اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر يكشف عن انقسامات حادة بشأن خفض أسعار الفائدة—ماذا يعني ذلك للأسواق

تكشف محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة عن اضطرابات داخلية أكثر مما يوحي به خفض سعر الفائدة البالغ 25 نقطة أساس في العنوان الرئيسي. في حين أن غالبية المسؤولين دعموا خفض السعر في ديسمبر، فإن عمق الخلاف حول اتجاه السياسة النقدية المستقبلية يشير إلى نهج حذر تجاه دورة خفض الفائدة القادمة.

القرار المنقسم وراء خفض السعر

عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي الأسعار بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، كان ذلك بمثابة ثالث خفض شهري على التوالي. ومع ذلك، ظهرت خلافات غير مسبوقة تحت السطح. عارض سبعة مسؤولين القرار — وهو أكبر انقسام داخلي منذ 37 عامًا.

يُحكي التحليل القصة: عضو مجلس الإدارة المعين من قبل ترامب ميشيل بوومان دعت إلى خفض أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما فضل اثنان من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين الحفاظ على الأسعار ثابتة. وأشار أربعة مسؤولين بدون حق التصويت أيضًا إلى أن الأسعار يجب أن تظل دون تغيير. هذا المستوى من الخلاف يبرز عدم اليقين العميق بشأن المسار المناسب للسياسة النقدية.

معظم المسؤولين يرون مجالًا لمزيد من الخفض — ولكن بشرط

على الرغم من الانقسامات، توضح محاضر الاجتماع أن معظم صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون أن يكون هناك مبرر لمزيد من خفض أسعار الفائدة إذا استمر التضخم في مساره التنازلي. الشرط الرئيسي: “إذا تماشى الاتجاه النزولي للتضخم مع توقعاتهم.”

هذه اللغة المشروطة مهمة جدًا. يعتقد المسؤولون الذين يدعمون خفضًا إضافيًا أن مخاطر التراجع في سوق العمل قد ازدادت في الأشهر الأخيرة، مما يجعل خفض الفائدة ضروريًا لحماية سوق العمل. ومع ذلك، يعترفون أن هذا ينطبق فقط إذا تعاون التضخم — وهو “إذا” كبير بالنظر إلى الضغوط السعرية الثابتة الأخيرة.

صقور التضخم يرفعون علمهم

ليس جميع المسؤولين مقتنعين. يرغب العديد من صانعي السياسات في إبطاء الوتيرة، داعين إلى الحفاظ على سعر الفائدة الفيدرالية “لفترة من الزمن”. مبررهم: أن التقدم في التضخم قد توقف منذ بداية العام، ولا تزال الثقة ضعيفة في عودة نمو الأسعار إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

هؤلاء المسؤولون يقلقون من أن خفض الفائدة بشكل مفرط قد يعرض توقعات التضخم على المدى الطويل للخطر — وهو سيناريو قد يعقد جهود التشديد المستقبلية. وأشاروا بشكل خاص إلى أن المضي قدمًا بدون مزيد من الأدلة قد يرسل إشارة إلى أن التزام الاحتياطي الفيدرالي بمهمة التضخم قد ضعف.

معضلة سوق العمل مقابل التضخم

تكشف محاضر الاجتماع عن توتر أساسي: أيهما أخطر — تدهور سوق العمل أم التضخم المستمر؟

الرأي الغالب يرى أن التحول إلى موقف أكثر حيادية في السياسة ضروري لمنع تدهور كبير في سوق العمل. كما أشار العديد من هؤلاء المسؤولين إلى أن الأدلة الأخيرة تشير إلى أن التعريفات الجمركية أقل احتمالًا لخلق ضغوط تضخمية مستدامة مما كان يُخشى سابقًا.

ومع ذلك، يركز الأقلية على “خطر ترسيخ التضخم المرتفع” على الرغم من البيانات الحالية العالية للتضخم. بالنسبة لهم، فإن التسرع في خفض الفائدة أكثر من اللازم قد يكون خطيرًا. هذا الانقسام يعكس عدم اليقين الحقيقي بشأن أي من الرياح الاقتصادية يمثل التحدي الأكبر.

سؤال الاحتياطي عن الرصيد: تم حله، ولكن مع تدابير جديدة

في خطوة مهمة أخرى، قرر الاحتياطي الفيدرالي أن رصيده الاحتياطي قد تم تقليصه إلى مستوى كافٍ وأطلق برنامج إدارة الاحتياطي (RMP)، ملتزمًا بشراء أوراق مالية قصيرة الأجل من الخزانة حسب الحاجة للحفاظ على السيولة الكافية في أسواق المال.

اتفق المشاركون بالإجماع على هذا النهج: حيث وصل رصيد الاحتياطي إلى مستويات تتطلب إجراءً، لذلك ستقوم الاحتياطي الفيدرالي “بشراء أوراق مالية حكومية قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على إمداد كافٍ من الاحتياطيات.” هذا القرار يعالج ضغوط سوق المال دون الحاجة إلى توسع مفرط في الميزانية العمومية.

ما القادم لدورة خفض الفائدة

تُظهر محاضر اجتماع ديسمبر للاحتياطي الفيدرالي صورة لمؤسسة تتصارع مع ضغوط اقتصادية متنافسة. في حين أن معظم المسؤولين يرون مجالًا لمزيد من خفض أسعار الفائدة إذا استمر التضخم، يبقى بعضهم متشككًا بشأن تسريع دورة الخفض.

الشهور القادمة ستكون حاسمة. أشار المسؤولون إلى أن بيانات مهمة عن سوق العمل والتضخم ستصل بين اجتماعي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مما قد يغير الآراء حول ما إذا كان هناك مبرر لمزيد من خفض الفائدة. حتى ذلك الحين، توقعوا استمرار الحذر والإشارات المختلطة من الاحتياطي الفيدرالي بشأن وتيرة التعديلات في السياسة النقدية.

بالنسبة للمستثمرين والأسواق التي تراقب كل حركة للاحتياطي الفيدرالي، الرسالة واضحة: تظل سياسة سعر الفائدة مرهونة بشكل كبير بالبيانات الواردة، وتشير الانقسامات الداخلية إلى أن دورة الخفض ستسير بحذر — إن استمرت على الإطلاق بعد ديسمبر.