هل يواجه توقع سعر صرف الين الياباني منعطفًا؟ البنك المركزي الياباني يرسل إشارات غامضة، والسوق تتجه إلى حالة من الجمود

تعلن البنك المركزي الياباني في 19 ديسمبر عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ حوالي ثلاثين عامًا. ومع ذلك، كانت ردود فعل السوق مفاجئة — حيث ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين، مما يشير إلى وجود تباين في تقييم المستثمرين لمسار السياسة المستقبلية للبنك المركزي.

الزيادة في سعر الفائدة تتوافق مع التوقعات، لكن التوجيه أقل من المتوقع

قال محافظ البنك المركزي، هاروهيكو كوشيدا، في مؤتمر صحفي إنه إذا سارت الأمور الاقتصادية والتضخمية كما هو متوقع، فهناك مجال لمزيد من رفع سعر الفائدة في المستقبل. لكن الأهم أنه لم يقدم جدولًا زمنيًا محددًا. أشار كوشيدا إلى أنه من الصعب تحديد معدل الفائدة المحايد مسبقًا (المدى المستهدف بين 1.0% و2.5%)، وسيتم تعديله وفقًا للظروف الفعلية.

فُهم هذا التصريح على أنه يفتقر إلى الطابع المتشدد. قال محلل استراتيجي في بنك أستراليا ونيوزيلندا، فيليكس ريان، إن على الرغم من أن البنك المركزي بدأ في تشديد السياسة، فإن اتجاه سعر صرف الدولار مقابل الين يخالف التوقعات، مما يعكس أن السوق لا تزال تفتقر إلى فهم واضح لوتيرة رفع الفائدة المستقبلية للبنك.

توقعات رفع الفائدة في 2026 تصبح محور التركيز

وفقًا لبيانات مقايضة سعر الفائدة ليوم واحد (OIS)، يتوقع السوق حاليًا أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من عام 2026. وتوقع بنك أستراليا ونيوزيلندا أنه بحلول نهاية عام 2026، قد يصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى مستوى 153، حيث إن استمرار رفع الفائدة من قبل البنك المركزي لا يزال غير ملائم لليابان بسبب بيئة الفارق في العائد.

المحلل في شركة إدارة الاستثمارات، ماساهيكو لو، يظل يتوقع أن يتراوح سعر صرف الدولار مقابل الين بين 135 و140، وهو ما يعكس استمرار تأثير توقعات التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع نسبة التحوط من قبل المستثمرين اليابانيين في سوق الصرف الأجنبي.

متى يمكن أن يبدأ ارتفاع الين؟

أشارت شركة Nomura Securities إلى نقطة فاصلة مهمة: فقط عندما يصدر البنك المركزي إشارة تشير إلى أن رفع الفائدة القادم قد يتم قبل أبريل 2026، ستفهم السوق ذلك على أنه سياسة متشددة، مما سيؤدي إلى شراء الين. وإلا، في ظل عدم تعديل كبير في التقديرات للمعدل المحايد، فحتى لو عبر المحافظ عن موقفه، سيكون من الصعب إقناع السوق بأن المعدل النهائي سيرتفع بشكل كبير.

هذا يعني أن المتغير الرئيسي في توقعات سعر صرف الين لا يكمن في رفع الفائدة بحد ذاته، بل في مدى التزام البنك المركزي بوتيرة الرفع. على المدى القصير، قد تستمر السوق في تفسير سياسة البنك على أنها معتدلة، وقد تتزايد تقلبات الين.