تواجه حسابات وزارة الخزانة الأمريكية أزمة، والسيولة السوقية كانت أصلاً نادرة بشكل مميت. يحاول الاحتياطي الفيدرالي ضخ السيولة لتخفيف الوضع، لكن سوق السندات يشبه حفرة لا قاع لها، ولا يمكن لأي قدر من التمويل أن يملأها. ومن خلال جولة المزادات الأخيرة للسندات الأمريكية قصيرة الأجل، يتضح الأمر — الحجم الظاهر أكثر من 1600 مليار، لكن التدفق الفعلي جذب حوالي 1700 مليار مباشرة. بعد خصم عمليات التدوير، فإن التدفق الصافي لا يزال يتجاوز 1600 مليار.

وفي فترات التيسير، هذا لا يُعد مشكلة كبيرة، لكن المشكلة الآن أن البيئة الكلية تتشدد. السيولة كانت أصلاً ضيقة، وفجأة تم سحب هذا المبلغ الكبير، فكيف يمكن للأصول الخطرة أن تبقى مستقرة؟ كبيتكوين، كأكثر الأصول حساسية، تتفاعل بشكل مباشر — عمق التداول أصبح أضعف بشكل واضح، وقوة التحمل عند البيع أقل بكثير.

هذا بالتأكيد ليس من فعل المستثمرين الأفراد. المؤسسات الكبرى تسرع في تغيير مراكزها، والأموال تتجه نحو سوق السندات والأصول الدفاعية. عند النظر إلى السوق، أشعر أن هناك شيئًا غير طبيعي — عدد البائعين والمشترين يتناقص، وقدرة السوق على التسعير تتراجع بشكل واضح. قوة سحب السيولة من سوق السندات كانت أقوى مما توقعت، وأوقفت السوق المشفرة بشكل مؤقت.

وهذا يوضح حقيقة واحدة: عندما تتشدد السيولة الكلية، فإن أي تدفق كبير للأموال قد يكون هو آخر عود ثقاب يشتعل في مزاج السوق. لا تنخدع بالأخبار قصيرة الأمد، المهم هو معرفة أين تتجه الأموال. بمجرد خروج المؤسسات، وتهدئة الحماسة، فإن الأسعار ستتراجع لا محالة.

على المتداولين أن يفهموا شيئًا واحدًا: مراقبة السوق مهمة، لكن الأهم هو النظر إلى منظومة التمويل بأكملها. كم تبقى من المياه في البركة، وأين يتم سحب المياه بشكل خفي، هذه المعلومات غالبًا ما تكون أكثر تحديدًا لاتجاه السوق من التحليل الفني. السوق لا يخاف من التقلبات بحد ذاتها، بل يخاف من أن السيولة تتلاشى تدريجيًا في أماكن لا تراها.