الاحتفالات هي لغيرنا، ويجب أن نكون واضحين.

عندما تتعافى مشاريع قديمة مثل FIL فجأة، وعندما تتكرر موجات الارتفاع اليومي على مسارات Layer 1 والبنية التحتية، يتم إشعال مشاعر السوق على الفور. من الظاهر أن السوق في حالة ازدهار، لكن في الواقع؟ يقوم المضاربون باستغلال هذه النافذة الزمنية الأخيرة لبيع الأسهم التي بحوزتهم لأولئك الذين لا زالوا يصدقون أن موسم النسخ الاحتياطي سيعود.

**أولاً، تزايد التباين في السوق بشكل واضح**

شهد سوق التشفير في عام 2025 انقسامًا غير مسبوق.

بالنسبة للبيتكوين، مع تدفق استثمارات ETF الفوري المستمر بمليارات الدولارات، استقر السعر فوق 86,000 دولار، وارتفعت حصته السوقية إلى أكثر من 60%. أما العملات البديلة؟ فقد تقلصت القيمة السوقية الإجمالية من 1.8 تريليون دولار إلى 1.4 تريليون دولار، بانخفاض قدره 27% دفعة واحدة.

سبب هذا التباين واضح جدًا:

المؤسسات المالية تشتري فقط البيتكوين. المعاشات التقاعدية، وصناديق السيادة، وغيرها من رؤوس الأموال التقليدية، تشتري البيتكوين عبر ETF الفوري المتوافق مع اللوائح، لكنها تتجنب تمامًا العملات البديلة — لأن المخاطر التنظيمية كبيرة جدًا. السيولة في العملات البديلة قد جفت بالفعل. حجم تداول العملات البديلة في البورصات انخفض بنسبة 70% مقارنة بعام 2021، وعمق دفتر الطلبات أقل من 10,000 دولار. وأي ضغط بيع عشوائي قد يسبب انهيار السوق بأكمله.

لنأخذ مثالاً محددًا ليتضح الأمر: مشروع بلوكتشين واحد عندما تم إطلاقه كانت قيمته 30 مليار دولار، ونسبة التداول المتاحة كانت 5% فقط. خلال ستة أشهر، انخفض السعر بنسبة 80%. هذا النمط من «قيمة منخفضة مع تداول محدود وFDV مرتفعة» أصبح فخًا مميتًا للعملات البديلة.

**ثانيًا، وراء الانتعاش الأخير هو محاولة المضاربين الأخيرة**

الانتعاش القصير للعملات البديلة ليس إلا اكتشافًا للقيمة. إنه مجرد استعراض من قبل المضاربين لخلق «احتفالات نهاية العالم».

كيف يفعلون ذلك؟ بسيط جدًا — يستغلون مشاعر FOMO في السوق. عندما يرتفع سعر البيتكوين، يبدأ المتداولون الصغار في التفكير: «حتى البيتكوين ارتفع كثيرًا، أليس من المفترض أن تتحرك العملات البديلة أيضًا؟» ثم يستغل المضاربون هذا المزاج، ويستخدمون مبالغ صغيرة لخلق وهم التداول، ويدفعون السعر للأعلى. بمجرد دخول الكثير من المتداولين الصغار، يبدؤون في البيع بسرعة، ويقوم المضاربون ببيع مخزونهم.

هذه الخطة فعالة جدًا في بيئة تراجع حجم التداول. لأن إجمالي التداول منخفض، يمكن للمضاربين رفع السعر بمبالغ صغيرة جدًا. لكن عندما يقررون البيع، السوق لا يستطيع استيعاب كل تلك الكميات.

**ثالثًا، لماذا يظل البيتكوين مستقلًا عن السوق؟**

لماذا يختلف البيتكوين؟ لأنه يتمتع بسيولة عميقة. يوميًا، هناك عشرات المليارات من الدولارات تتداول، والمضاربون مهما كانوا أذكياء لا يمكنهم السيطرة على السوق. بالإضافة إلى ذلك، تتدفق الأموال المؤسساتية باستمرار، ويكبر حجم السوق. أما العملات البديلة؟ فهي العكس تمامًا — تقل الأموال، والمستثمرون ذوو الخبرة غادروا منذ زمن.

**رابعًا، ماذا سيحدث بعد ذلك؟**

على المدى القصير، لا زال هناك أمل في انتعاش. السوق لم ينهار تمامًا بعد، ولا زال هناك متداولون صغار يلتقطون الأسهم. لكن جوهر هذه الانتعاشات هو فرصة للمضاربين لبيع مخزونهم. وعندما تنتهي النافذة، ستعود هذه المشاريع إلى قيمتها الحقيقية — وغالبًا ما تكون قريبة من الصفر.

عملية احتراف البيتكوين لا رجعة فيها. المزيد من رؤوس الأموال التقليدية ستدخل، لكنهم يركزون فقط على البيتكوين وبعض المشاريع الرائدة. أما العملات البديلة في الوسط؟ فهي بلا قصة دعم، بلا سيولة، ولا يوجد مستثمرون مؤسسيون يشتروها. هذا هو المشهد المستقبلي.

لذا، يجب أن نغير المقولة: الاحتفالات لغيرنا، والمخاطر على المتداولين الصغار.