تقديم | أكبر بنك في الولايات المتحدة يطلق صندوق عائدات على السلسلة على إيثريوم

جي بي مورغان تشيس، أكبر بنك في الولايات المتحدة وأحد أكبر المؤسسات المالية في العالم، دخل رسميًا في سباق النقد على السلسلة، والجائزة ليست مجرد خط إنتاج آخر – إنها مليارات الدولارات الموجودة في العملات المستقرة والصناديق المرمزة المبكرة التي تكسب حاليًا قليلًا أو لا شيء من العائد.

في 15 ديسمبر 2025، أطلق عملاق البنوك $4 تريليون صندوق My OnChain Net Yield Fund (MONY) على بلوكتشين إيثيريوم، بهدف جلب كميات كبيرة من رأس المال المؤسسي إلى هيكل يسيطر عليه ويعترف به المنظمون.

يُغلف MONY صندوق سوق نقدي تقليدي في رمز يمكن أن يعيش على الشبكات العامة، مما يجمع بين سرعة البلوكتشين وميزة لا يمكن أن تقدمها العملات المستقرة المدارة مثل USDT و USDC بموجب القواعد الأمريكية الجديدة: القدرة على كسب العائد.

بدلاً من أن يكون مجرد تجربة DeFi، يمثل MONY محاولة جي بي مورغان لإعادة تعريف معنى النقد على السلسلة للمجموعات الكبيرة من رؤوس الأموال المعروفة بـ KYC، ويضع البنك في منافسة مباشرة مع منتجات مثل BlackRock’s BUIDL وسوق السندات المرمزة الأوسع، التي نمت إلى عشرات المليارات مع سعي المؤسسات إلى نظائر نقدية قائمة على البلوكتشين ذات عائد.

“المؤسسات لا تريد أن تعيش على مسارات المنافسين”، يقول كبير مسؤولي الابتكار، SWIFT

كيف يميل GENIUS الميدان

الخلفية لهذه الخطوة هي قانون GENIUS، وهو قانون أمريكي لعام 2025 أنشأ نظام ترخيص كامل للعملات المستقرة المدرة للفوائد وحظر على المصدرين دفع الفوائد للمستحقين لمجرد حيازتهم للرمز.

يعني هذا الهيكل أن العملات المستقرة المنظمة يجب أن تحتفظ باحتياطيات، وتجمع عائد، ولا تمرره مباشرة. بالنسبة للمستثمرين الشركات والصناديق التي تحتفظ بكميات كبيرة من العملات المستقرة، يخلق ذلك تكلفة هيكلية بديلة. بالمقابل، يُبنى MONY كـ عرض خاص بموجب القاعدة 506© – وهو أمان يُباع فقط للمستثمرين المعتمدين ويُستثمر في سندات الخزانة الأمريكية ومرابحات الخزانة المضمونة بالكامل.

كصندوق سوق نقدي، يُصمم ليقوم بـ تمرير معظم الدخل الأساسي إلى المساهمين بعد الرسوم، بدلاً من حجز كل العائد عند مستوى المصدر.

لاحظت شركة أبحاث العملات المشفرة، Asva Capital، أن:

“صناديق السوق النقدي المرمزة تحل مشكلة رئيسية: العملات المستقرة غير المستغلة التي لا تكسب عائدًا.”

من خلال السماح للمستثمرين المؤهلين بالاشتراك والاسترداد إما بالنقد أو USDC عبر منصة Morgan Money من جي بي مورغان، يخلق MONY سير عمل من خطوتين: استخدام رموز مثل USDC للمعاملات، ثم التحول إلى MONY عندما يصبح العائد هو الأولوية.

الرأي | لماذا سنرى 1,000 عملة مستقرة ولماذا ستفشل معظمها(

)#

مسابقة الضمانات

في المشتقات، الوساطة الرئيسية، وأسواق OTC، الضمان مهم على مدار الساعة. العملات المستقرة مثل USDT و USDC كانت تعاني من التخلف عن السداد لأنها سريعة وواسعة الانتشار، على الرغم من أنها ليست فعالة رأس مالياً في بيئات معدلات عالية. تم بناء صناديق السوق النقدي المرمزة لملء هذه الفجوة: الاحتفاظ بـ ###مليون في صندوق سوق نقدي مرمز يتتبع الأصول الحكومية قصيرة الأجل لا يزال يتحرك بسرعة البلوكتشين بين الأماكن.

لقد أظهرت BlackRock’s BUIDL بالفعل كيف يمكن أن تتطور العملات النقدية المرمزة، وتصبح جزءًا من تراكمات التمويل المؤسسي عندما تُقبل كضمان على شبكات التبادل الرئيسية. تستهدف MONY نفس الممر، ولكن مرتبطة بشكل وثيق بمنصة Kinexys للأصول الرقمية وشبكة توزيع Morgan Money.

هذا يعني أن العرض ليس للمستثمرين عاليي التردد أو الكيانات الخارجية، بل لـ المعاشات، وشركات التأمين، ومديري الأصول، والشركات التي تستخدم بالفعل صناديق السوق النقدي التقليدية وأدوات السيولة من جي بي مورغان.

بدلاً من تهديد العملات المستقرة بالإلغاء، يكمن الخطر الحقيقي في أن جزءًا مهمًا من أرصدة العملات المستقرة المؤسسية الكبيرة يهاجر إلى صناديق السوق النقدي المرمزة – مما يترك العملات المستقرة مركزة في المدفوعات وDeFi المفتوحة.

إشارة إيثيريوم

ربما يكون أوضح مؤشر على التحول هو اختيار إيثيريوم كالسلسلة الأساسية. لطالما أدارت جي بي مورغان دفاتر أصول خاصة وشبكات مرخصة لسنوات؛ وضع منتج نقدي رئيسي على بلوكتشين عام يعترف بأن السيولة، والأدوات، والأطراف المقابلة قد توافقت هناك.

لكن حتى عند الإطلاق، تظل MONY أمانًا بموجب القاعدة 506$100 c### – الرموز موجودة فقط في محافظ مسموح بها ومعروفة بـ KYC، والتحويلات تُتحكم فيها للامتثال لقوانين الأوراق المالية. هذا يقسم أدوات الدولار على السلسلة إلى طبقتين: العملات المستقرة بالتجزئة وغير المقيدة مثل USDC/USDT من جهة، والمنتجات المنظمة ذات العائد والمقيدة مثل MONY وصناديق مماثلة من جهة أخرى.

تراهن جي بي مورغان على أن الموجة القادمة من حجم المعاملات على السلسلة ستأتي من المؤسسات التي تريد سرعة إيثيريوم بدون غموض تنظيمي.

إيثيريوم يحتل المركز الخمسين بين أكبر الأصول من حيث القيمة السوقية بعد حركة السعر الأخيرة

(# تحول دفاعي

في النهاية، يبدو أن MONY أقل كأنه ثورة وأكثر كأنه تحول دفاعي. لسنوات، كانت شركات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة تقتطع من أعمال البنوك في المدفوعات، والصرف الأجنبي، والحفظ. استهدفت العملات المستقرة الودائع وإدارة النقد من خلال تقديم بدائل رقمية خارج ميزانيات البنوك. من خلال إطلاق صندوق سوق نقدي مرمز على الشبكات العامة، تحاول جي بي مورغان سحب تلك الهجرة مرة أخرى داخل نطاقها الخاص، حتى لو أكلت بعض من قاعدة ودائعها التقليدية.

أكد جورج جاچ، الرئيس التنفيذي لإدارة أصول جي بي مورغان، على “الإدارة النشطة والابتكار” كمفتاح للعرض، في تباين ضمني مع نماذج العائم السلبي للعملات المستقرة.

لقد تحركت شركات وول ستريت الكبرى مثل BlackRock، Goldman Sachs، و BNY Mellon بالفعل إلى صناديق السوق النقدي المرمزة والنظائر النقدية – ودخول جي بي مورغان يغير الاتجاه من التجربة إلى المنافسة المفتوحة حول من سيملك “الدولارات الرقمية” المؤسسية على الشبكات العامة.

إذا نجحت هذه المنافسة، فلن يكون ذلك نهاية العملات المستقرة أو انتصار DeFi. بدلاً من ذلك، ستظل مسارات التسوية عامة وشفافة، لكن الأدوات التي تعمل عليها ستشبه صناديق السوق النقدي التقليدية – ونفس أسماء وول ستريت التي هيمنت على التمويل قبل الترمزة ستسيطر عليه بعد ذلك.

بيتكوين | المؤسسات الآن تمتلك حوالي 12% من إجمالي عرض البيتكوين – بزيادة 5% خلال سنة واحدة

هل تريد متابعة أحدث الأخبار حول تطورات العملات الرقمية عالميًا؟

انضم إلى قناتنا على واتساب هنا.