ما يكشفه $184 مليار دولار في مبيعات الأسهم عن عام 2026: فرضية بوفيت ومخاطر تقييم السوق

الكومة الغامضة من النقود: لماذا تجلس شركة بيركشاير هاثاوي على احتياطيات قياسية؟

على مدى عقود، كان مراقبة تحركات وارن بافيت الاستثمارية أشبه بقراءة أوراق الشاي في السوق. بنى المستثمر الأسطوري بيركشاير هاثاوي من مصنع نسيج يعاني إلى قوة اقتصادية تريليونية جزئياً من خلال شهيته المستمرة للأسهم. ومع ذلك، حدث شيء ما تغير بشكل دراماتيكي بعد الربع الرابع من عام 2022.

على مدى 12 ربعًا متتاليًا، استمر فريق استثمار بافيت — بما في ذلك المديرين المشاركين تيد ويشيل وتود كومبس — في التخلص من الأسهم بشكل مستمر. بحلول سبتمبر 2025، وصلت هذه المبيعات إلى $184 مليار. ما يجعل هذا النمط استثنائيًا هو التوقيت: كانت بيركشاير تمتلك خلال نفس الفترة رقمًا قياسيًا قدره $382 مليار من النقد والنقد المعادل.

إليك الفجوة التي ينبغي أن تثير قلق المستثمرين: لم يكن بافيت وزملاؤه بائعين مجبرين يديرون خسائر. بل اختاروا الاحتفاظ بسيولة ضخمة بينما ارتفع السوق. في عام 2018، قال بافيت لـ CNBC إنه من النادر أن تمر شركة بيركشاير حتى شهر واحد دون شراء أسهم. يمثل سلوك اليوم عكس ذلك النمط التاريخي — وهو ما يتطلب تفسيرًا.

لغز التقييم: لماذا يواجه بافيت صعوبة في العثور على صفقات

أبسط إجابة تكمن في التسعير. دخل مؤشر S&P 500 ديسمبر 2025 بنسبة سعر إلى أرباح معدل دوريًا (CAPE) بالقرب من 39.4 — وهو عتبة عبرها المؤشر في 3% فقط من تاريخه الممتد 68 عامًا منذ 1957. كانت آخر مرة وصلت فيها التقييمات إلى هذه الحدود القصوى في أكتوبر 2000، قبل انهيار الدوت-كوم.

لقد حدثت نسبة CAPE فوق 39 فقط 25 مرة منذ بداية المؤشر. كل حالة تقدم نمطًا تاريخيًا يكشف الكثير. عندما يتداول مؤشر S&P 500 عند هذه المستويات المرتفعة من التسعير، فإن العوائد خلال 12 شهرًا التالية تظهر صورة محزنة:

• متوسط العائد خلال العام التالي: -4%
• أفضل سيناريو: +16%
• أسوأ سيناريو: -28%

ويمتد التحليل إلى ما بعد سنة واحدة ليكشف عن نتائج أكثر قسوة. لم يحقق مؤشر S&P 500 أبدًا عوائد إيجابية خلال الثلاث سنوات التالية لارتفاع نسبة CAPE فوق 39. بدلاً من ذلك، كان المتوسط خلال تلك السنوات الثلاث هو انخفاض بنسبة 30%.

من سنة واحدة إلى ثلاث: سابقة تاريخية لعام 2026-2028

إذا كانت ظروف السوق الحالية تعكس المتوسطات التاريخية، فإن التوقعات للعامين المقبلين تستحق دراسة جدية. بحلول ديسمبر 2026، قد ينخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 4% إذا استمرت الأداءات السابقة. والأكثر درامية، بحلول ديسمبر 2028، قد تتراكم الضعف الموسع ليصل إلى حوالي 30% خسارة.

هذه ليست نهاية حتمية — فالنتائج السابقة لا تضمن النتائج المستقبلية. قد تسرع الذكاء الاصطناعي من نمو الأرباح وتوسيع هوامش الربح بشكل أسرع مما يتوقعه المحللون حاليًا، مما قد يبرر التقييمات المرتفعة. ومع ذلك، تشير الأدلة التاريخية إلى ضرورة الحذر.

مسار عملي للمستقبل: مراجعة، وليس الذعر

الاستنتاج الحقيقي ليس “الخروج من السوق على الفور”. بل، هذه اللحظة تمثل فرصة لمراجعة المحفظة. فكر فيما إذا كنت تمتلك مراكز تشعر بالراحة في الاحتفاظ بها خلال تصحيح كبير في السوق. حدد الأسهم التي لا تزال لديك ثقة كافية للاحتفاظ بها خلال انخفاض يتراوح بين 20-30%.

يبدو أن بيع بافيت المستمر الذي بلغ $184 مليار، مع الاحتياطيات النقدية القياسية، أقل كأنه مناورة توقيت السوق وأكثر كأنه تموضع استراتيجي لعام 2026 غير المؤكد. مستويات نسبة CAPE التاريخية تعكس ذلك الحذر — مما يقترح على المستثمرين إعادة النظر في استراتيجيات تخصيص الأصول قبل أن تظهر اضطرابات محتملة.