أي سلسلة سوبر ماركت أمريكية تتصدر سباق التجزئة؟ مواجهة أسهم WMT مقابل COST

عندما يتعلق الأمر بسلاسل السوبرماركت الأمريكية والسيطرة على قطاع التجزئة، يهيمن اسمان باستمرار على محادثات المستثمرين: وول مارت إنك. [WMT] و كوستكو للبيع بالجملة [COST]. على مدار العام الماضي، كانت أداء أسهمهما تروي قصة تباين مثيرة—ارتفعت أسهم وول مارت بنسبة 19.7% بينما انخفضت كوستكو بنسبة 10.8%—لكن حالة الاستثمار على المدى الطويل تظل معقدة. دعونا نغوص في ما الذي يدفع هذين العملاقين فعليًا وأيهما قد يكون الخيار الأفضل الآن.

أداء الأسهم والتقييم: الصورة المختلطة

قبل الغوص في نماذج الأعمال، تحكي الأرقام قصة مثيرة للاهتمام. تتداول وول مارت حاليًا عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 38.19 (، وهو أعلى قليلاً من متوسطها لمدة سنة وهو 35.98)، بينما كوستكو عند 41.38—وهو أقل بشكل ملحوظ من متوسطها التاريخي البالغ 49.44. الترجمة: على الرغم من ضعف أسهم كوستكو مؤخرًا، إلا أنها تتداول فعليًا بخصم مقارنة بمعاييرها الخاصة، في حين أن وول مارت تتداول بعلاوة.

تشير التوقعات الأخيرة للمحللين إلى مسارات نمو متباينة. للسنة المالية الحالية، من المتوقع أن ينمو ربحية السهم في وول مارت بنسبة 4.8% على أساس سنوي، مع تسارع النمو إلى 11.6% للسنة القادمة. في المقابل، تتبع كوستكو نمو ربحية السهم بنسبة 11.7% للسنة الحالية، مع تباطؤ إلى حوالي 9% في العام المقبل. تظل كل من سلاسل السوبرماركت الأمريكية تصنيفها زاكز رقم #3 (انتظار)، مما يعكس توازنًا بين مخاطر ومكافآت.

حالة وول مارت: السرعة، الحجم وتوسيع الهوامش

يعتمد فرضية استثمار وول مارت على ثلاثة أعمدة. أولاً، حجمه الهائل—أكثر من 10,750 متجرًا حول العالم، مئات الملايين من العملاء أسبوعيًا، وقيمة سوقية تبلغ 884.2 مليار دولار—يخلق قوة تسعير لا مثيل لها وكفاءة لوجستية. لقد استغل الشركة ذلك من خلال بنية تحتية متعددة القنوات، حيث تعمل المتاجر كمراكز تنفيذ للتوصيل السريع.

الأرقام هنا مقنعة. نما التجارة الإلكترونية في الولايات المتحدة بنسبة 28% في الربع الثالث من السنة المالية 2026، مع وصول 35% من الطلبات الملبية في المتاجر إلى العملاء خلال ثلاث ساعات. ارتفعت المبيعات الرقمية بشكل عام بنسبة 27% على مستوى العالم. لكن المفاجأة: وول مارت تتجه بشكل منهجي نحو مصادر إيرادات ذات هوامش أعلى. إعلانات وول مارت كونيكت، رسوم عضوية وول مارت+، وتحسين اقتصاديات السوق الرقمية الآن تشكل حوالي ثلث الدخل التشغيلي المعدل الموحد. هذا يمثل تطورًا جوهريًا في نموذج العمل—قلة الاعتماد على هوامش البيع بالتجزئة الضيقة، وزيادة الإيرادات المتكررة والمربحة.

الاستثمارات التكنولوجية في الذكاء الاصطناعي، التوزيع الآلي، ورقمنة سلسلة التوريد تعزز هذا الميزة. العمليات الدولية في المكسيك والصين والهند توفر تنويعًا إضافيًا وخيارات للنمو. المخاطر: استمرار هوامش البيع بالتجزئة الضيقة، التعرض للرسوم الجمركية، وإنفاق المستهلكين ذوي الدخل المنخفض لا يزال غير مستقر. التنفيذ مهم.

ميزة كوستكو: ولاء العضوية والانضباط التشغيلي

تتدفق قوة كوستكو مباشرة من نموذجها القائم على العضوية. على عكس تجار التجزئة التقليديين، تولد كوستكو تدفقًا ثابتًا من رسوم العضوية ذات الهوامش العالية—نموذج عمل يوفر استقرار الأرباح بغض النظر عن تقلبات مبيعات البضائع. معدلات التجديد تظل قوية، مما يشير إلى ولاء العملاء الحقيقي والقيمة المدركة.

دليل التشغيل منضبط. التشكيلات المحدودة، قوة الشراء بالجملة، وسلسلة التوريد عالية الكفاءة تمكن كوستكو من الحفاظ على أسعار تنافسية مع حماية الهوامش. تظهر البيانات الحديثة أن هذا يعمل: ارتفعت المبيعات المماثلة المُمكنة رقميًا بأكثر من 20% في الربع الأول من السنة المالية 2026، مدفوعة بالتفاعل مع الموقع الإلكتروني والتطبيق. والأهم من ذلك، أن كوستكو لا تستبدل التسوق في المتجر بالتسوق الرقمي—بل توسع النموذج. شراكات التوصيل في نفس اليوم وتقنية المسح المسبق التي تحسن سرعة الدفع تُمثل هذا النهج.

قصة الهوامش لهذا العملاق العضوي أقل بريقًا من وول مارت. قد يضغط تضخم الأجور، نفقات اللوجستيات، والاستثمارات التكنولوجية على الربحية على المدى القصير. الطلب على السلع الاختيارية يتغير أيضًا مع دورات إنفاق المستهلكين. ومع ذلك، تظل متانة النموذج أكبر أصوله. بقيمة سوقية $380 مليار دولار وتنفيذ مستمر، تجذب كوستكو بشكل أكبر المستثمرين الباحثين عن تراكم الثروة على المدى الطويل أكثر من الباحثين عن الزخم.

مقارنة بين الاثنين: الحجم مقابل الكفاءة

إليك الفارق الحقيقي بين هاتين السلسلتين الأمريكيتين: وول مارت يسعى للسيطرة من خلال الحجم وتنويع المنصات (إعلانات، عضوية، سوق)؛ كوستكو يحقق ميزة تنافسية من خلال الانضباط التشغيلي واحتكار العملاء (تجديد العضوية). تتباين مخازن وول مارت التي تزيد على 900 مع متاجر كوستكو التي تتجاوز 10,750 عبر تنسيقات متعددة.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن النمو على المدى القصير وتنوع الأرباح، يبدو أن تسريع التجارة الإلكترونية، توسعة منصة الإعلانات، وتحسين الهوامش في وول مارت أكثر إقناعًا. أما من يبحث عن الاستقرار والعوائد المركبة، فإن حصن العضوية، الكفاءة التشغيلية، والمتوسط الأدنى للتقييم يظل جذابًا.

الخلاصة

كلاهما يظل تاجر تجزئة قوي، لكنه يخدم شهية المستثمرين المختلفة. يتفوق وول مارت للمستثمرين الباحثين عن الزخم، النمو الأسرع، وربحية متسارعة من أعمال ذات هوامش أعلى. كوستكو يحافظ على مكانته للمستثمرين المنضبطين الذين يسعون لبناء ثروة طويلة الأمد غير متأثرين بالتقلبات قصيرة الأجل. لا أحد منهما واضح بـ"تجنب"، لكن توقيتك وتحمل المخاطر لديك يجب أن يحددا أي سلسلة سوبرماركت أمريكية تتناسب مع محفظتك.