا، يشير المؤيدون إلى الزخم. لقد مر مشروع القانون بالفعل في مجلس النواب، وهو أمر غير تافه. يرسل تمرير مجلس النواب إشارة إلى أن كتلة كبيرة من المشرعين مستعدة لوضع أسمائهم على إطار سوق العملات المشفرة. من الناحية التشريعية، يضع ذلك قانون الوضوح بعد المرحلة التي تموت فيها معظم مشاريع القوانين بصمت. إذا تمكنت قيادة مجلس الشيوخ من التوافق على تعديلات تحافظ على جوهر القانون مع معالجة الاعتراضات الرئيسية، فإن المؤيدين يجادلون بأن المرور في عام 2026 لا يزال ممكنًا.

من هذا المنظور، يبدو سعر نعم الحالي معقولًا. يعكس تفاؤلًا بأن التوافق الثنائي قد يسود بمجرد أن تصبح تكاليف استمرار عدم اليقين مرتفعة جدًا.

الحجة للا: لماذا يظل التشكيك قويًا

في الوقت نفسه، هناك أسباب مقنعة بشكل متساوٍ تجعل العديد من المتداولين—والعديد من المشرعين—لا يزالون حذرين.

الأول هو المخاطر الإجرائية. مشروع القانون حاليًا عالق عند مستوى لجنة مجلس الشيوخ، وهو المكان الذي غالبًا ما تتعثر فيه التشريعات المالية المعقدة. تأخيرات اللجنة ليست مجرد مسائل جدول زمني؛ فهي عادةً تشير إلى خلافات غير محلولة حول النطاق، أو السلطة، أو الصورة السياسية. كل تأخير يقلص من الجدول الزمني المتبقي ويزيد من احتمالية أن يتحول القانون إلى ضرر جانبي للأولويات غير ذات الصلة.

الثاني هو عدم التوازن الحزبي. بينما يصور الجمهوريون بشكل كبير مشروع القانون على أنه مؤيد للابتكار، يتعامل العديد من الديمقراطيين في مجلس الشيوخ معه من خلال عدسة مختلفة. شكوكهم ليست بالضرورة ضد العملات المشفرة، ولكنها تركز على المخاطر. المخاوف حول حماية المستثمر، والاستقرار النظامي، وتنفيذ قوانين مكافحة غسيل الأموال تحمل وزنًا كبيرًا. بالنسبة للمشرعين الذين يعطون أولوية لهذه القضايا، فإن أي إطار يُنظر إليه على أنه يضعف دور SEC أو يسرع التمكين المالي دون ضمانات كافية يثير علامات حمراء.

لقد برزت العملات المستقرة، والإشراف على التمويل اللامركزي، ومعاملة الأوراق المالية المرمزة كنقاط ضغط. حتى الاختيارات الصغيرة في الصياغة يمكن أن تغير كيفية توزيع السلطة بين الوكالات، ويمكن أن يكون لهذه التحولات آثار طويلة المدى تتجاوز العملات المشفرة. ونتيجة لذلك، فإن التردد منطقي، وليس عرقلة.

الثالث هو المخاطر المرتبطة بالتقويم. الوقت التشريعي غير مستمر. فترات استراحة الكونغرس، والجلسات العطلات، ودورات الانتخابات تعطل الزخم. مع تقدم عام 2026، ستتجه الأنظار بشكل متزايد نحو السياسة في نهاية العام وبيئة الانتخابات النصفية. في هذا السياق، يصبح التشريع المالي المثير للجدل أصعب في إعطائه أولوية، وليس أسهل. مشروع قانون لا يمر عبر اللجنة مبكرًا يواجه خطر التأجيل المستمر.

وأخيرًا، والأهم بالنسبة للمتداولين، هناك مخاطر الحلول المدمجة مباشرة في العقد. حتى لو مرر الكونغرس قانون هيكلة سوق العملات المشفرة في 2026، فإن النتيجة لا تزال تتحدد على أنها لا إلا إذا كان ذلك القانون هو H.R.3633. إذا اختار مفاوضو مجلس الشيوخ تقديم نسخة معدلة تحت رقم مشروع قانون مختلف، أو دمجها في حزمة تشريعية أوسع، فقد تكون النتيجة السياسية إيجابية بينما يخسر الرهان.

هذا الشرط الوحيد يبرر خصمًا ذا مغزى على احتمالات نعم.

كيف تشكل السياسة والتوقيت الاحتمالات

الأشهر القادمة أقل أهمية للعناوين من الإشارات. إعادة جدولتها للجنة، أو دعم ثنائي الحزب مرئي، أو تأييد واضح من قيادة مجلس الشيوخ، كلها ستغير التوقعات بشكل جوهري. على العكس، فإن الصمت، أو التأجيلات المتكررة، أو الانقسامات العلنية بين داعمي الصناعة ستعزز حالة لا.

تزيد فترات استراحة العطلات من تعقيد الصورة. فهي تقصر التقويم التشريعي وتضعف التركيز. حتى مشروع قانون مدعوم جيدًا يمكن أن يفقد الزخم إذا لم يتوافق مع إيقاع الكونغرس. بحلول عودة المشرعين، قد تكون الأولويات قد تغيرت.

تضيف الانتخابات طبقة أخرى من عدم اليقين. مع تغير الحوافز السياسية، تتغير أيضًا المقايضات التشريعية. ما يبدو قابلاً للتحقيق في أوائل 2026 قد يبدو محفوفًا بالمخاطر بنهاية العام، خاصة إذا أصبحت تنظيمات العملات المشفرة نقطة نقاش في الحملة بدلاً من مناقشة تقنية سياسية.

تفسير السعر: لماذا أميل حاليًا إلى لا

بالأسعار الحالية—نعم عند 53 سنتًا ولا عند 48 سنتًا—سأميل شخصيًا إلى لا. هذا لا يعني أنني أعتقد أن قانون الوضوح محكوم عليه بالفشل. بل يعني أنني أعتقد أن احتمالية أن يكتمل H.R.3633 تحديدًا الرحلة التشريعية الكاملة بحلول نهاية 2026 أقل من الحد الذي يقدره السوق.

يستفيد جانب لا من عدة أوضاع فشل متداخلة: التأخير الإجرائي، الجمود الحزبي، ضغط التقويم، واحتمالية أن يصبح رقم مشروع قانون بديل قانونًا. كل خطر بمفرده قد يكون قابلًا للإدارة. معًا، يبررون الشك.

من حيث الاحتمالات، أحتاج إلى تأكيدات أقوى قبل دفع علاوة على نعم.

ما الذي سيغير رهانتي إلى نعم

مع ذلك، هذه ليست وجهة نظر ثابتة. سأعيد تقييم الأمر بسرعة إذا تم تلبية شروط معينة.

الأهم هو إجراء تصويت ناجح من لجنة مجلس الشيوخ يوضح التقدم بـ H.R.3633. هذا الحدث الوحيد سيقضي على أكبر عائق ويشير إلى التوصل إلى حل وسط بشأن القضايا الأكثر إثارة للجدل.

محفز ثاني سيكون التوافق الثنائي الواضح، خاصة الدعم المرئي من الديمقراطيين المؤثرين في مجلس الشيوخ. ذلك سيقلل من خطر أن يُحبس مشروع القانون في مفاوضات حزبية.

أخيرًا، تأكيد صريح على أن H.R.3633 سيظل الوسيلة التشريعية—بدلاً من استبداله بمشروع قانون مجلس الشيوخ جديد—سيقلل بشكل كبير من مخاطر الحلول.

إذا ظهرت تلك الإشارات، فمن المحتمل أن يرتفع سعر نعم، لكن الاحتمالية الأساسية ستزداد أيضًا. عند تلك النقطة، قد يبرر توازن المخاطر تغيير الجانب.

حتى الآن، يفعل سوق التوقعات ما يجيده: إجبار المشاركين على مواجهة الفرق بين أهمية السياسة والنجاح الإجرائي. قد يحدد قانون الوضوح مستقبل تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. سواء فعل ذلك تحت رقم مشروع القانون هذا، أو على هذا الجدول الزمني، يبقى السؤال الذي لا تزال السوق تحاول الإجابة عليه.