من الأسهم الرخيصة إلى لغز بمليارات الدولارات: التحول المذهل لشركة Opendoor Technologies

شركة Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) تقدم دراسة حالة محيرة في سوق اليوم. الشركة المتخصصة في تقليب المنازل تمتلك الآن قيمة سوقية تتجاوز $5 مليار، ومع ذلك تتداول بسعر يزيد قليلاً عن $5 لكل سهم—اختلال في التسعير نادرًا ما يُرى على هذا المقياس من التقييم. ما يجعل القصة أكثر درامية هو مسارها: حيث وصلت الأسهم إلى أدنى مستوى عند 0.51 دولار في أواخر يونيو، مما يجعلها سهم بنكي نموذجي قبل بضعة أشهر فقط.

ارتفاع الأسهم البنكية الذي فاجأ الجميع

الانتقال من منطقة الأسهم البنكية بأقل من دولار إلى شركة ذات رأس مال متوسط خلال بضعة أشهر يمثل زيادة أكثر من عشرة أضعاف. هذا التحرك الانفجاري يرجع بشكل رئيسي إلى مكانة Opendoor كمفضلة مضاربة—سهم ميم يلتقط خيال المستثمرين الأفراد بدلاً من قوة الأعمال الأساسية.

ومع ذلك، فإن الأعمال الأساسية تحكي قصة مختلفة. الإيرادات تراجعت لثلاث سنوات متتالية، بانخفاض يقارب الثلث من ذروتها في 2022. الخسائر تتراكم مع استمرار سوق العقارات في مواجهة تحديات هيكلية: ارتفاع معدلات الرهن العقاري يقيّد قدرة شراء المنازل ويثبط قوائم العقارات، بينما الطلب من المستهلكين على المنازل المستعملة لا يزال منخفضًا على الرغم من ضيق العرض.

لماذا لا تزال وول ستريت ترى إمكانيات على الرغم من الصعوبات الحالية

يبدو أن تقييم السوق مبالغ فيه عند فحص الأساسيات الحالية. ومع ذلك، يتوقع المحللون تحولًا مهمًا في المستقبل. تتوقع وول ستريت أن تعود Opendoor إلى نمو الإيرادات في 2026، مع تقلص الخسائر التشغيلية بشكل كبير مع عودة ظروف السوق إلى طبيعتها.

المحفز يكمن في تغير ديناميكيات أسعار الفائدة. كانت معدلات الرهن العقاري تتجه نحو الانخفاض، خاصة بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي لمعدلاته بدءًا من سبتمبر. إذا استمر هذا الاتجاه، فمن المفترض أن يتحسن القدرة على شراء المنازل، مما قد يفتح الطلب من المشترين ويزيد من قوائم البائعين—الهواء الذي يحتاجه نموذج عمل Opendoor.

نموذج العمل وراء التقلبات

يظل التشغيل الأساسي لـ Opendoor بسيطًا: تحديد العقارات غير المقيّمة في أحياء تتزايد قيمتها، وتنفيذ التجديدات، وبيعها بأسعار تتجاوز تكاليف التجديد والاحتفاظ. نجح النموذج خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع أسعار المنازل. البيئة الحالية—التي تتسم بارتفاع تكاليف الاقتراض وضيق القدرة على الشراء—قد خنقت التنفيذ. حتى أكبر منصات العقارات حاولت هذا النهج قبل أن تتخلى عنه منذ سنوات.

رواية الأسهم البنكية جذبت انتباه السوق، لكن التعافي الحقيقي يعتمد على ما إذا كانت الظروف الاقتصادية الكلية تتوافق مع متطلبات هذا النموذج التجاري. النظرة قصيرة الأمد تشير إلى تفاؤل معتدل، على الرغم من أن التقييم الحالي لا يزال مرتفعًا مقارنة بأداء الأعمال الفعلي.