لماذا قد تؤدي التضخم المتزايد إلى حدوث الانخفاض التالي في سوق الأسهم — ليس كما يتوقع معظم الناس

الأساس الهش للسوق

لقد ارتفعت تقييمات الأسهم إلى مستويات نادراً ما تظهر خارج قمم السوق الصاعدة. بعد ثلاث سنوات متتالية من الأداء الاستثنائي، يظهر سوق الأسهم قليل من علامات التعب—حتى تفحص ما يكمن تحت السطح. بينما تهيمن الذكاء الاصطناعي، مخاوف الركود، وانهيار قطاع التكنولوجيا غالبًا على العناوين كعوامل محتملة لحدوث الانهيار، هناك تهديد أكثر خبيثة يستحق انتباه المستثمرين.

تركز معظم المناقشات المالية على تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي أو مخاطر تباطؤ الاقتصاد. ومع ذلك، قد يكون نقطة الضغط الحقيقية التي تهدد استقرار المحافظ في عام 2026 ناتجة عن مصدر مختلف تمامًا: التضخم المستمر مع ارتفاع عوائد السندات بشكل كبير.

مشكلة التضخم التي لن تختفي

نجحت الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم من ذروته في عام 2022 والتي بلغت حوالي 9%، لكن النصر يشعر بأنه غير كامل. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر أن التضخم لا يزال يتراوح حول 2.7%—فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بشكل ملحوظ. هذا الفارق مهم أكثر مما يبدو، خاصة أن العديد من الاقتصاديين يشتبهون في أن الأرقام المبلغ عنها تقلل من الواقع بسبب جمع البيانات الحكومية غير المكتمل خلال فترات الاضطرابات التشغيلية.

سياسات التعريف الجمركي التي اتبعها دونالد ترامب تضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. سواء كانت هذه التعريفات قد تحولت بالكامل إلى أسعار المستهلكين لا يزال غير واضح، ومع ذلك، تشير تقارير معظم الأسر إلى أن النفقات اليومية—السلع الغذائية، الإيجار، فواتير الطاقة—لا تزال تشعر بأنها مرتفعة بشكل استثنائي.

الخطر الحقيقي يظهر إذا تسارع التضخم بدلاً من أن يتراجع. إليك السبب: عندما تتزامن زيادات الأسعار مع ضعف سوق العمل، يدخل الاحتياطي الفيدرالي منطقة خطرة. هذا المزيج يؤدي إلى الركود التضخمي—أي التضخم بدون نمو اقتصادي.

فخ السياسات بلا مخرج سهل

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة حقيقية في ظل ظروف الركود التضخمي. قد تخفف أسعار الفائدة المنخفضة من البطالة، لكنها من المحتمل أن تزيد من التضخم. أما رفع الفوائد فقد يضغط على الأسعار لكنه سيؤدي إلى زيادة البطالة وتباطؤ النمو الاقتصادي في آن واحد. ولا يحل أي من الخيارين الأزمة الأساسية.

ارتفاع التضخم يدفع بشكل طبيعي عوائد السندات إلى الأعلى. حاليًا، عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات يقارب 4.12%، لكن تاريخ السوق يظهر حساسية مفرطة عندما تقترب العوائد من 4.5% أو 5%. مثل هذه المستويات تخلق مشاكل متسلسلة:

للمقترضين: ارتفاع العوائد يترجم مباشرة إلى زيادة معدلات الرهن العقاري، وتكاليف القروض التجارية، ونفقات خدمة الدين الحكومي.

لمستثمري الأسهم: ارتفاع عوائد السندات يرفع الحد الأدنى للعائد المطلوب على الأسهم. عندما تقدم السندات الخالية من المخاطر عوائد جذابة، يصبح المستثمرون أقل استعدادًا لتحمل مخاطر سوق الأسهم عند التقييمات الحالية—خصوصًا أن العديد من الأسهم تتداول بالفعل بمضاعفات عالية.

للاستقرار المالي: ارتفاع العوائد بينما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في الوقت ذاته، يرسل إشارات متناقضة قد تثير قلق كل من المشاركين المؤسساتيين والتجزئة في السوق.

توقعات البنوك الكبرى لعام 2026

تقوم المؤسسات المالية الكبرى بتوجيه نفسها نحو ارتفاع التضخم في المستقبل. يتوقع خبراء جي بي مورغان تشيس أن يتجاوز التضخم 3% خلال عام 2026 قبل أن يستقر عند 2.4% بنهاية العام. تتوقع بنك أوف أمريكا ديناميكيات مماثلة، مع ذروة تضخمية عند 3.1% وتراجع إلى 2.8%.

إذا سارت التضخم وفقًا لهذه المسارات المتوقعة—مفجرة ثم تتراجع بسلاسة—يجب أن تتجاوز الأسواق العاصفة. الخطر الحقيقي يظهر إذا ظل التضخم مرتفعًا أو، والأسوأ، إذا كانت وتيرة الانخفاض أبطأ مما هو متوقع. بمجرد أن يضبط المستهلكون توقعاتهم وأنماط التسعير على التضخم العالي، يصبح حلقة السعر ذاتية التعزيز. تكاليف الارتفاع تصبح طبيعية، وتزداد مطالب الأجور، وترتفع الأسعار بشكل أكبر استجابة لذلك.

التقلبات القادمة تتطلب الانتباه

لا أحد يمكنه التنبؤ بتوقيت السوق بدقة، ولا ينبغي للمستثمرين الأفراد محاولة ذلك. ومع ذلك، فإن فهم كيف يمكن للضغوط الخارجية أن تزعزع استقرار المحافظ يسمح باتخاذ مواقف أكثر ذكاءً وإدارة للمخاطر.

تؤدي تقارب التقييمات المرتفعة، وإعادة تسريع التضخم المحتملة، وارتفاع عوائد السندات إلى إعداد هش لعام 2026. إذا ارتفع التضخم بشكل كبير وارتفعت العوائد استجابة لذلك—وإذا لم يثبت هذا التحرك أنه مؤقت—فقد تمثل تلك المجموعة نقطة الضغط الحرجة على الأسهم في العام القادم.

إن بناء المرونة الآن من خلال التنويع، وتوقعات عائد واقعية، وتقليل الرافعة المالية، هو الخيار الأكثر منطقية بدلاً من محاولة الخروج في اللحظة المناسبة تمامًا.