الاقتصاديات في إيثريوم: الحرق، والرهان، ونظرية العملة الفائقة

💰مقدمة💰

إذا كانت نجاحات البيتكوين تكمن في بساطة قواعدها وصعوبة تعديلها، فإن نجاح إيثريوم يعود بشكل أكبر إلى إعادة هيكلة نموذجها الاقتصادي المستمر.

التمويل عبر البلوكتشين · 02｜شرح مفصل لنموذج اقتصاد البيتكوين: النصف، الندرة، ومباراة المعدنين

من أول عملية تعدين PoW، إلى الرهان عبر PoS؛ من الجدل الطويل حول "الرموز التضخمية"، إلى حرق رسوم المعاملات؛ من الوقود البسيط على السلسلة، إلى تطوره ليصبح أصلًا مركزيًا ذو خصائص عائد.

لم يتم تصميم إيثريوم في البداية ليكون على هذا النحو، بل هو نتيجة تعديل وتطور مستمرين خلال التشغيل الحقيقي.

في هذا المقال، سنقوم بتحليل منهجي:
ما التغييرات التي طرأت على الهيكل الاقتصادي لإيثريوم بعد الانتقال من PoW إلى PoS؟
ما هو "آلية الحرق" في EIP-1559 وما الذي تحرقه بالضبط؟
من أين تأتي عوائد الرهان؟ ومن يدفع لمن؟
لماذا تظهر ظاهرة "الانكماش" في ETH في بعض المراحل؟
ما الاختلافات الجوهرية بين خصائص إيثريوم الاقتصادية وبيتكوين؟
ما هي المخاطر الجديدة التي يفرضها الرهن السائل (LST)؟

💰أولاً، من PoW إلى PoS: التحول الهيكلي في نموذج إيثريوم الاقتصادي

في عصر PoW، كانت أمان إيثريوم تعتمد بشكل رئيسي على استثمار المعدنين في القدرة الحاسوبية. يشارك المعدنون من خلال استهلاك الكهرباء والأجهزة، ويحصلون على مكافآت الكتلة ورسوم المعاملات كمكافأة. هذه الآلية موثوقة من ناحية الأمان، لكن تكلفتها واضحة أيضًا: استهلاك عالي للطاقة، تضخم مستمر، وضغوط بيعية دائمة.

نظرًا لأن المعدنين يدفعون تكاليف الكهرباء واهتراء الأجهزة، غالبًا ما يتم بيع ETH التي يتم تعدينها بشكل مستمر، مما يخلق ضغط بيع هيكلي. هذا يجعل ETH لفترة طويلة يشبه وقودًا يُستهلك عند الاستخدام، وليس عملة ذات قيمة مخزنة على المدى الطويل.

بعد الانتقال إلى "الدمج" (The Merge)، تحولت إيثريوم رسميًا إلى PoS، وهذا التغيير ليس مجرد تعديل في آلية الإجماع، بل هو إعادة هيكلة جذرية للنموذج الاقتصادي. لم تعد أمان الشبكة تعتمد على استهلاك الطاقة، بل تعتمد على ETH المرهونة من قبل المدققين. تكلفة التمادي في الفساد لم تعد "إهدار القدرة الحاسوبية"، بل "مصادرة الأصول مباشرة".

من منظور اقتصادي، هذا يعني أن تكلفة أمان إيثريوم قد تم تقليلها بشكل كبير، كما أن إصدار العملات الجديد للحفاظ على الأمان قد انخفض بشكل ملحوظ.

💰ثانيًا، EIP-1559: لماذا يتم "حرق" رسوم المعاملات؟

EIP-1559 ليس مجرد اقتراح لتحسين رسوم المعاملات، بل هو إعادة تشكيل للعلاقة الاقتصادية بين ETH واستخدام الشبكة.

في ظل هذه الآلية، يتم تقسيم رسوم كل معاملة إلى قسمين: الجزء الأساسي من الرسوم يُحرق مباشرة من قبل النظام، وقليل منها يُدفع كإكرامية للمدققين.

هذا يعني أنه طالما يتم استخدام شبكة إيثريوم، فإن ETH يتم حرقه بشكل دائم. كل معاملة على السلسلة تقلل بشكل دائم من إجمالي عرض ETH.

الهدف الأساسي من هذا التصميم ليس فقط "تقليل العرض". بل هو إنشاء مسار واضح لعودة القيمة: القيمة التي يخلقها المستخدمون من خلال نشاطهم على السلسلة لا تتجه بشكل رئيسي إلى من يقومون بإنتاج الكتل، بل يتم إعادة توجيهها إلى جميع حاملي ETH من خلال آلية الحرق.

بعبارة أخرى، كلما كانت شبكة إيثريوم أكثر ازدحامًا، زادت ندرة ETH، مما يربط بين قيمة استخدام الشبكة وقيمة الأصول بشكل مباشر.

💰ثالثًا، من أين تأتي عوائد الرهان؟ وكيف تتشكل "خصائص العائد" في ETH؟

في نظام PoS، يشارك المدققون برهان ETH لإنتاج الكتل والتحقق من المعاملات، ويحصلون على عوائد مقابل ذلك. هذه العوائد ليست من فراغ، بل تتكون من حوافز النظام وسلوك المستخدمين.

من ناحية، يصدر النظام كمية صغيرة من ETH كمكافأة أساسية؛ ومن ناحية أخرى، فإن الإكراميات المدفوعة في المعاملات، وMEV الناتج في بعض السيناريوهات، تصبح مصادر دخل للمدققين. بالمقارنة مع عصر PoW، الفرق الرئيسي هو أن تكلفة الحفاظ على أمان الشبكة قد انخفضت بشكل كبير، ولم يعد النظام بحاجة إلى تضخم عالي "لدفع تكاليف الأمان".

النتيجة المباشرة هي أن كمية كبيرة من ETH تُحبس لفترة طويلة في عقود الرهن، مما يقلل من المعروض المتداول، ويمكن للمُحافظين تحقيق عوائد مستقرة من خلال المشاركة في الرهن. لذلك، بدأت ETH تتصف بخصيصتين: فهي وقود ضروري لتشغيل الشبكة، وأصل يمكن أن يولد تدفقات نقدية.

💰رابعًا، لماذا يظهر "الانكماش" في ETH؟

في ظل وجود نظامي PoS وEIP-1559، يتوقف تغير إجمالي عرض ETH على متغيرين: كمية الإصدار الجديدة، وكمية ETH المحروقة.

عندما يكون النشاط على الشبكة مستقرًا نسبيًا، قد يكون إصدار ETH الجديد أعلى قليلاً من كمية الحرق، مما يحافظ على نمو طفيف في العرض الإجمالي؛ وعندما يكون هناك نشاط عالي وتكاليف غاز مرتفعة، قد يتجاوز الحرق كمية الإصدار، مما يؤدي إلى انخفاض مرحلي في العرض الإجمالي.

وفي ظل هذا، بدأ يظهر مفهوم "الانكماش في ETH" — وهو ما يُعرف بنظرية العملة الفائقة، التي لا تعلن أن ETH سيكون دائمًا انكماشيًا، بل تؤكد على إمكانية ذلك من خلال آلية: كلما زاد استخدام الشبكة، زادت ندرة ETH.

خامسًا، ETH مقابل BTC: تصميمان اقتصاديان مختلفان تمامًا

لفهم موقع إيثريوم بشكل أوضح، يمكن مقارنته بنموذج البيتكوين الاقتصادي:

البُعد البيتكوين (BTC) إيثريوم (ETH)
قاعدة العرض حد ثابت 21 مليونًا غير محدود، يتغير ديناميكيًا
منطق التضخم نصفية تعتمد على الحدث يعتمد على الاستخدام
آلية الأمان PoW (القدرة الحاسوبية) PoS (الرهان)
خصائص العائد لا عائد أصلي عائد من الرهان
الموقع الأساسي مخزن للقيمة أصل مركزي للاقتصاد اللامركزي
قابلية التغيير منخفض جدًا مرن نسبيًا

يتضح أن البيتكوين يسعى لتحقيق أقصى قدر من اليقين في القواعد، بينما إيثريوم يركز على قابلية التطور في النظام. هذا ليس تقييمًا للأفضلية، بل هو اختلاف في المسارات التصميمية تمامًا.

💰سادسًا، المخاطر غير المتجاهلة: المركزية وتعقيد LST

بالطبع، النموذج الاقتصادي الحالي لإيثريوم ليس خاليًا من المخاطر.

مع توسع حجم الرهن، تتركز سلطة الرهن تدريجيًا في أيدي المؤسسات الكبرى، والبورصات، والاتفاقيات الرائدة، مما يقلل من مستوى اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ظهور الرهن السائل (LST) يعزز من كفاءة رأس المال، لكنه يُدخل مخاطر نظامية جديدة، مثل مخاطر الانفصال عن السعر، واعتماد البروتوكول، ومشاكل السيولة في الحالات القصوى.

هذه المشاكل لن تدمر إيثريوم على الفور، لكنها تذكرنا بأن النماذج الاقتصادية الأكثر تعقيدًا غالبًا ما تتطلب إدارة وحوكمة أكثر تعقيدًا.

الخاتمة: ما نوع الاقتصاد الذي تبنيه إيثريوم؟

لو حاولنا تلخيص التصميم الاقتصادي الحالي لإيثريوم في جملة واحدة، فهي:

تحاول بناء نظام اقتصادي على السلسلة "كلما زاد الاستخدام، زادت الندرة، وزادت الأمان".

لقد حدد البيتكوين مفهوم العملة اللامركزية، بينما إيثريوم يستكشف ذاتها ككيان اقتصادي لامركزي.