مواجهة 2026 EUR/USD: لماذا قد يجعل فارق سعر الفائدة أو يكسره مؤشر اليورو

تشكّل تجارة اليورو لعام 2026 قاعدة بسيطة: الفيدرالي يواصل التخفيض، البنك المركزي الأوروبي يبقى ثابتًا = راقب تقلص فارق السعر. يتباين إجماع السوق حول ما سيحدث بعد ذلك، لكن الأمر الواضح أن اتجاه EUR/USD يعتمد أقل على مدى سرعة انخفاض الأسعار منه على أي جانب يخفض أكثر وما إذا كان النمو في أوروبا يمكن أن يصمد فعلاً.

منطقة اليورو تسير على حبل مشدود

لنكن صريحين: محرك النمو في أوروبا يعاني، لكنه لا يتوقف. تتوقع المفوضية الأوروبية نموًا بنسبة 1.3% في 2025، و1.2% في 2026، ثم انتعاشًا معتدلًا إلى 1.4% في 2027. هذا ليس سيئًا، لكنه ليس ملهمًا أيضًا.

قطاع السيارات في ألمانيا تضرّر بشدة — الإنتاج انخفض بنسبة 5% مع تصادم انتقال السيارات الكهربائية وفوضى سلسلة التوريد. أضف إلى ذلك نقص الاستثمار المزمن في الابتكار التكنولوجي، وستجد أن هناك عوائق هيكلية لن تتلاشى في أي وقت قريب. التوترات التجارية لا تساعد: الولايات المتحدة تراقب فرض رسوم جمركية تتراوح بين 10-20% على البضائع الأوروبية، مع تصدير السيارات والكيماويات التي تبدو أكثر عرضة للخطر. ووفقًا للتقارير، صادرات الاتحاد الأوروبي إلى الولايات المتحدة انخفضت بالفعل بنسبة 3%.

المفاجأة؟ داخل منطقة اليورو نفسها، النمو لا يتوزع بالتساوي. سجلت إسبانيا وفرنسا أرقامًا جيدة في الربع الثالث (0.6% و0.5%)، لكن ألمانيا وإيطاليا تكاد تكون ثابتة. هذا النوع من الصورة غير المتساوية هو الذي يجعل البنوك المركزية حذرة — ضعف مفرط يمنعها من اتخاذ إجراءات جريئة، ولكن هناك ما يكفي من المرونة لتجنب وضع الذعر.

التضخم يعود ببطء — وهذا يغير كل شيء بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي

أظهرت بيانات يوروستات مؤخرًا أن تضخم منطقة اليورو ارتفع إلى 2.2% على أساس سنوي في نوفمبر، متجاوزًا هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. انخفضت أسعار الطاقة، لكن تضخم الخدمات قفز إلى 3.5% — وهو الأمر الذي يقلق البنوك المركزية حقًا.

في 18 ديسمبر، فعل البنك المركزي الأوروبي ما توقعه الجميع: حافظ على جميع أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير (سعر الإيداع عند 2.00%، وإعادة التمويل الرئيسية عند 2.15%). قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بشكل أساسي إن إطار السياسة في “مكان جيد” ولا يوجد حاجة ملحة للتحرك. كما يدعم إجماع رويترز ذلك: يتوقع معظم الاقتصاديين أن يبقى البنك المركزي الأوروبي ثابتًا حتى 2026 و2027. الترجمة؟ ما لم يتدهور النمو أو يتصاعد التضخم، لا تتوقع قرارات خفض قبل أواخر 2026 على الأقل.

آلة خفض الفيدرالي تشتغل — و2026 قد تشهد المزيد

مقارنةً بذلك، فإن الفيدرالي قام بثلاث تخفيضات في 2025 (أكثر من توقعاته الأولية)، وهو مستعد لخفض آخر محتمل في 2026. سعر الفائدة الفيدرالية وصل إلى 3.5-3.75% بعد تحرك ديسمبر، وتتوقع العديد من البنوك الكبرى مثل جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، وولز فارجو، نومورا، وباركليز أن يكون هناك تخفيضان آخران العام المقبل. بعضهم يتوقع أن تأتي تلك التخفيضات في مارس ويونيو.

وهنا تتصاعد السياسة: ينتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، وترامب لن يعيده تعيينه. الإدارة القادمة أبدت بالفعل رغبتها في تسهيل السياسة بشكل أسرع، مما قد يميل إلى توجه dovish لدى الفيدرالي. وهذا يؤثر على مسار أسعار الفائدة.

ماذا عن EUR/USD ومؤشر اليورو؟

هنا يصبح الأمر مثيرًا للمستثمرين. مؤشر اليورو وEUR/USD يتداولان أساسًا على روايتين متنافرتين:

حالة الصعود لليورو: إذا استمر نمو منطقة اليورو فوق 1.3%، وارتفع التضخم ببطء، وظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا بينما يخفض الفيدرالي، فإن فارق الفائدة يتقلص بطريقة تدعم اليورو. تتوقع UBS أن يرتفع EUR/USD نحو 1.20 بحلول منتصف 2026 في هذا السيناريو. وسيقوى مؤشر اليورو وفقًا لذلك.

حالة الهبوط لليورو: إذا خيب النمو في أوروبا (انخفض إلى أقل من 1.3%)، وتأثرت التجارة، واضطر البنك المركزي الأوروبي إلى خفض الفائدة لدعم النشاط، فإن ذلك يضيق فارق السعر في الاتجاه الخاطئ. ينخفض EUR/USD إلى 1.13، وربما يختبر 1.10. وهذا سيؤثر سلبًا على مؤشر اليورو.

أماكن انقسام المؤسسات:

• سيتي تتوقع أن يتراجع EUR/USD إلى 1.10 في الربع الثالث من 2026 (بنحو 6% من المستويات الحالية 1.1650)، مع توقع أن يعاود النمو الأمريكي التسارع وأن يخيب الفيدرالي في خفضاته
• UBS تتوقع أن يصل EUR/USD إلى 1.20 إذا لعب فارق السعر لصالح أوروبا

الخلاصة: البيانات هي العامل الحاسم

تجارة EUR/USD ومؤشر اليورو لعام 2026 تعتمد بشكل كبير على سؤال واحد: هل ستتمكن أوروبا من الصمود أم أن خيبة الأمل في النمو ستجبر البنك المركزي الأوروبي على التحرك؟ إذا كانت الأمور تسير بشكل متعثر + خفض الفيدرالي، فهناك مجال لارتفاع اليورو. وإذا تدهور النمو + زادت الرياح المعاكسة للتجارة + تراجع البنك المركزي الأوروبي أولاً، فسيصبح 1.13 و1.10 سيناريوهات أسوأ.

الفارق في الفائدة مهم، لكن أيضًا سبب تغييره. الأسواق تتداول القصة بقدر ما تتداول الفارق — والآن، قصة نمو منطقة اليورو هي التي يجب مراقبتها. راقب بيانات الربع الأول من 2026 عن كثب؛ فهناك ستبدأ السوق في تسعير السيناريو الذي سيحدث فعلاً.