كيف تساعدك العائد الداخلي على اختيار استثماراتك في الدخل الثابت بشكل أفضل

إذا كنت تتساءل يوماً عن سبب عدم دائماً ما تعني سندات الكوبون المختلفة عوائد مختلفة، فانت بحاجة لفهم ما هو معدل العائد الداخلي (TIR). أصبح معدل العائد الداخلي أداة لا غنى عنها لأي شخص يرغب في الاستثمار بذكاء، خاصة في عالم أدوات الدين والسندات.

يوضح معدل العائد الداخلي ما لا يقوله الكوبون

إليك الشيء المثير: الكوبون الذي يعد به السند ليس هو الشيء الوحيد الذي يحدد مقدار أرباحك. تخيل أنك تقارن بين سندين: أحدهما يعرض كوبون بنسبة 8% سنوياً، والآخر يعدك فقط بنسبة 5%. إذا اخترت بناءً على ذلك فقط، فسترتكب خطأً كبيراً. معدل العائد الداخلي هو بالضبط ما يمنعك من ارتكاب هذا الخطأ.

يقيس معدل العائد الداخلي أرباحك الحقيقية مع مراعاة عاملين في آن واحد:

أولاً، المدفوعات الدورية: الكوبونات التي تتلقاها طوال عمر السند (والتي يمكن أن تكون سنوية، نصف سنوية أو ربع سنوية). هذه تدفقات نقدية متوقعة لديك.

ثانياً، الربح أو الخسارة من السعر: عندما تشتري سنداً في السوق الثانوية، قد يكون يتداول بأقل (بخصم) من القيمة الاسمية، أو عند القيمة الاسمية (عند القيمة الاسمية)، أو فوقها (بمقدار فوق القيمة الاسمية). إذا دفعت 105€ مقابل سند اسمه 100€، عند الاستحقاق ستتلقى فقط 100€. هذا الفرق البالغ 5€ هو خسارة تتضمنها بالفعل حسابات معدل العائد الداخلي.

فروقات واضحة بين معدل العائد الداخلي (TIR)، معدل العائد الاسمي (TIN) و معدل العائد السنوي (TAE)

من المهم عدم الخلط بين هذه المعدلات، لأنها تقيس أشياء مختلفة:

TIN (معدل الفائدة الاسمي): هو ببساطة النسبة المتفق عليها. إذا عرض عليك 3% من TIN، فهي بالضبط ذلك: 3% بدون احتساب مصاريف إضافية.

TAE (معدل العائد السنوي المعادل): يشمل العمولات، التأمينات وتكاليف أخرى لا تظهر في TIN. على سبيل المثال، قد يكون لديك رهن عقاري بنسبة 2% من TIN ولكن 3,26% من TAE لأنه يشمل عمولة فتح الحساب والتأمينات الإلزامية.

TIR (معدل العائد الداخلي): في الديون الثابتة، هو أرباحك الحقيقية مع مراعاة الكوبونات التي ستتلقاها بالإضافة إلى الربح أو الخسارة من الفرق بين ما دفعت وما سيُعاد إليك عند الاستحقاق.

كيف يعمل السند فعلياً

لفهم لماذا معدل العائد الداخلي مهم جداً، تحتاج لمعرفة ما يحدث طوال عمر السند.

عندما تشتري سنداً عاديًا، يلتزم المصدر بـ:

• إرجاع القيمة الاسمية في تاريخ الاستحقاق
• دفع كوبونات دورية حتى ذلك الحين

افترض سنداً لمدة خمس سنوات: في كل فترة تتلقى كوبونك، وعند الاستحقاق تتلقى آخر كوبون بالإضافة إلى القيمة الاسمية الكاملة (100€ في هذه الحالة).

لكن هنا المفاجأة: سعر السند يتغير باستمرار في السوق الثانوية. لا يبقى ثابتاً خلال تلك السنوات الخمس. يتحرك وفقاً لتغيرات أسعار الفائدة، التصنيف الائتماني للمصدر وعوامل أخرى. هذا يعني أن نقطة دخولك تصنع فرقاً هائلاً.

إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية (مثلاً، بسعر 94,5€): ستربح من العودة نحو القيمة الاسمية. بالإضافة إلى الكوبونات، ستتلقى 5,5€ إضافية عند الاستحقاق.

إذا اشتريت بأكثر من القيمة الاسمية (مثلاً، بسعر 107,5€): ستخسر من العودة نحو القيمة الاسمية. رغم أنك تتلقى جميع كوبوناتك، في النهاية سيُعاد إليك فقط 100€، مما يعني خسارة مؤكدة قدرها 7,5€.

أمثلة عملية لرؤية معدل العائد الداخلي في العمل

لنأخذ سنداً يتداول بسعر 94,5€، مع كوبون سنوي بنسبة 6%، ويستحق بعد 4 سنوات.

باستخدام معادلة خصم التدفقات النقدية، يكون معدل العائد الداخلي الناتج هو 7,62%. لاحظ أنه أعلى من الكوبون البالغ 6%، بفضل سعر الشراء المواتي أقل من القيمة الاسمية.

الآن، نفس السند ولكن يتداول بسعر 107,5€:

ينخفض معدل العائد الداخلي إلى 3,93%. رغم أن الكوبون هو نفسه (6%)، إلا أن السعر الزائد يثقل على أرباحك، مما يقلل من العائد الفعلي.

هذا التباين يوضح لماذا يرتكب العديد من المستثمرين خطأ النظر فقط إلى الكوبون: قد يختارون خياراً أقل ربحية.

العوامل التي تؤثر حقاً على معدل العائد الداخلي

فهم ما يؤثر على معدل العائد الداخلي يمكنك من توقع التحركات بدون حسابات معقدة:

الكوبون: الكوبونات الأعلى = معدل عائد داخلي أعلى. هو العلاقة المباشرة.

سعر الشراء: الشراء بأقل من القيمة الاسمية يدفع معدل العائد الداخلي للارتفاع. الشراء فوقها يقلله بشكل كبير.

خصائص السند الخاصة: السند القابل للتحويل يعتمد أيضاً على تطور سعر السهم الأساسي. سند الفائدة المتغيرة (bono من كوبون عائم) يتغير مع أسعار الفائدة في السوق.

الفخ: معدل عائد داخلي مرتفع لا يعني دائماً صفقة جيدة

إليك التحذير الأهم: معدل العائد الداخلي هو مؤشر ممتاز، لكنه ليس المتغير الوحيد الذي يجب أن تأخذه بعين الاعتبار.

خلال أزمة اليونان (2010-2015)، وصل السند اليوناني لمدة عشر سنوات إلى تداول بمعدل عائد داخلي فوق 19%. بدا وكأنه استثمار مربح للغاية. لكن الواقع كان أن مخاطر عدم السداد كانت عالية جداً. فقط تدخل منطقة اليورو حال دون أن تتخلف اليونان عن السداد، مما كان ليعني خسائر كاملة للمستثمرين.

الدرس المستفاد: دائماً تحقق من الجودة الائتمانية للمصدر قبل أن تنجذب لمعدل عائد داخلي مغرٍ.

لماذا تحتاج لحساب معدل العائد الداخلي

معدل العائد الداخلي ليس حساباً بسيطاً مثل بعض النسب المالية الأخرى. يتطلب حل معادلات خصم التدفقات النقدية المعقدة. لحسن الحظ، هناك حاسبات إلكترونية على الإنترنت تقوم بالعمل الشاق نيابة عنك.

المهم هو أن تفهم معنى النتيجة: هو أرباحك السنوية الحقيقية، مع مراعاة كل ما ستتلقاه (كوبونات) ناقصاً ما دفعت اليوم.

قرارات أكثر ذكاءً باستخدام معدل العائد الداخلي

عندما تضطر لاختيار بين عدة سندات، يمنحك معدل العائد الداخلي معياراً موضوعياً. بدلاً من الاعتماد فقط على الكوبون، يمكنك مقارنة العائد الحقيقي لكل خيار.

تذكر: كلما زاد معدل العائد الداخلي (مع الحفاظ على مخاطر ائتمانية مماثلة)، كانت استثمارك أفضل. لكن لا تتجاهل ظروف المصدر. معدل عائد داخلي مرتفع بشكل استثنائي دائماً يخفي شيئاً: إما أن السوق يفتقر للثقة في استرداد المال، أو أن هناك فرصة حقيقية لم يلاحظها الكثيرون بعد.