معنى نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) — الدليل الكامل لمؤشرات التقييم الضرورية للاستثمار في الأسهم

عند استثمار الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح (PE) تعتبر بشكل أساسي أهم مؤشر لتقييم قيمة السهم. كثير من محللي الاستثمار يذكرون غالبًا مستوى نسبة السعر إلى الأرباح التاريخي، وموقع سعر السهم الحالي، ومن ثم استنتاج سعر استثماري معقول. ما هي نسبة السعر إلى الأرباح، وكيفية استخدامها، وماذا تعني ارتفاع أو انخفاض النسبة، ستتعرف على هذا المؤشر الرئيسي في هذا المقال!

معنى نسبة السعر إلى الأرباح｜ما هو معدل السعر إلى الأرباح (PE)؟

نسبة السعر إلى الأرباح (اختصارًا PE أو PER، والاسم الكامل Price-to-Earning Ratio) وتعرف أيضًا بنسبة السعر إلى الأرباح السوقية، هي مؤشر أساسي لقياس القيمة النسبية للسهم. يجيب على السؤال المركزي: كم سنة من الأرباح يحتاجها المستثمر لاسترداد استثماره عند شراء السهم بالسعر الحالي؟

بعبارة أخرى، كلما كانت نسبة السعر إلى الأرباح أقل، كان السعر نسبياً أرخص، ويحتاج المستثمر إلى وقت أقل لاسترداد استثماره؛ وإذا كانت النسبة عالية، فهذا يعكس استعداد السوق لدفع علاوة أعلى، وغالبًا يعكس توقعات متفائلة لنمو الشركة في المستقبل.

على سبيل المثال، إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة TSMC حوالي 13، فهذا يعني: أن الشركة تحتاج إلى 13 سنة لتحقيق أرباح تعادل قيمتها السوقية الحالية، أو بمعنى آخر، أن الشراء الآن يتطلب 13 سنة لاسترداد رأس المال من الأرباح. هذا الرقم يساعد المستثمرين على تقييم مدى رخص السهم بسرعة.

كيف نحسب نسبة السعر إلى الأرباح｜طريقتان لفهمها مرة واحدة

هناك طريقتان لحساب نسبة السعر إلى الأرباح، الأولى باستخدام سعر السهم مقسومًا على الأرباح لكل سهم (EPS)، والثانية باستخدام القيمة السوقية للشركة مقسومة على صافي أرباح المساهمين العاديين. في الواقع، غالبًا نستخدم الطريقة الأولى.

صيغة الحساب: نسبة السعر إلى الأرباح = سعر السهم ÷ الأرباح لكل سهم (EPS)

كمثال، على شركة TSMC (2330.TW)، إذا كان سعر السهم الحالي 520 نات، وأرباح السهم لعام 2022 كانت 39.2 نات، فإن:

نسبة السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3

وهذا يعني أن شراء سهم TSMC بالسعر الحالي يتطلب حوالي 13.3 سنة لاسترداد رأس المال من الأرباح.

أنواع نسب السعر إلى الأرباح｜ثلاثة أنواع كاملة من الثابت، المتحرك، الديناميكي

اعتمادًا على مصدر بيانات الأرباح (EPS) المستخدم، يمكن تصنيف نسبة السعر إلى الأرباح إلى أنواع مختلفة. فهم هذه الاختلافات مهم جدًا لتطبيق صحيح لنسبة السعر إلى الأرباح.

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة｜ما معنى نسبة السعر إلى الأرباح بناءً على أرباح السنة

صيغة حساب نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة: PE = سعر السهم ÷ أرباح السنة

أرباح السنة تعني أرباح السهم خلال سنة مالية كاملة (عادة 12 شهرًا)، وتعلن عنها التقارير السنوية للشركة. يتم حسابها بجمع أرباح الأرباع الأربعة:

أرباح السنة = أرباح الربع 1 + أرباح الربع 2 + أرباح الربع 3 + أرباح الربع 4

على سبيل المثال، لشركة TSMC: أرباح سنة 2022 = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 نات

نظرًا لأن أرباح السنة تكون ثابتة قبل إصدار التقرير السنوي الجديد، فإن التغير في نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة يرجع بشكل رئيسي إلى تقلبات سعر السهم. ولهذا السبب تسمى “ثابتة”.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة TTM｜أحدث 12 شهرًا من نسبة السعر إلى الأرباح في الوقت الحقيقي

صيغة حساب نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة (TTM، Trailing Twelve Months): PE(TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة تستخدم أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة المعلنة، وتوفر صورة أكثر حداثة عن أداء الشركة، متغلبة على تأخر نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة.

مثال: إذا أعلنت TSMC عن أرباح الربع الأول لعام 2023 بقيمة 5 نات، فإن أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة تكون:

22Q2 + 22Q3 + 22Q4 + 23Q1 = 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38 نات

إذن، PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

نلاحظ أنه بعد إعلان أرباح الربع الجديد، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة عند 13.3، لكن نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة تم تحديثها إلى 14.3، مما يعكس أداء الشركة بشكل أكثر دقة وحداثة.

نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية｜بناءً على التوقعات للأرباح المستقبلية

صيغة حساب نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية: PE = سعر السهم ÷ الأرباح المتوقعة للسنة

نستخدم فيها تقديرات المحللين أو المؤسسات للأرباح المستقبلية. على سبيل المثال، إذا كانت التوقعات أن أرباح TSMC لعام 2023 ستكون 35 نات، فإن PE الديناميكي = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

ملاحظة مهمة: تختلف تقديرات الأرباح المستقبلية بين المؤسسات بشكل كبير، وغالبًا ما تكون مبالغ فيها أو منخفضة، لذلك فإن استخدام PE الديناميكي قد يكون أقل دقة ويخدع المستثمرين أحيانًا.

ما هو المبلغ المعقول لنسبة السعر إلى الأرباح؟｜طرق التقييم المختلفة

عند رؤية رقم نسبة السعر إلى الأرباح لشركة معينة، كيف يمكن تحديد مدى معقوليته؟ هناك طريقتان شائعتان للتقييم: المقارنة مع الشركات المماثلة، والمقارنة مع التاريخ الخاص بها.

الطريقة الأولى: مقارنة مع الشركات في نفس القطاع

القطاعات المختلفة لها خصائص مختلفة جدًا لنسبة السعر إلى الأرباح. على سبيل المثال، وفقًا لبيانات بورصة تايوان في فبراير 2023، أعلى PE في قطاع السيارات بلغ 98.3، بينما في قطاع الشحن كان PE فقط 1.8، ومن الواضح أنه لا يمكن مقارنة شركات من قطاعات مختلفة مباشرة.

الطريقة الصحيحة هي المقارنة بين شركات من نفس القطاع ونوع الأعمال. على سبيل المثال، مقارنة TSMC (2330.TW) مع UMC (2303.TW)، وTainan Asia (2340.TW).

وفقًا لأحدث البيانات، فإن PE لـ TSMC هو 23.85، وUMC هو 15، مما يعكس أن السوق يتوقع مستقبلًا أكثر إشراقًا لـ TSMC، ويعطيها تقييمًا أعلى.

( الطريقة الثانية: مقارنة مع نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية للشركة

مقارنة نسبة السعر إلى الأرباح الحالية مع نسبتها في الماضي تساعد على تقييم ما إذا كانت الشركة مقيمة بأعلى أو أدنى من قيمتها التاريخية.

حاليًا، PE لـ TSMC هو 23.85، وهو في النطاق الأعلى من متوسط نسبة السعر إلى الأرباح خلال الخمس سنوات الماضية — لا في قمة الفقاعات السابقة، ولا في أدنى مستويات الانكماش، بل في مرحلة تعافي السوق وتحسن التوقعات. هذا الموقع المتوسط إلى المرتفع غالبًا يدل على أن السوق متفائل بشأن مستقبل الشركة.

التطبيق العملي｜مخطط نهر نسبة السعر إلى الأرباح لتحديد موقع السعر

) ما هو مخطط نهر نسبة السعر إلى الأرباح؟

مخطط نهر نسبة السعر إلى الأرباح هو أداة بصرية تظهر بشكل واضح موقع تقييم السهم الحالي. عادةً، يُعرض على رسم سعر السهم 5 إلى 6 خطوط، كل خط يُحسب كالتالي: سعر السهم = الأرباح لكل سهم × نسبة السعر إلى الأرباح

أعلى خط يمثل السعر بناءً على أعلى نسبة سعر إلى الأرباح تاريخيًا (خط التقييم المبالغ فيه)، وأدنى خط يمثل السعر بناءً على أدنى نسبة سعر إلى الأرباح تاريخيًا (خط التقييم المنخفض). والخط الأوسط يمثل مضاعفات مختلفة لنسبة السعر إلى الأرباح.

على سبيل المثال، مع TSMC، إذا كان سعر السهم الحالي بين الخطوط الأدنى، فهذا يشير إلى أن السهم مقيم بأقل من قيمته، ويُعتبر عادةً نقطة شراء جيدة. لكن من المهم أن نذكر أن التقييم المنخفض لا يعني بالضرورة أن السعر سيرتفع، لأن عوامل كثيرة تؤثر على سعر السهم.

( العلاقة بين نسبة السعر إلى الأرباح وارتفاع أو انخفاض سعر السهم الحقيقي

تنبيه مهم: لا توجد علاقة سببية حتمية بين نسبة السعر إلى الأرباح وسعر السهم في الارتفاع أو الانخفاض.

السهم ذو PE منخفض لا يعني بالضرورة أنه سيرتفع في المستقبل، والعكس صحيح. الناس على استعداد لمنح سهم معين تقييمًا أعلى لأنه يُتوقع أن يكون لديه نمو طويل الأمد. ولهذا السبب، غالبًا ما تكون أسهم التكنولوجيا ذات PE مرتفعة، ويستمر سعرها في الارتفاع.

نسبة السعر إلى الأرباح مجرد أداة تقييم، وليست مؤشرًا مباشرًا للتوقعات بارتفاع أو انخفاض السعر. يجب دائمًا دمجها مع أساسيات الشركة، ودورة الصناعة، والبيئة الاقتصادية الكلية، وغيرها من العوامل لاتخاذ قرار شامل.

محدوديات نسبة السعر إلى الأرباح｜ثلاثة ملاحظات مهمة للاستخدام

على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح من الأدوات الشائعة للتقييم، إلا أنها لها حدود واضحة، ويجب على المستثمرين فهمها جيدًا:

) الحد الأول: عدم أخذ الدين في الاعتبار

نسبة السعر إلى الأرباح تعكس فقط قيمة حقوق المساهمين، وتتجاهل تمامًا وضع ديون الشركة. شركتان لهما نفس نسبة PE، لكن إحداهما ذات ديون قليلة والأخرى ذات ديون عالية، فالمخاطر الحقيقية تختلف بشكل كبير.

على سبيل المثال، شركة A وB في نفس القطاع، أرباحهما متقاربة، لكن A تعتمد على رأس مالها الخاص، وB تعتمد على القروض. عند حدوث تغيرات في الاقتصاد أو ارتفاع أسعار الفائدة، تكون مخاطر B أعلى بشكل واضح. لذلك، لا يمكن القول ببساطة أن B أرخص، لأن A أكثر أمانًا، ويجب أن يُمنح تقييمًا أعلى.

( الحد الثاني: صعوبة تحديد ما إذا كانت نسبة PE مرتفعة أو منخفضة بدقة

ارتفاع نسبة PE قد يكون لأسباب متعددة: قد تكون الشركة تواجه ظروفًا مؤقتة سلبية، وأرباحها تتراجع مؤقتًا، لكن أساسها قوي، والسوق لا زال يثق بها؛ أو أن السوق يتوقع نموًا قويًا في المستقبل، ويقوم بتسعيره مسبقًا؛ أو أن السهم مبالغ في ارتفاعه ويحتاج لتصحيح.

هذه الحالات تختلف من شركة لأخرى، ويصعب الحكم على ما إذا كانت نسبة PE الحالية مرتفعة أو منخفضة استنادًا فقط إلى التاريخ، ويحتاج الأمر لتحليل دقيق.

) الحد الثالث: عدم القدرة على تقييم الشركات غير المربحة

العديد من الشركات الناشئة أو في قطاع التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا بعد، ولا يمكن استخدام نسبة السعر إلى الأرباح لتقييمها. في هذه الحالة، يلجأ المستثمرون إلى مؤشرات أخرى مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) ونسبة السعر إلى المبيعات (PS).

مقارنة بين ثلاث مؤشرات تقييم: PE، PB، PS

لمساعدة المستثمرين على فهم أدوات التقييم بشكل أوسع، إليك مقارنة بين المؤشرات الثلاثة الأساسية:

فهم معنى نسبة السعر إلى الأرباح، وكيفية حسابها، وتطوير مهارات التقييم، يمكن المستثمرين من اختيار الأسهم التي تتناسب مع استراتيجياتهم بشكل أكثر علمية. وفي الممارسة العملية، من الأفضل دائمًا دمج عدة أدوات تقييم، مع مراعاة دورة الصناعة، والبيانات الأساسية، والعوامل الاقتصادية، بدل الاعتماد المفرط على مؤشر واحد فقط.