العملات الدائمة تتراجع مع بقاء الفائدة المفتوحة ثابتة

هذه مشكلة تدفق، وليست مشكلة سعر.

يبدأ عام 2026 بإشارة دقيقة ولكن مهمة في المشتقات.

تدفق العقود الآجلة الدائمة يتراجع، بينما تظل الفائدة المفتوحة مرتفعة. هذا المزيج نادراً ما يُحل بهدوء.

خلال الأسبوع الماضي، انخفض حجم العملات الدائمة الإجمالي بشكل حاد ليصل إلى 17.03 مليار دولار في حجم الـ24 ساعة، بانخفاض قدره 16.2% على أساس أسبوعي، بينما لا تزال الفائدة المفتوحة عند 15.6 مليار دولار.
المصدر: DefiLlama.

هذا مهم لأن العملات الدائمة لا تُسعر بناءً على القناعة فقط. تُسعر بناءً على قدرة التدفق. الحجم هو ما يسمح بإعادة تدوير الرافعة المالية بأمان. الفائدة المفتوحة هي ما يجمع المخاطر.

عندما ينخفض الحجم أسرع من الفائدة المفتوحة، يفقد النظام امتصاص الصدمات.

بمصطلحات عملية، هذا يعني أن حصة متزايدة من المراكز القائمة يتم دعمها بسيولة هامشية أضعف. عدد أقل من الصفقات تقوم بعمل الحفاظ على التعرض الاسمي نفسه. هذا ليس حالة محايدة. إنه توازن مرهق.

لهذا السبب غالبًا ما يشعر السوق بـ"الهدوء" قبل أن يتغير.

معظم المشاركين يعتمدون على اتجاه السعر. يُفسر السعر الثابت على أنه توازن. لكن أسواق المشتقات لا تتعطل فقط على أساس الاتجاه. تتعطل عندما يتجاوز كثافة المراكز قدرة التنفيذ.

تاريخياً، يُحل هذا الإعداد بأحد طريقين:

-> يتم تقليل الفائدة المفتوحة بقوة من خلال التصفية مع ارتفاع التقلبات، أو

-> يعود الحجم بشكل قوي، مع إعادة تسعير علاوات المخاطر والتمويل في نافذة زمنية قصيرة.

ما نادرًا ما يحدث هو نزيف بطيء يعود إلى التوازن.

النتيجة الثانية هي أن التوقيت يتضاغط. عندما يكون التدفق منخفضًا والتعرض لا يزال مرتفعًا، تصبح الأسواق أكثر حساسية للمحفزات الصغيرة نسبيًا. يمكن أن يتسارع انقلاب التمويل، أو دفعة التقلب، أو تجمع التصفية المحلي بشكل أسرع مما تشير إليه السرديات القائمة على السعر.

لهذا السبب، فإن مراقبة نسب الحجم إلى الفائدة المفتوحة غالبًا ما تكون أكثر تنبؤًا من مراقبة شموع السوق الفورية.

السوق لا يُشير بعد إلى الاتجاه.
إنه يُشير إلى الهشاشة.

هذه هي الجزء الذي يغفله معظم الناس عند حدود الدورة.