انخفضت أسهم MSTR بنسبة 49% لتصل إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق، لماذا فشل المراهنة الكبرى لمايكيل سايلور على البيتكوين

مايكروستراتيجي (MSTR) أداؤها ضعيف جدًا في عام 2025، حيث انخفضت بنسبة 49.3% على مدار العام، ووصل سعر السهم إلى أدنى مستوى منذ أواخر سبتمبر 2024. والأهم من ذلك، أن الشركة شهدت لأول مرة منذ اعتمادها استراتيجية خزينة البيتكوين في عام 2020، انخفاضًا متتاليًا لمدة ستة أشهر — من يوليو إلى ديسمبر، حيث كانت الضغوط مستمرة شهريًا. في الوقت نفسه، كان سعر البيتكوين أداءً نسبياً مستقرًا في عام 2025، مع ارتفاع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 20.17%. كانت الاستراتيجية السابقة التي كانت تعتبر جريئة تجاه البيتكوين تواجه الآن اختبارًا صارمًا من السوق.

انخفاض متتالي لمدة ستة أشهر، رقم قياسي تاريخي

انخفاض MSTR لم يكن حدثًا سريعًا، بل عملية مستمرة. وفقًا للبيانات، كانت الانخفاضات الشهرية خلال الأشهر الستة الماضية كالتالي: في أغسطس انخفضت بنسبة 16.78%، وفي سبتمبر بنسبة 3.65%، وفي أكتوبر بنسبة 16.36%، وفي نوفمبر بنسبة 34.26%، وفي ديسمبر بنسبة 14.24%، ليصل الانخفاض الإجمالي خلال الستة أشهر إلى 59.30%. بحلول 31 ديسمبر 2025، أغلق سعر السهم عند 151.95 دولارًا.

هل هذا الظاهرة نادرة جدًا؟ منذ إعلان مايكل سايلور في أغسطس 2020 عن اعتماد البيتكوين كاستراتيجية رئيسية للخزينة، لم يشهد MSTR انخفاضًا متتاليًا لمدة ستة أشهر أبدًا. هذا ليس مجرد مشكلة في أداء السهم، بل يتعلق أيضًا بفعالية الاستراتيجية.

الانحراف الغريب بين MSTR والبيتكوين

الأكثر سخرية هو أن أداء سهم MSTR يتناقض تمامًا مع البيتكوين. على الرغم من أن الأخبار العاجلة لم تقدم تفاصيل عن ارتفاع البيتكوين في عام 2025، إلا أن المعلومات ذات الصلة تظهر أن البيتكوين كان أداءه مستقرًا نسبيًا خلال هذا الدورة. ومع أن MSTR زادت من حيازتها لـ 1229 بيتكوين (بتكلفة حوالي 1.08 مليار دولار) في أواخر ديسمبر، إلا أن هذا “الزيادة ضد الاتجاه” لم يمنع استمرار انخفاض سعر السهم.

وهذا يعكس مشكلة جوهرية: ثقة السوق في استراتيجية MSTR الجريئة التي تركز على البيتكوين تتراجع. المستثمرون لم يعودوا يعتقدون أن “الاستثمار الكلي في البيتكوين” يمكن أن يحقق عوائد فائقة.

تصاعد أصوات التشكيك في الاستراتيجية

هذا الأداء السعري أيضًا أثار انتقادات مباشرة من السوق. الاقتصادي بيتر شيف أطلق في نهاية العام انتقادات حادة، قائلاً إنه إذا تم إدراج MSTR في مؤشر S&P 500، فإن انخفاضه بنسبة 47.5% في 2025 سيكون من بين أسوأ ستة أسهم في المؤشر. والأكثر وضوحًا، أنه يرى أن نظرية مايكل سايلور التي تقول “أفضل خيار هو شراء البيتكوين” فشلت تمامًا على مستوى MSTR — وأن هذه الاستراتيجية “تدمر قيمة المساهمين”.

هذه ليست انتقادات عابرة. فهي تعني أن استراتيجية البيتكوين لدى MSTR لم تخلق عوائد فائقة للمساهمين، بل أدت إلى خسائر كبيرة.

ثمن مايكل سايلور الشخصي

أيضًا، دفع مايكل سايلور ثمنًا شخصيًا لهذا الاستراتيجية. وفقًا لمؤشر مليارديرات بلومبرج، خسر ثروته خلال الـ 12 شهرًا الماضية حوالي 2.6 مليار دولار، ويملك الآن أصولًا بقيمة حوالي 3.8 مليار دولار. هذا التراجع في الثروة، بالنسبة لزعيم سابق في صناعة التشفير، هو خسارة شخصية، ويعكس فشل الاستراتيجية بشكل واضح.

الأهم من ذلك، أن سايلور كان قد أعطى توقعات متفائلة بشأن سعر البيتكوين في 2025 في بداية العام، معتقدًا أن دخول المؤسسات سيؤدي إلى ارتفاع تدريجي للبيتكوين. بحلول نهاية أكتوبر، عدل توقعاته إلى حوالي 150,000 دولار. لكن في النهاية، تبخرت هذه التوقعات أيضًا.

تباين مواقف المؤسسات

المثير للاهتمام هو أن المستثمرين المؤسساتيين في صناعة التشفير أظهروا تباينًا في مواقفهم تجاه استراتيجية البيتكوين. من جهة، استمر MSTR في زيادة حصته، ومن جهة أخرى، قامت BlackRock في نهاية العام بتقليل حيازتها من البيتكوين بسبب ضغوط سحب الصناديق وتراجع الطلب. هذا التباين في المواقف يعكس أن السوق لا تزال في مرحلة تقييم قيمة البيتكوين على المدى الطويل.

الخلاصة

انخفاض MSTR في عام 2025 ليس مجرد تقلبات سعر سهم، بل هو حكم السوق على استراتيجية جريئة. الانخفاض المستمر لمدة ستة أشهر كسر رقمًا قياسيًا لخمس سنوات، وتباين أداء السهم مع البيتكوين كشف عن مخاطر استراتيجية “الاستثمار الكلي في التشفير”. كانت رهانات مايكل سايلور الجريئة، التي كانت تعتبر مخاطرة كبيرة، تواجه الآن اختبارًا حقيقيًا. سواء استمر في زيادة حيازته للبيتكوين أم لا، فإن MSTR بحاجة إلى مواجهة واقع واحد: فاعلية الاستراتيجية لم تعد مسألة نظرية، بل نتيجة تصويت المستثمرين بأقدامهم.