المؤشر الأكثر أهمية لبافيت عند اختيار الأسهم: صيغة العائد على حقوق الملكية وقاعدة الذهب بين 15٪ و25٪

هل تريد أن تعرف كيف يختار الملياردير وورين بافيت الشركات الجيدة؟ الإجابة بسيطة جداً — هو يركز على مؤشر واحد فقط: معدل العائد على حقوق الملكية (ROE). لقد صرح بافيت بوضوح أن الشركات التي يمكن أن تحافظ على ROE ثابتاً فوق 20% لسنوات عديدة هي شركات ذات جودة تستحق الشراء. لكن هناك فخ هنا: هل كلما كان ROE أعلى كان أفضل؟ خطأ.

ما هو ROE حقاً، ولماذا هو مهم جداً؟

معدل العائد على حقوق الملكية (ROE، Return on Equity) هو المؤشر الأساسي لقياس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح باستخدام رأس مالها الخاص. ببساطة، هو يقيس كم من الربح يمكن للشركة أن تحقق مقابل كل دولار من حقوق المساهمين المستثمرين فيها.

صيغة ROE بسيطة: معدل العائد على حقوق الملكية = صافي الربح ÷ حقوق الملكية

هذا المؤشر مهم لأنه يعكس كفاءة إدارة الشركة في استخدام رأس المال. بالمقارنة مع مؤشرات مثل ربحية السهم، ROE يعبر بشكل أكثر واقعية عن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح — حتى لو قامت الشركة بزيادة رأس مالها عبر إصدار أسهم جديدة، وانخفضت ربحية السهم، فإن كان ROE ثابتاً أو يرتفع، فهذا يدل على أن القدرة الربحية الفعلية للشركة لم تتأثر.

كيف نحسب ROE في سوق الأسهم؟

النسخة المبسطة هي: صافي الربح ÷ حقوق الملكية. لكن في سوق الأسهم، الحساب يكون أكثر تعقيداً لأنه يجب أن يأخذ في الاعتبار التغيرات في حقوق الملكية خلال فترة التقرير:

متوسط ​​مرجح لـ ROE = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

حيث:

• P هو الربح خلال فترة التقرير
• E0 هو حقوق الملكية في بداية الفترة
• Ei هو حقوق ملكية جديدة (إصدار أسهم جديدة، تحويل ديون إلى أسهم، إلخ)
• Ej هو تقليل حقوق الملكية (الشراء العكسي، توزيعات الأرباح، إلخ)
• Mi، Mj، M0 هي عدد الأشهر المعنية

مثال بسيط: شركة A لديها حقوق ملكية بقيمة 1000 وحدة، وربح بعد الضرائب 200 وحدة، إذن ROE هو 20%. شركة B حقوق ملكيتها 10000 وحدة، وربحها 500 وحدة، إذن ROE هو 5%. من الواضح أن شركة A أكثر كفاءة في استخدام رأس مالها.

ما الفرق بين ROE و ROA و ROI؟

لفهم التحليل بشكل صحيح، من المهم التمييز بين هذه المؤشرات الثلاثة:

ROE (معدل العائد على حقوق الملكية) = صافي الربح ÷ حقوق الملكية، يقيس كفاءة استخدام رأس مال المساهمين

ROA (معدل العائد على الأصول) = صافي الربح ÷ إجمالي الأصول، يقيس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح من جميع أصولها، بما في ذلك المقترض منها

ROI (معدل العائد على الاستثمار) = الربح السنوي ÷ إجمالي الاستثمار × 100%، يقيم عائد مشروع استثماري معين

كل واحد يركز على جانب مختلف: ROE يركز على حقوق المساهمين، ROA على إجمالي الأصول، وROI على مشروع استثماري محدد.

الحقيقة حول اختيار الأسهم بناءً على ROE: ليس كلما كان أعلى كان أفضل

هذه هي أكثر الأخطاء شيوعاً. كثير من المستثمرين يفرحون عندما يرون ROE يصل إلى 100%، لكن في الواقع، غالباً ما يكون هذا فخاً.

ننظر إلى العلاقة الرياضية. بما أن ROE = صافي الربح ÷ حقوق الملكية، يمكن إعادة صياغتها على النحو التالي:

ROE = (القيمة السوقية ÷ حقوق الملكية) ÷ (القيمة السوقية ÷ الربح) = PB ÷ PE

حيث:

• PB هو نسبة القيمة الدفترية إلى السوقية (مضاعف القيمة الدفترية)
• PE هو نسبة السعر إلى الأرباح

وفي ظل استقرار PE، لرفع ROE يجب أن يرتفع PB بشكل كبير. وإذا ارتفع PB بشكل مفرط، فهذا يعني أن الشركة قد تكون في فقاعة.

مثال: إذا كانت شركة ما PE لديها 10 (رخيصة)، وPB لديها 5 (غالية)، فإن ROE يظهر 50%، لكن هذا “الـ ROE” المرتفع قد لا يكون مستداماً. تاريخياً، من النادر أن تحافظ الأسهم على ROE طويل الأمد فوق 15%. الشركات التي تصل إلى ROE 50% غالباً ما تكون غير مستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، ROE المرتفع بشكل غير طبيعي يجذب تدفقات رأس مال هائلة، مما يزيد من المنافسة في القطاع، والشركات ذات الميزة التنافسية الضعيفة قد تتعرض للهزيمة من قبل المنافسين الجدد. والأهم من ذلك، أن ROE عندما يصل إلى مستويات عالية جداً، فإن فرص التحسين المستقبلية تصبح محدودة — من 2% إلى 4% سهل، لكن من 20% إلى 40% يكون صعباً للغاية.

معايير عملية لاختيار الأسهم بناءً على ROE

عند تقييم ROE، يجب على المستثمرين الالتزام بالمبادئ التالية:

الأول، يجب أن يكون نطاق ROE معقولاً. يُنصح بأن يكون بين 15% و25%. هذا النطاق يدل على أن الشركة لديها قدرة جيدة على تحقيق الأرباح، وفي نفس الوقت، يكون تقييمها معقولاً، ولا يوجد فقاعة واضحة.

الثاني، يجب النظر إلى الاتجاهات طويلة المدى. لا تركز على بيانات سنة واحدة فقط، بل على أداء ROE خلال الخمس سنوات الماضية على الأقل. إذا كانت ROE مستقرة أو تتزايد باستمرار، فهذا يدل على أن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح تتحسن؛ وإذا كانت متقلبة بشكل كبير، فاحذر.

الثالث، دمج مؤشرات أخرى. لا يكفي الاعتماد على ROE فقط، بل يجب النظر إلى PE، PB، التدفقات النقدية، نسبة الديون، وغيرها من العوامل لاتخاذ قرار استثماري عقلاني.

ترتيب ROE لأهم الأسواق حتى أغسطس 2023

إليكم بعض الشركات التي أظهرت أداءً مميزاً في ROE في أسواق مختلفة (حتى أغسطس 2023):

أفضل 5 أسهم في سوق تايوان:

أفضل 5 أسهم في سوق هونغ كونغ:

أفضل 5 أسهم في سوق الأسهم الأمريكية:

ملاحظة: بعض القيم في الجدول مرتفعة جداً، وغالباً ما تكون مرتبطة بشركات صغيرة جداً، ويجب الحذر عند تحليلها.

كيف تتحقق من ROE لسهم معين؟

يمكنك الاطلاع على ROE عبر Google Finance، Yahoo Finance، أو مواقع الشركات الوسيطة. وإذا أردت تصفية الأسهم ذات أعلى ROE بسرعة، يمكنك استخدام أدوات فحص الأسهم المتخصصة لضبط المعايير وترتيب النتائج.

نصائح استثمارية

ROE أداة مهمة لتحليل قيمة الشركة، لكنه ليس الحقيقة المطلقة. النجاح في الاستثمار يعتمد على: التفكير المستقل، الالتزام بمنهجية ثابتة لاختيار الأسهم، والحفاظ على عقلية عقلانية.

تذكر نصيحة بافيت: الشركات التي يكون ROE فيها ثابتاً بين 15% و25%، وتظهر اتجاهات طويلة المدى تصاعدية، تستحق الاهتمام. لكن يجب الحذر من الفخاخ التي تظهر ROE مرتفعة بشكل مصطنع، ويجب دمجها مع مؤشرات التقييم مثل PE و PB لاتخاذ قرارات استثمارية علمية وواقعية.