هناك مجموعة من البيانات التي تستحق الحذر: قامت الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا بزيادة ميزانيته العمومية بمقدار 1050 مليار دولار، لكن نسبة التخصيص فيها غير معتادة. توجه 431 مليار دولار نحو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، في حين أن الأصول الأساسية التقليدية مثل سندات الخزانة زادت بمقدار 315 مليار دولار فقط. ماذا يعني هذا؟ إن الاحتياطي الفيدرالي يتبنى أصولًا ذات مخاطر أعلى. يعتقد العديد من المحللين أن هذا يعكس ضغطًا داخليًا في النظام المالي — وربما لم نرَ بعد الصورة الكاملة.

تحت السكون الظاهري، تتدفق التيارات الخفية. أنهى الاحتياطي الفيدرالي رسميًا في نهاية عام 2025 سنوات من التشديد الكمي (QT)، وبدأ في تشغيل عملية جديدة تسمى "شراء إدارة الاحتياطيات" (RMP). تقول التصريحات الرسمية إن الهدف هو الحفاظ على سيولة النظام المصرفي، لكن حجم عمليات الشراء التي تصل إلى مئات المليارات من الدولارات شهريًا كشف السوق بالفعل — فهي في الواقع مجرد تسمية أخرى للتسهيل الكمي. حتى أن البعض صرح بصراحة أن، في ظل ضغط الديون الحكومية الكبير، فإن جوهر هذه العمليات يقترب من تسييل الديون.

أطلق الاقتصادي بيتر شيف تحذيرًا حادًا مؤخرًا. يعتقد أن سلسلة إجراءات الاحتياطي الفيدرالي تكشف عن ضغوط نظامية تحت السطح المالي، ويتوقع أن تتجاوز الميزانية العمومية 10 تريليون دولار في عام 2026. وإذا حدث ذلك، فستكون هناك ضغوط تضخمية أقوى في الأفق. إن المشهد الكلي لعام 2026 يتشكل تدريجيًا في ظل هذا الصراع بين "التحفيز المالي" و"السياسات الهادئة".