إعادة تصنيف الماريجوانا لترامب: هل ستشهد شركات القنب الكبرى مثل غرين ثامب، تيلراي، وتروليڤ ارتفاعًا؟

نقطة تحول في سياسة صناعة القنب

18 ديسمبر 2025 يمثل لحظة فاصلة لشركات القنب الأمريكية. وقع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا يعيد تصنيف الماريجوانا من الجدول I إلى الجدول III بموجب قانون المواد الخاضعة للرقابة — خطوة تصفها الرابطة التجارية الأمريكية للقنب والقطن بأنها “أكثر التحولات السياسية الفيدرالية تأثيرًا في صناعة القنب خلال أكثر من خمسة عقود.”

هذه ليست مجرد رمزية. يعترف التصنيف الجديد بما أدركته بالفعل 40 ولاية أمريكية، وثلاث مناطق، وواشنطن العاصمة: أن للماريجوانا تطبيقات طبية شرعية. ومع ذلك، أوضح ترامب حدودًا حاسمة — فالأمر التنفيذي لا يشرع الاستخدام الترفيهي على المستوى الفيدرالي، ولا يوافق على الاستخدام غير الرسمي.

ما الذي يغيره تصنيف الجدول III فعليًا

لفهم التداعيات، فكر في السياق. عندما وقع الرئيس نيكسون قانون المواد الخاضعة للرقابة في عام 1970، وُضعت الماريجوانا في الجدول I — مخدرات تعتبر “لاستخدام طبي مقبول وإمكانية إدمان عالية.” استمر هذا التصنيف لمدة 55 عامًا على الرغم من الأدلة الطبية المتزايدة والقبول على مستوى الولايات.

يمثل تصنيف الجدول III إعادة توازن أساسية. فهو يحدد المواد على أنها ذات “إمكانية اعتماد نفسي أو جسدي معتدلة إلى منخفضة” ويعترف بقيمتها العلاجية. يحمل هذا التحول الدلالي عواقب عملية هائلة.

تغيير قواعد الضرائب

بالنسبة لمشغلي القنب مثل Green Thumb Industries، Tilray Brands، وTrulieve Cannabis، فإن الفائدة الأهم تتعلق بالمادة 280E من قانون الضرائب. هذا النص التشريعي كان يمنع تاريخيًا شركات القنب من خصم النفقات التشغيلية العادية — الرواتب، الإيجارات، التسويق، المرافق — التي تكتبها صناعات أخرى تلقائيًا.

يخلق التصنيف الجديد مسارًا للإعفاء من المادة 280E. يتضاعف التأثير المالي بسرعة. تاجر قنب ينفق $10 مليون سنويًا على الرواتب وتكاليف المنشآت يمكنه فجأة الوصول إلى خصومات شرعية. وهذا يترجم مباشرة إلى أرباح بعد الضرائب أعلى.

ما يحدث بعد ذلك مهم جدًا. هناك ثلاثة احتمالات: قد تخفض الشركات الأسعار لاحتلال حصة سوقية، أو تعيد استثمار المدخرات في التسويق والتوسع، أو توجه رأس المال نحو عوائد المساهمين.

التأثيرات الممتدة عبر النظام البيئي

بعيدًا عن التداعيات الضريبية، يعالج التصنيف الجديد حاجزًا مؤسسيًا مستمرًا. العديد من البنوك حافظت على مسافة من تجارة القنب بسبب التناقض القانوني بين تقنين الولايات والحظر الفيدرالي. يقلل وضع الجدول III من هذا الاحتكاك، ويفتح أبوابًا للخدمات المالية السائدة — التسهيلات الائتمانية، معالجة المدفوعات، رأس المال الاستثماري.

جميع الشركات الثلاث أبدت تفاؤلها. قادة الشركات رحبوا علنًا بالتحول السياسي. أعلنت Tilray عن خطط توسع لعمليات القنب الطبي في الولايات المتحدة ردًا فوريًا على إعلان ترامب.

التحقق من واقع الاستثمار

لكن الحماس لا ينبغي أن يعمي المستثمرين عن التحديات الأساسية.

Tilray Brands تعمل بخسائر كبيرة. سجلت خسارة صافية قدرها 793.5 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 فقط. على الرغم من فوائد التصنيف الجديد، لا تزال الخسائر تشكل عائقًا أمام الربحية.

Trulieve Cannabis، ومقرها فلوريدا، أبلغت عن خسارة صافية في الربع الثالث قدرها $27 مليون. الطريق نحو الربحية المستدامة لا يزال غير واضح.

Green Thumb Industries تطرح قلقًا مختلفًا. تتداول الشركة في إلينوي بمضاعف سعر إلى أرباح مقدر بـ 34.6 — تقييم مميز يتضمن نموًا مستقبليًا كبيرًا. يجب على المستثمرين تقييم ما إذا كانت أسعار الأسهم الحالية تعكس بالفعل فوائد التصنيف الجديد.

ما بعد السياسة: تقييم كل شركة بناءً على المزايا

يمثل تصنيف الماريجوانا قوة دفع هيكلية، لكنه ليس استراتيجية استثمار فردية. كل شركة تتطلب تحليلًا ماليًا مستقلًا، وتقييمًا للموقع التنافسي، وتقييمًا لجودة الإدارة.

لقد تغيرت البيئة القانونية لصناعة القنب بشكل جذري. هذا يخلق فرصًا للمشغلين المتمركزين بشكل جيد. ومع ذلك، فإن الفرص والعوائد المضمونة مفهومان مختلفان. يفتح التصنيف الجديد الأبواب؛ التنفيذ هو الذي يحدد النتائج.

على المستثمرين الذين يفكرون في Green Thumb، Tilray، أو Trulieve إجراء العناية الواجبة بشكل شامل، مع فحص البيانات المالية، ومعدلات استهلاك النقد، والموقع السوقي بجانب الحافز السياسي.