ما الذي يجعل هذه الاستثمارات الأربعة في شركة بيركشاير هاثاوي جواهر شخصية لبناء الثروة على المدى الطويل؟

المحرك الأساسي وراء إرث استثمار بوفيه الذي استمر 55 عامًا

عندما تولى وارن بوفيه قيادة بروكشير هاثاوي في عام 1965، لم يكن الكثيرون يتوقعون أن تحقق الشركة عائدًا مذهلاً بنسبة 2,810,526% بحلول عام 2020. السر لم يكن الحظ—بل تحديد ورعاية ما أطلق عليه بوفيه نفسه “جواهر” داخل المحفظة. بعد عقد ونصف، ومع ارتفاع أسهم بروكشير هاثاوي بنسبة 40% أخرى حتى عام 2025، تظل هذه الجواهر الأربعة الشخصية هي القوة الدافعة وراء تفوق التكتل.

لكن ما هي هذه الأصول بالضبط، والأهم من ذلك، لماذا ظلت صامدة في تقديم القيمة؟

الركائز الأربعة لقوة بروكشير الدائمة

أبل: جوهرة التاج تحت الضغط

تمثل أكبر حصة للشركة بقيمة 64.8 مليار دولار (تمثل 20.7% من جميع الحصص)، أبل كانت استثنائية بكل معنى الكلمة. مع تحقيق بروكشير أكثر من $100 مليار دولار من الأرباح من استثمارها الأول الذي كان $40 مليار دولار، تبرر الحسابات وحدها وصف بوفيه لها بأنها “ربما أفضل عمل أعرفه في العالم.”

ومع ذلك، أخبرتنا السنوات الأخيرة بقصة مختلفة. منذ 2023، بدأ بوفيه يقلل بشكل منهجي من التعرض، حيث باع حوالي 70% من الحصة. لم يكن هذا تصويتًا بعدم الثقة—بل كشف بوفيه في 2024 أن البيع كان مدفوعًا باستراتيجية تحسين الضرائب. حتى الربع الأخير، لا تزال أبل تمثل الحصة الرائدة لبروكشير على الرغم من التخفيضات، مما يدل على استمرار ثقة الشركة في أساسيات عملاق التكنولوجيا.

الميزة غير المُقدرة: التدفق التأميني كمكينة أموال دائمة

قلة من المستثمرين يدركون الربحية الحقيقية المدمجة ضمن عمليات التأمين على الممتلكات والحوادث لبروكشير. نموذج العمل بسيط وأنيق لكنه قوي: جمع الأقساط مقدمًا، استثمار ذلك رأس المال، واحتفاظ بجميع الأرباح الناتجة—امتياز تحلم به معظم الكيانات المالية.

بحلول 2020، جمعت هذه الوحدة $138 مليار دولار من رأس المال العائم. بحلول 2025، ارتفعت تلك القيمة إلى $171 مليار—أي مبلغ إضافي قدره $33 مليار من أموال الآخرين متاحة للاستخدام. في الوقت نفسه، تحولت عمليات الاكتتاب بشكل دراماتيكي، حيث حققت $32 مليار دولار من الأرباح بعد الضرائب، بينما ارتفعت أرباح التشغيل إلى $9 مليار في 2024، تقريبًا مضاعفة من 5.4 مليار دولار في العام السابق.

لقد أصبح التدفق العائم نفسه الجوهرة الشخصية المطلقة—13.6 مليار دولار من أرباح التشغيل من إدارة التدفق العائم في 2024، مرتفعة بشكل حاد من 9.5 مليار دولار في 2023. هذا هو التراكم في أبهى صوره.

البنية التحتية للطاقة: نمو ثابت في قطاع غير متوقع

بروكشير هاثاوي للطاقة (BHE)، التي تسيطر عليها حصة بنسبة 91%، تمثل شركة مرافق تحولت. عندما استحوذ بوفيه على ما سيصبح BHE في 1990، كانت الأرباح السنوية تبلغ $122 مليون دولار. بحلول 2020، تضاعفت إلى 3.4 مليار دولار—زيادة 27 ضعفًا خلال ثلاثة عقود.

استمر المسار، حيث أظهرت 2024 أرباحًا بقيمة 3.73 مليار دولار، وقفزت أرباح التشغيل بنسبة 60% على أساس سنوي. على الرغم من أن معدل النمو الأخير يبدو متواضعًا مقارنة بتاريخه الانفجاري، إلا أن أرباح BHE الحالية السنوية تمثل تقريبًا 3000% مما دفعه بروكشير في الأصل للاستحواذ. في استثمارات البنية التحتية، الصبر أثمر بشكل كريم.

آلة أرباح الأسهم من السكك الحديدية: أداء BNSF المستمر

تم الاستحواذ عليها في 2010 مقابل حوالي $34 مليار دولار، سكك حديد BNSF—أكبر شركة في أمريكا من حيث حجم الشحن—أصبحت بصمتها واحدة من أكثر استثمارات بروكشير انضباطًا. بحلول 2020، كانت قد عادت بمبلغ 41.8 مليار دولار من توزيعات الأرباح التراكمية، مما دفع الثمن بالكامل تقريبًا.

النموذج مبني على الاعتمادية أكثر من النمو الانفجاري. لا توزع BNSF الأرباح إلا بعد تلبية جميع الاحتياجات التشغيلية والحفاظ على وسادة نقدية بقيمة $2 مليار دولار تتيح الاقتراض منخفض التكلفة بدون ضمانات من بروكشير. في 2024، حققت السكك الحديدية أكثر من $5 مليار دولار من الأرباح. توقع بوفيه نفسه في 2023 أن “بعد قرن من الآن، ستظل BNSF أصلًا رئيسيًا للبلد وللبروكشير.”

إطار الجوهرة الشخصية: لماذا لا تزال هذه الأربعة تتألق

كل من هذه الحيازات تمثل جوهرة شخصية ذات خصائص مميزة. أبل تلتقط حواجز تنافسية استثنائية وقوة تسعير. عملية التأمين تولد أرباحًا متكررة مع استثمار كميات هائلة من رأس المال. البنية التحتية للطاقة توفر تدفقات نقدية مستقرة ومقاومة للتضخم. السكك الحديدية تقدم توزيعات أرباح موثوقة مع متطلبات إعادة استثمار رأس مال منخفضة.

معًا، أنشأت محفظة حيث وحدها 238 مليون سهم من أبل لبروكشير تولد $62 مليون دولار في توزيعات أرباح ربع سنوية، بينما تواصل الأقسام الثلاثة الأخرى مضاعفة القيمة من خلال آليات مختلفة—نمو الأرباح، توسع التدفق العائم، وإعادة توزيع الأرباح.

المستقبل: سؤال الخلافة

الاختبار الحقيقي يأتي في يناير عندما يتنحى بوفيه عن منصب الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة. هل ستظل هذه الجواهر الشخصية الأربعة تتألق تحت قيادة جديدة؟ تشير البيانات إلى أنها ستفعل. كل منها يعمل بشكل مستقل مع مزايا تنافسية قوية:

• ولاء علامة أبل ونظامها البيئي لا يزالان ساريين
• يتواصل توسع التدفق العائم في التأمين بمفرده
• وظيفة المرافق الأساسية لـ BHE توفر وضوحًا
• شبكة السكك الحديدية لـ BNSF لا يمكن استبدالها

جانب الجوهرة الشخصية في كل عمل—قيمة عرضه الفريدة—لا يعتمد على مشاركة بوفيه الشخصية في العمليات اليومية.

الخلاصة للمستثمرين

ثبت أن هذه الحيازات الأربعة ذات قيمة ليس من خلال الزخم الحار أو العوامل المضاربة، بل من خلال الطريق الأكثر عدم بريقًا: التنفيذ المستمر، الانضباط الرأسمالي، والتراكم. سواء كان على المستثمرين تخصيص أموال لبروكشير هاثاوي نفسها يعتمد على قناعتهم باستمرارية الإدارة وقدرة هذه الجواهر الشخصية على الحفاظ على الأداء المتفوق، لكن السجل التاريخي يشير إلى أن التقليل من شأن اختيارات بوفيه كان خطأ مكلفًا لعقود.