تقرير الأداء السنوي لـ MiCA: قيمة سوق العملات المستقرة باليورو تتضاعف، لكن المتداولين عالقون في "فخ التركيز"

العملات المستقرة باليورو تشهد نمواً غير مسبوق في إطار تنظيم MiCA. تظهر البيانات أنه خلال 12 شهراً بعد تطبيق MiCA رسمياً في عام 2024، زادت القيمة السوقية للعملات المستقرة الرئيسية باليورو بأكثر من 100% على أساس سنوي، واقتربت من 5 مليارات دولار بحلول منتصف 2025، وارتفعت حجم التداول الشهري من أقل من 4 مليارات دولار إلى 38 مليار دولار. لكن وراء هذا الأداء المميز، يكمن مشكلة يغفل عنها المتداولون بسهولة: النمو في القيمة السوقية لا يساوي تحسين السيولة، والعامل الحاسم الذي يحدد سعر التنفيذ يُسيطر عليه بشكل كبير عدد قليل من البورصات.

فخ “زيادة الحصة السوقية” تحت ضغط التنظيم

الحقيقة وراء مضاعفة القيمة السوقية

بعد وضوح معايير الامتثال في MiCA، قامت البورصات بسحب المنتجات غير المطابقة، مما أدى إلى ارتفاع حصة السوق للعملات المستقرة باليورو التي تتوافق مع المعايير، وتجاوزت أحياناً 90%. يبدو أن هذا تطور صحي للسوق، لكن البيانات تكشف عن واقع آخر: حجم التداول الأسبوعي للعملات المستقرة باليورو لم يعُد إلى أعلى مستوياته التاريخية. بعبارة أخرى، فإن “زيادة الحصة السوقية” ناتجة بشكل أكبر عن إعادة هيكلة السوق وخروج المنتجات غير المطابقة، وليس عن طلب حقيقي جديد.

مشكلة التركيز على السيولة التي تُغفل عنها

رغم أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة باليورو في تزايد، إلا أن توزيع السيولة الداعمة لهذه التداولات غير متوازن بشكل كبير:

هذه التركيزات العالية تؤدي مباشرة إلى نتائج واضحة: جودة التنفيذ في البورصات الرائدة تتفوق بشكل ملحوظ على غيرها، لكن المستخدمين الذين يتداولون في البورصات ذات الحصص الأقل يواجهون تكاليف أعلى.

اختيار البورصة يحدد سعر التنفيذ الخاص بك

نفس زوج التداول، تكاليف مختلفة

بالنسبة لتداول البيتكوين والإيثيريوم مقابل اليورو، فإن تحسين جودة التنفيذ يرجع بشكل رئيسي إلى تركيز السيولة، وليس إلى ازدهار العملات المستقرة نفسها. الفارق في عمق السوق واضح بشكل خاص: المنصات ذات الجودة العالية يمكنها استيعاب تداولات كبيرة دون تأثير كبير على السعر، بينما تكاليف التنفيذ في المنصات الأخرى لا تزال مرتفعة.

وهذا يطرح سؤالاً واقعياً: المنصات التي تشهد نشاطاً كبيراً في تداول العملات المستقرة قد لا تكون الأفضل من حيث جودة التنفيذ الفوري. بعض البورصات لديها حجم تداول كبير للعملات المستقرة باليورو، لكن فرق السعر لـ BTC-EUR أو ETH-EUR لا يزال واسعاً. هذا “الفراغ في سوق التداول” هو أحد المخاطر التي يغفل عنها العديد من المتداولين.

القيمة الحقيقية للعملات المستقرة باليورو مبالغ فيها

القيمة الحقيقية للعملات المستقرة باليورو تكمن في تقليل الاحتكاك في نقل الأموال وإعادة التوازن بين المنصات، خاصة عند قيود التحويل البنكي أو خارج أوقات العمل. لكنها لا تضمن تلقائياً تحسين الانزلاق السعري في جميع أزواج BTC-EUR أو ETH-EUR. بعبارة أخرى، امتلاك عملة مستقرة مطابقة للمعايير لا يضمن حصولك على أفضل سعر تنفيذ.

الدروس المستفادة للمتداولين

حقق تنظيم MiCA في عامه الأول هدفه التنظيمي: وضوح القواعد، وامتثال المنتجات، وإعادة إحياء قابلية التوسع للعملات المستقرة باليورو. لكن بالنسبة للمتداولين، فإن تحسين السيولة في سوق العملات الرقمية الأوروبية يبدو أكثر تركيزاً على عدد محدود من “الجزر الصالحة للسكن”، وليس ترقية شاملة.

عند اختيار منصة تداول، لا ينبغي التركيز فقط على توفر العملات المستقرة، بل الأهم هو:

• عمق السيولة على الأزواج التي تتداول عليها بشكل متكرر
• ما إذا كانت فروق الأسعار ضمن متوسط الصناعة
• تكاليف تأثير الأوامر الكبيرة
• مدى مشاركة المنصة فعلياً في منافسة السيولة باليورو

الخلاصة

لقد ساهم تنظيم MiCA بالفعل في تنظيم سوق العملات الرقمية الأوروبية، لكن “نمو القيمة السوقية” و"تحسين السيولة" هما أمران مختلفان. النمو المزدوج في القيمة السوقية للعملات المستقرة باليورو حقيقي، لكنه يعكس بشكل أكبر إعادة هيكلة السوق وليس انفجار الطلب. العامل الحاسم في تحديد سعر التنفيذ الخاص بك يظل اختيار المنصة، وعمق السوق، وتوزيع السيولة، وليس مجرد زيادة القيمة السوقية للعملات المستقرة.

في هذه المرحلة، يجب على المتداولين الأذكياء عدم الانخداع بالبيانات السطحية، بل أن يتعمقوا في فهم جودة التنفيذ الفعلي على المنصات التي يستخدمونها، بدلاً من الانجراف وراء قصة زيادة القيمة السوقية للعملات المستقرة. النجاح التنظيمي لا يساوي نضوج السوق، والتركيز على السيولة يعني أيضاً تركيز المخاطر.