اتقن الثلاث مقاييس التقييم: من أين يأتي صافي القيمة الدفترية ومتى تثق بها

إذا كنت متداولًا أو مستثمرًا، فمن المحتمل أنك سمعت عن القيمة الاسمية، والقيمة الدفترية الصافية، وسعر السوق. لكن هنا يأتي المهم: كل واحد يخبرك شيئًا مختلفًا تمامًا عن السهم، وخلطها هو الخطأ الأغلى الذي يمكنك ارتكابه.

في هذا الدليل سنكشف بالضبط البيانات التي تغذي كل مقياس، ماذا يعني كل رقم حقًا و—الأكثر عملية—متى يجب عليك استخدامها في تداولك اليومي.

الركائز الثلاث للتقييم: من أين تأتي الأرقام

كل شيء يبدأ بسؤال بسيط: بماذا تعتمد حسابات كل قيمة؟

القيمة الاسمية: نقطة الانطلاق التي يكاد لا أحد يستخدمها

القيمة الاسمية هي الأبسط على الإطلاق. تُحسب بأخذ رأس مال الشركة وتقسيمه على إجمالي الأسهم المصدرة.

الصيغة: رأس المال ÷ عدد الأسهم = القيمة الاسمية

لنأخذ حالة حقيقية: شركة تسمى BUBETA S.A. لديها رأس مال قدره 6.500.000 € وأصدرت 500.000 سهم عند طرحها للاكتتاب العام.

القيمة الاسمية = 6.500.000 € ÷ 500.000 = 13 € للسهم

هذا كل شيء. هو السعر الذي أُطلقت به الأسهم في السوق أصلاً. لكن هنا يأتي الإشكال: بمجرد أن يبدأ السهم في التداول، تفقد القيمة الاسمية تقريبًا كل فائدتها في الأسهم المتداولة.

القيمة الدفترية الصافية: ما يقوله الميزان فعليًا

القيمة الدفترية الصافية مختلفة تمامًا. هنا لا ننظر إلى وقت الإصدار، بل إلى الحالة الحالية للشركة. تُحسب بطرح الالتزامات من الأصول وتقسيم الناتج على عدد الأسهم.

الصيغة: (الأصول - الالتزامات) ÷ عدد الأسهم = القيمة الدفترية الصافية

مثال: MOYOTO S.A. لديها أصول بقيمة 7.500.000 €، وديون بقيمة 2.410.000 €، و580.000 سهم قيد التداول.

(7.500.000 € - 2.410.000 €) ÷ 580.000 = 8,775 € للسهم

هذا الرقم قوي لأنه يخبرك بدقة عن القيمة “الحقيقية” للشركة وفقًا لمحاسبتها. إذا كان سعر السوق أدنى من هذا الرقم، فالسهم من الناحية التقنية رخيص. وإذا كان أعلى، فهو غالي (أو السوق يرى شيئًا لا يعكسه الميزان).

القيمة السوقية: ما تدفعه فعليًا

القيمة السوقية ببساطة هي السعر. تُحسب بقسمة القيمة السوقية للشركة على الأسهم المصدرة.

الصيغة: القيمة السوقية ÷ عدد الأسهم = قيمة السوق

مثال: OCSOB S.A. لديها قيمة سوقية قدرها 6.940 مليون يورو و3.020.000 سهم مصدّر.

6.940.000.000 € ÷ 3.020.000 = 2,298 € للسهم

هذا هو السعر الذي تراه على شاشة الأسعار. هو ما تدفعه عند الشراء وما تتلقاه عند البيع.

ماذا يكشف كل مقياس حقًا

إليك السر الحقيقي. الأرقام جميلة، لكن ماذا تعني؟

القيمة الاسمية مجرد قصة. تكاد تكون بلا أهمية بعد أول يوم تداول. فائدتها الوحيدة تظهر في أدوات معينة مثل السندات القابلة للتحويل، حيث تعمل كسعر تحويل محدد مسبقًا. خارج ذلك، فهي مجرد أثر تاريخي.

القيمة الدفترية الصافية هي بوصلة محاسبتك. تظهر لك إذا كانت الشركة “غالية” أو “رخيصة” بمقارنة سعر السوق بما يقوله الميزان. المستثمرون الذين يمارسون استثمار القيمة—الأسلوب الذي جعل وارن بافيت مشهورًا—مهووسون بهذه المقياس. منطقهم بسيط: “اشترِ شركات جيدة بسعر جيد”.

لكن هناك فخ: القيمة الدفترية تفشل بشكل كبير مع الشركات التقنية والصغيرة. لماذا؟ لأن أصولها الأكثر قيمة هي الأصول غير الملموسة (براءات الاختراع، المواهب، البيانات) ولا تظهر كاملة في الميزان. بالإضافة إلى ذلك، هناك “حيل محاسبية” يمكن أن تضخم هذه الأرقام بشكل مصطنع.

القيمة السوقية هي الواقع الصريح. هو ما قرر السوق أن الشركة تساوي في هذه اللحظة بالذات، استنادًا إلى آلاف العوامل: توقعات النمو، الأخبار الاقتصادية الكلية، شعور القطاع، الشائعات، كل شيء. لذلك فهي متقلبة جدًا.

متى تستخدم كل واحدة: دليل التداول

القيمة الدفترية في العمل

افترض أنك تريد الاستثمار في شركة غاز مدرجة في مؤشر IBEX 35 لكنك لا تعرف أي من الشركتين الرئيسيتين تختار. تقارن نسبة P/VC (السعر/القيمة الدفترية):

ENAGAS: P/VC = 0,95 (أرخص من حيث القيمة الدفترية) NATURGY: P/VC = 1,15 (أغلى)

إذا نظرت فقط إلى هذه النسبة، فإن ENAGAS تبدو أكثر جاذبية لأنها أقرب إلى—أو حتى أدنى من—قيمتها في الكتب. NATURGY تتداول بأكثر من ما يقترحه الميزان.

لكن انتبه: نسبة واحدة لا تحدد قرار الاستثمار. تحتاج إلى النظر في العائد، والديون، وتوقعات القطاع، وكل شيء معًا. القيمة الدفترية أداة، وليست قرارًا نهائيًا.

القيمة السوقية في التداول اليومي

عندما تفتح منصة التداول صباحًا، القيمة السوقية هي الشيء الوحيد الذي يهم. هو ما تراه باللون الأخضر أو الأحمر، ويحدد ما إذا كنت تربح أو تخسر مالًا.

إذا اشتريت سهم META PLATFORMS بسعر 113,02 $ (إغلاق الأمس) معتقدًا أنه سينخفض أكثر غدًا، يمكنك وضع أمر شراء محدود عند 109,00 $. سينفذ الأمر فقط إذا انخفض السعر إلى ذلك المستوى خلال الجلسة التالية.

هل ارتد السوق وارتفع بدل أن ينخفض؟ أمر الشراء الخاص بك لا يُنفذ. الأمر بسيط جدًا. القيمة السوقية هي التي تتحكم في التداول.

وتذكر أن أوقات التداول تختلف حسب المنطقة. في إسبانيا وأوروبا: 09:00-17:30. في الولايات المتحدة: 15:30-22:00. في اليابان: 02:00-08:00. خارج هذه الأوقات، يمكنك فقط وضع أوامر مسبقة التنفيذ ستُنفذ إذا تحققت الشروط.

فخاخ كل مقياس

القيمة الاسمية تكاد تكون عديمة الفائدة بعد الطرح العام. مسيرتها قصيرة جدًا ولا تضيف شيئًا تقريبًا لاتخاذ قرارات التداول.

القيمة الدفترية الصافية تعاني من مشكلتين خطيرتين:

1. تفشل مع الشركات التقنية والصغيرة لأن أصولها غير الملموسة لا تظهر بشكل دقيق في الميزان
2. قد تكون مُManipulated عبر المحاسبة الإبداعية، لذلك رقم مرتفع لا يضمن أن الشركة “صحية” فعلًا

القيمة السوقية هي المقياس الأكثر تقلبًا لأنها تتأثر بعوامل غالبًا لا علاقة لها بالشركة الحقيقية:

• إعلان رفع أسعار الفائدة قد يهبط بأي سهم، حتى لو كانت الشركة ممتازة
• خبر عن تنظيم في القطاع قد يرفع السعر بدون سبب أساسي
• شائعة اندماج، حدث مهم في المنافسين، تغييرات في التوقعات الاقتصادية… كل ذلك يحرك السعر

النتيجة: السوق يبالغ في التقييم أو يقلل من قيمته باستمرار، منفصلًا عن الواقع المالي للشركة.

المرجع السريع

الخلاصة التي تحتاجها

لا توجد “مقياس فائز”. كل واحد يجيب على سؤال مختلف:

• القيمة الاسمية تسأل: “متى وُلد؟”
• القيمة الدفترية تسأل: “ماذا يقول الميزان؟”
• القيمة السوقية تسأل: “كم تساوي الآن؟”

ما يميز المتداولين الناجحين هو معرفة متى يطرح كل سؤال. مستثمر القيمة سيهتم بالقيمة الدفترية ليجد الجواهر الرخيصة. المتداول سيركز فقط على القيمة السوقية والرسوم البيانية. المحلل المالي سيستخدم جميع الأدوات معًا.

الاستثمار لا يُتقن بقراءة مقالين. لكن إذا فهمت هذه الركائز الثلاث ومتى تطبق كل واحدة، فستكون لديك ميزة واضحة على معظم المتداولين.