تحليل: الرياح المعاكسة الاقتصادية تتفوق على تفاؤل العملات المشفرة — هل هذا قاع دورة أم إشارة شتاء؟

مع بداية يناير 2025، يتداول البيتكوين حول $19 91.27 ألف دولار، بعد أن تنازل عن تقريبًا جميع مكاسبه منذ بداية العام على الرغم من الذروة المذهلة التي بلغت $1 126.08 ألف دولار قبل بضعة أشهر فقط. عدم قدرة سوق العملات الرقمية على الحفاظ على الزخم يكشف عن قصة أعمق: حتى في بيئة سياسية مؤيدة للعملات المشفرة، فإن القوى الاقتصادية الكلية تضرب بقوة أكبر من المشاعر وحدها.

الانهيار الذي غير كل شيء

وصلت نقطة التحول في منتصف أكتوبر عندما أدت إعلانات تصعيد الرسوم الجمركية إلى تتابع عمليات البيع الجماعي. خلال 24 ساعة، سجل سوق العملات الرقمية مليار دولار في عمليات تصفية—وهو أعلى مستوى تاريخي مروع. تلاه تآكل مستمر: فقدت إيثريوم حوالي 40% على مدى الأسابيع التالية، وانخفضت تقييمات الأصول الرقمية الأوسع بنحو تريليون. بحلول نوفمبر، انخفض البيتكوين مؤقتًا دون 81,000 دولار، مسجلاً أسوأ أداء شهري منذ عام 2021.

السبب لم يكن نقص الدعم التنظيمي. بل كانت ثلاثة قوى متداخلة تهيمن: تشديد الاقتصاد الكلي، تصاعد التوترات التجارية الجيوسياسية، والحاجة إلى تقليل الرافعة المالية للمراكز المبالغ فيها. السردية المعروفة باسم ‘سوق ترامب’—المبنية على توقعات سياسات مؤيدة للعملات المشفرة—ثبت أنها غير كافية لتجاوز هذه الرياح المعاكسة.

الثقة المؤسسية لا تزال قائمة

ومع ذلك، فإن السرد ليس سلبيًا تمامًا. الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك وقادة مؤسسات آخرون أكدوا باستمرار أن تدفقات رأس المال نحو العملات الرقمية لا تزال قوية. الانتقال من ‘المنطقة الرمادية’ إلى الشرعية المالية السائدة مستمر بغض النظر عن التقلبات قصيرة الأمد. تعافي إيثريوم الأخير بنسبة 3.25% خلال الـ30 يومًا الماضية يشير إلى استقرار، حتى لو ظل التعافي الأوسع غير واضح.

دورة أم شتاء؟

لا يزال النقاش قائمًا حول ما إذا كان هذا يمثل تصحيح البيتكوين الربعي النموذجي أو بداية ‘شتاء العملات الرقمية’ آخر. التمييز مهم: أحدهما نضوج دوري، والآخر انكماش هيكلي. الأدلة الحالية—الانتشار المستمر للمؤسسات رغم ضعف الأسعار—تُشير إلى الأول، على الرغم من أن الحذر لا يزال ضروريًا مع استيعاب التقييمات لهذه الضغوطات الاقتصادية الكلية.