عائد السندات: كيفية الفهم والحساب معدل العائد الداخلي

▶ لماذا تعتبر العائد الداخلي (TIR) مهمة جدًا للاستثمار في الدخل الثابت؟

إذا كانت لديك سندات في محفظتك، فستحتاج إلى معرفة كم من المال تربحه حقًا. هنا يأتي دور معدل العائد الداخلي (TIR)، وهو مقياس أساسي يتجاوز ببساطة الكوبون الذي يعد به المصدر.

معظم المستثمرين يرتكبون نفس الخطأ: النظر فقط إلى عائد الكوبون دون النظر إلى السعر المدفوع. قد يكون السند ذو الكوبون بنسبة 8% أقل ربحية من آخر بنسبة 5%، اعتمادًا على المبلغ الذي دفعتَه لكل منهما. يحل العائد الداخلي هذه المشكلة من خلال إعطائك العائد الحقيقي، مع دمج جميع التدفقات النقدية وسعر الشراء.

▶ التعريف والمفهوم الأساسي

العائد الداخلي هو معدل فائدة يُعبر عنه بالنسبة المئوية، يسمح بمقارنة فرص الاستثمار المختلفة على أساس متساوٍ. عندما تقيم ما إذا كان من الأفضل الاستثمار في سند أ أو سند ب، يوفر لك العائد الداخلي معيارًا موضوعيًا وقابلًا للمقارنة.

في سياق أدوات الدخل الثابت، يمثل العائد الداخلي الربحية الحقيقية التي ستحصل عليها إذا احتفظت بالسند حتى تاريخ الاستحقاق. تأتي هذه الربحية من مصدرين مختلفين:

• الإيرادات الدورية: الكوبونات التي يوزعها المصدر سنويًا، نصف سنويًا أو ربع سنوي. يمكن أن تكون ثابتة، متغيرة أو مرتبطة بمؤشرات مثل التضخم. هناك أيضًا ما يُسمى سندات الكوبون الصفري، التي لا تولد مدفوعات دورية.

• الربح أو الخسارة الرأسمالية: الفرق بين سعر الشراء في السوق الثانوية والقيمة الاسمية التي ستستردها عند الاستحقاق.

▶ كيف تعمل السندات: ما تحتاج إلى معرفته

لننظر إلى سند نموذجي ذو استحقاق محدد وكوبونات ثابتة. الدورة بسيطة: تشتري السند بسعر السوق (قد يكون مساويًا، أعلى أو أدنى من القيمة الاسمية)، تتلقى مدفوعات الكوبون بانتظام، وعند الاستحقاق يُعاد إليك القيمة الاسمية بالإضافة إلى آخر كوبون.

يحدث الشيء المثير في السوق الثانوية. يتغير سعر السند باستمرار بسبب تغييرات في أسعار الفائدة، وتعديلات في جودة الائتمان للمصدر وعوامل أخرى. هذا يخلق فرصًا: أحيانًا يمكنك شراء سندات بخصم.

الشراء بأسعار مختلفة

السند المشتري بالقيمة الاسمية: يتطابق سعر السوق تمامًا مع القيمة الاسمية. إذا كانت القيمة الاسمية 1,000 يورو، تدفع 1,000 يورو.

السند المشتري فوق القيمة الاسمية: تشتري بسعر أعلى من القيمة الاسمية. مثال: القيمة الاسمية 1,000 يورو لكن تشتريه مقابل 1,086 يورو.

السند المشتري تحت القيمة الاسمية: تشتري بأقل من القيمة الاسمية. مثال: القيمة الاسمية 1,000 يورو لكن تحصل عليه مقابل 975 يورو.

الجانب الحاسم هو أنك دائمًا ستتلقى القيمة الاسمية (1,000 يورو) عند الاستحقاق. إذا دفعت أقل، ستحصل على ربح من الفرق. إذا دفعت أكثر، ستتكبد خسارة. هذه هي السبب في أن سعر الشراء هو عامل حاسم في عائدك النهائي.

▶ تمييز المعدلات: العائد الداخلي (TIR) مقابل معدل الفائدة الاسمي (TIN) مقابل معدل النسبة السنوية (TAE) مقابل الفائدة الفنية

في السوق المالية، توجد معدلات متعددة قد تثير الالتباس. من الضروري تمييزها:

العائد الداخلي (TIR): يعكس الربحية الحقيقية للسند مع مراعاة الكوبونات وتغيرات السعر، مع خصم جميع التدفقات النقدية.

معدل الفائدة الاسمي (TIN): هو معدل الفائدة الصافي المتفق عليه دون النظر إلى مصاريف إضافية. هو أبسط شكل للتعبير عن معدل الفائدة.

معدل النسبة السنوية المعادلة (TAE): يشمل جميع المصاريف المرتبطة. في الرهن العقاري، قد يكون لديك TIN بنسبة 2% لكن TAE بنسبة 3.26% لأن الأخيرة تتضمن رسوم فتح، تأمينات وتكاليف أخرى.

الفائدة الفنية: يُستخدم بشكل رئيسي في منتجات التأمين. يشمل تكاليف إضافية مثل تأمين الحياة المرتبط بالمنتج.

▶ التطبيقات العملية: متى وكيف تستخدم العائد الداخلي

يساعدك العائد الداخلي على تحديد السندات التي تقدم فرصًا أفضل. لنفترض سيناريوهين:

السيناريو 1: سند أ بكوبون 8% لكن عائد داخلي 3.67% مقابل سند ب بكوبون 5% لكن عائد داخلي 4.22%.

إذا نظرت فقط إلى الكوبون، ستختار السند أ. ومع ذلك، يكشف العائد الداخلي أن السند ب أكثر ربحية. لماذا؟ ربما لأن السند أ يتداول فوق القيمة الاسمية بشكل كبير، مما يضر بعائدك النهائي بسبب العودة إلى القيمة الاسمية.

هذا التحليل ذو قيمة خاصة في مشاريع الاستثمار حيث تحتاج إلى مقارنة بدائل مختلفة ذات ملفات مخاطر وربحية متنوعة.

▶ منهجية الحساب: الصيغة وأمثلة عملية

حساب العائد الداخلي يتطلب حل معادلة يكون فيها سعر السند الحالي مساويًا للقيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية (الكوبونات والقيمة الاسمية)، المخصومة بمعدل معين.

على الرغم من أن الصيغة الرياضية معقدة، توجد حاسبات إلكترونية على الإنترنت تحل ذلك تلقائيًا. المهم هو فهم المفهوم: تحتاج إلى السعر الحالي (P)، مبلغ الكوبون ©، وعدد الفترات (n).

حالة عملية 1: سند يتداول عند 94.5 يورو، يدفع كوبون سنوي بنسبة 6% ويستحق بعد 4 سنوات. باستخدام منهجية الحساب، نحصل على عائد داخلي بنسبة 7.62%.

لماذا أعلى من الكوبون 6%؟ لأنك اشتريته بأقل من القيمة الاسمية. الفرق البالغ 5.5 يورو (100 - 94.5) بين سعر الشراء والقيمة الاسمية التي ستستلمها يحقق لك عائدًا إضافيًا.

حالة عملية 2: نفس السند لكن يتداول عند 107.5 يورو. في هذا السيناريو، ينخفض العائد الداخلي إلى 3.93%.

السعر الزائد البالغ 7.5 يورو يضر بعائدك. على الرغم من استلام الكوبون 6%، فإن خسارة رأس المال عند العودة إلى القيمة الاسمية تعوض جزئيًا تلك الأرباح.

▶ العوامل التي تؤثر على العائد الداخلي

فهم العوامل التي تؤثر على العائد الداخلي يمكنك من توقع كيف سيتحرك العائد:

مبلغ الكوبون: علاقة مباشرة. الكوبونات الأعلى ترفع العائد الداخلي؛ والكوبونات الأدنى تخفضه.

سعر الشراء: إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، يرتفع العائد الداخلي. وإذا اشتريت فوق القيمة الاسمية، ينخفض.

الخصائص الخاصة: السندات القابلة للتحويل تتأثر أداؤها بأداء السهم الأساسي. السندات المرتبطة بالتضخم تتغير وفقًا لهذا المؤشر الاقتصادي.

▶ الاعتبارات النهائية: لا تخلط بين العائد والأمان

العائد الداخلي أداة قوية، لكنه ليس كل شيء. يمكن أن يقدم السند عائدًا داخليًا استثنائيًا ومع ذلك يكون محفوفًا بالمخاطر. المثال الأكثر وضوحًا هو السند الحكومي اليوناني خلال أزمة اليورو، الذي وصل إلى عائد داخلي فوق 19%. هذا العائد المرتفع ظاهريًا يعكس مخاطر التخلف عن السداد، وليس فرصة حقيقية.

لذا، استخدم العائد الداخلي كأداة للانتقاء، ولكن دائمًا أكمل تحليلك بتقييم جودة الائتمان للمصدر، والسياق الاقتصادي، والمخاطر الخاصة بالأصل. أفضل عائد لا قيمة له إذا لم يتمكن المصدر من الدفع.