محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تكشف عن انقسامات عميقة في السياسات: مؤيدو خفض الفائدة يكتسبون أرضًا بينما يحث البعض على الحذر

محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر، التي أُصدرت يوم الثلاثاء، رسمت صورة لمصرف مركزي يكافح مع مخاوف اقتصادية متنافسة. في حين أن غالبية صانعي السياسات دعموا خفض المعدل في ديسمبر، لا تزال المؤسسة منقسمة بشأن وتيرة التيسير النقدي المناسبة مع اقتراب عام 2025.

إجماع خفض المعدل: هش لكنه ثابت

عندما صوت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لخفض المعدل بمقدار 25 نقطة أساس في منتصف ديسمبر، شكلت ثلاثة أصوات معارضة أكبر انقسام داخلي منذ أكثر من ثلاثة عقود. من بين المعارضين: استمر معين ترامب ميلان في الدفع نحو خفض أعمق بمقدار 50 نقطة أساس، بينما فضل رئيسا الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان وأربعة مسؤولين بدون حق التصويت الحفاظ على الثبات. في المجمل، عارض سبعة أفراد القرار—وهو أكبر انقسام في الفيدرالي منذ عام 1987.

ومع ذلك، تشير محاضر اجتماع اللجنة إلى أن الإجماع على خفض ديسمبر كان أعمق مما يوحي به عدد الأصوات. دعم الغالبية العظمى من المسؤولين التخفيض، بمن فيهم بعض الذين كانوا يميلون سابقًا إلى التوقف عن التيسير. رأى معظمهم أن الخطوة ضرورية لمعالجة تدهور ظروف سوق العمل.

ظهور معسكرين حول المسار المستقبلي

النقاش الحقيقي يدور حول ما يأتي بعد ذلك. تكشف المحاضر عن انقسام واضح في التفكير:

معسكر خفض المعدل يعتقد أن التخفيضات الإضافية لا تزال مناسبة إذا استمر التضخم في الانخفاض نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. يجادل هؤلاء المسؤولون بأن التحول نحو موقف أكثر حيادية في السياسة سيساعد على منع تدهور كبير في سوق العمل. يلاحظون أن المخاطر السلبية على التوظيف ازدادت في الأشهر الأخيرة، بينما اعتدلت مخاطر التضخم الصعودية.

مدافعو التوقف يرون أنه ينبغي على اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن تحافظ على المعدلات “لفترة من الزمن”. مبررهم: يسمح هذا النهج لصانعي السياسات بقياس التأثيرات المتأخرة للتشديد النقدي الأخير على النشاط الاقتصادي والتوظيف، مع بناء الثقة في عودة التضخم إلى 2%. يقلق بعضهم من أن البيانات غير الكافية بين اجتماعات اللجنة تبرر الثبات، وعدم التحرك للأمام.

المقايضة بين التضخم والتوظيف

تؤكد المحاضر على توتر أساسي: أي تهديد يطغى—التضخم الثابت أم تراجع الوظائف؟

حكم معظم المشاركين أن المزيد من التطبيع السياسي يساعد على استقرار سوق العمل. وأشاروا إلى أن الأدلة الحالية تشير إلى أن الرسوم الجمركية تقلل من مخاطر الضغط التضخمي المتجذر. دعم هذا الرأي المضي قدمًا في خفض ديسمبر.

على العكس، أكد المسؤولون المتشككون في خفض المعدلات على مخاطر التضخم. يقلقون من أن التخفيضات المستمرة رغم الضغوط السعرية المرتفعة قد تشير إلى تراجع الالتزام بهدف 2%، مما قد يربك توقعات التضخم طويلة الأمد—وهو مصدر قلق حاسم لمهمة الاحتياطي المزدوجة.

اتفق جميع المشاركين في النهاية على أن السياسة النقدية تظل تعتمد على البيانات، وليست محددة مسبقًا، وأن توازن المخاطر يتطلب معايرة دقيقة.

إدارة الاحتياطيات تتصدر المشهد

بعيدًا عن مسار المعدلات، أعلن اجتماع اللجنة الفيدرالية لشهر ديسمبر عن تحول عملياتي مهم. كما كان متوقعًا على نطاق واسع، فعّل الاحتياطي الفيدرالي برنامج إدارة الاحتياطيات لشراء أوراق مالية قصيرة الأجل من الخزانة، لمعالجة ضغوط سوق المال مع اقتراب نهاية العام.

التبرير: انخفض رصيد الاحتياطيات إلى مستويات مناسبة. للحفاظ على إمدادات كافية من السيولة، ستستمر البنك المركزي في شراء الأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل حسب الحاجة. وافق صانعو السياسات بالإجماع على هذا التعديل في الميزانية العمومية، مما يعكس ثقتهم في مستوى كفاية الاحتياطيات.

ماذا يعني هذا للأسواق

تؤكد المحاضر أن الاحتياطي الفيدرالي يواجه نقطة تحول حقيقية في السياسة. لم يكن خفض 25 نقطة أساس في ديسمبر قرارًا محسومًا—بل تطلب التغلب على خلاف داخلي كبير قبل ثلاثة أسابيع. يتوقع معظم المسؤولين الآن أن تظل التخفيضات الإضافية مناسبة إذا تعاون التضخم، لكن أقلية مهمة تدعو إلى الصبر.

من المحتمل أن يشكل هذا الغموض توقعات عام 2025. يجب أن يستعد المشاركون في السوق لتباطؤ في التيسير أكثر مما توقع البعض، مع احتمال أن يأخذ المسؤولون فترات توقف ممتدة لتقييم تدفق البيانات بين اجتماعات اللجنة. ظهور معسكرين سياسيين متماسكين—واحد يركز على مخاطر تدهور سوق العمل، والآخر على استمرار التضخم—يشير إلى أن القرارات المستقبلية ستعتمد على مؤشرات اقتصادية صلبة بدلاً من مسارات محددة مسبقًا.