شرح الكونتانجو: لماذا ترتفع أسعار العقود الآجلة فوق أسعار السوق الفورية

عندما تتداول السلع — النفط الخام، القمح، خام الحديد — فإنك تتعامل مع نقطتي سعر مختلفتين: تكلفة السلعة اليوم (السعر الفوري) وما يتوقع المستثمرون دفعه مقابلها بعد شهور (السعر المستقبلي). عندما يكون السعر المستقبلي أعلى من السعر الفوري، فهذا يسمى الكونتانجو. إليك ما تحتاج إلى معرفته للتنقل في هذا الظرف السوقي.

جوهر الكونتانجو: هيكل سعر مرتفع متصاعد

تخيل سوق قمح حيث السعر الفوري الحالي هو $310 لكل 5000 بوشل، لكن السعر لاستلام نفس الكمية بعد ستة أشهر يرتفع إلى 320 دولار، ثم $330 عندما ننظر أبعد من ذلك. هذا المسار التصاعدي — حيث يرتفع منحنى السعر مع مرور الوقت — يمثل سوق الكونتانجو.

الآلية بسيطة: المستثمرون يراهنون بشكل أساسي على ارتفاع أسعار السلع. هم على استعداد لدفع أسعار أعلى للتسليم المستقبلي لأنهم يتوقعون ارتفاع السعر الفوري بحلول ذلك الوقت. هذا يخلق سوقًا متفائلًا حيث كلما طال زمن التسليم، زاد السعر.

ما الذي يدفع أسواق الكونتانجو؟

عدة عوامل تدفع أسعار السلع إلى منطقة الكونتانجو:

توقعات التضخم: عندما يرتفع التضخم، تتسارع أسعار المستقبل أكثر من الأسعار الحالية. يحوط المستثمرون ضد تآكل العملة من خلال قفل عقود الآجلة الآن، مع علمهم أن السلعة ستكلفهم أكثر لاحقًا بالدولار الحقيقي.

ديناميات العرض والطلب: يمكن أن يظهر الكونتانجو إما من فائض في العرض أو من توقعات بنقص. إذا غمر محصول وفير السوق بالقمح، تنهار الأسعار الفورية بينما تظل العقود الآجلة أعلى، معبرة عن توقعات بأن العرض سيتوازن. وعلى العكس، إذا هدد الطقس السيء حصاد الموسم القادم، يدفع المستثمرون أكثر للتسليم المستقبلي لضمان الوصول.

تكلفة الحيازة: تتطلب السلع المادية أموالًا للتخزين، والتأمين، والصيانة. النفط المخزن في خزانات، الحبوب في صوامع، المعادن في خزائن — كلها تتراكم عليها تكاليف. عندما يحتاج شركة ما إلى هذه المواد لاحقًا على أي حال، يصبح دفع علاوة للتسليم المستقبلي منطقًا اقتصاديًا مقارنة بالاحتفاظ بالمخزون المادي اليوم.

سلوك التحوط السوقي: يخلق عدم اليقين حذرًا. بدلاً من المخاطرة بارتفاع الأسعار أكثر، يقوم المشاركون في السوق بتثبيت العقود الآجلة عند مستويات أعلى. هذا صحيح بشكل خاص في الأسواق المتقلبة — يفضل المستثمرون اليقين فوق الأسعار الحالية لمواجهة خطر انخفاض الأسعار لاحقًا.

الكونتانجو مقابل العكس: الباكورداشن

عكس الكونتانجو هو الباكورداشن، حيث يدفع المستثمرون أكثر اليوم مما سيدفعونه غدًا. تنخفض الأسعار المستقبلية عن الأسعار الفورية، مكونة منحنى هابط. يحدث هذا عندما:

• يتوقع المستثمرون زيادة في العرض خلال الأشهر القادمة
• من المتوقع أن يتراجع الطلب
• هناك ضغوط انكماشية

الباكورداشن هو الحالة النادرة. تتجه معظم أسواق السلع نحو الكونتانجو لأن التضخم وتكاليف التخزين تدفع بشكل طبيعي الأسعار المستقبلية إلى الأعلى. سوق الباكورداشن يشير إلى مشاعر هبوطية — يعتقد المستثمرون أن الأسعار والطلب سينخفضان. بالمقابل، يعكس الكونتانجو توقعات صعودية حيث من المتوقع أن ترتفع الأسعار.

من يستفيد من الكونتانجو؟

مزايا للمستهلكين

إذا تابعت ظروف الكونتانجو، فإنك تحصل على معلومات استراتيجية حول التوقيت. عندما يدخل السوق في حالة كونتانجو للنفط، فهذا يشير إلى أن الأسعار من المتوقع أن ترتفع. يتصرف المستهلكون والأعمال الذكية مبكرًا — يشترون الوقود، يحجزون السفر، أو يخزنون المواد قبل ارتفاع الأسعار. قد تسرع شركات البناء في مشاريعها خلال فترة كونتانجو الأخشاب بدلاً من الانتظار ودفع أسعار مرتفعة لاحقًا.

استراتيجيات المستثمرين

بالنسبة للمتداولين، يقدم الكونتانجو عدة طرق لتحقيق الأرباح:

صفقة الفارق: إذا كنت تعتقد أن السوق قد بالغت في تقدير الأسعار المستقبلية بسبب الكونتانجو، يمكنك بيع العقود الآجلة عند السعر المرتفع مع الاستعداد للشراء بالسعر الفوري المنخفض عند تاريخ التسليم. مثال: العقود الآجلة للنفط بسعر $90 لكل برميل بينما تتوقع أن يكون السعر الفوري عند التسليم $85 ، يحقق ربحًا قدره 5 دولارات لكل برميل إذا ثبتت توقعاتك.

البيع على المكشوف لصناديق السلع: معظم صناديق المؤشرات المتداولة للسلع لا تمتلك أصولًا مادية. بدلاً من ذلك، تقوم بتجديد العقود الآجلة قصيرة الأجل باستمرار. خلال الكونتانجو، يضطرون لشراء عقود جديدة بأسعار أعلى مع كل تجديد. يحقق المستثمر الذي يبيع على المكشوف هذه الصناديق أرباحًا عندما تنخفض قيمة الصندوق بسبب خسائر التجديد.

دراسة حالة الكونتانجو خلال COVID-19

ظهر مثال واقعي مذهل خلال عام 2020. توقفت الرحلات، تلاشى الطلب على النفط، لكن المصافي لم تتمكن من تعديل الإنتاج على الفور. انهارت أسعار النفط الفورية لدرجة أنها أصبحت سلبية — حيث دفعت الشركات للموردين لقبول النفط فقط لتجنب تكاليف التخزين. ومع ذلك، ظلت الأسعار المستقبلية أعلى بشكل كبير لأن الأسواق أدركت أن هذا الصدمة مؤقتة. كانت بنية الكونتانجو شديدة: كان المستثمرون يعلمون أن الطلب سيعود، لذا دفعوا علاوات كبيرة للتسليم المستقبلي للنفط رغم أن الأسعار الحالية كانت تكاد تكون بلا قيمة.

الفروقات المهمة

يعمل الكونتانجو في أسواق السلع والعقود الآجلة، وليس مباشرة في سوق الأسهم. ومع ذلك، يستخدم المستثمرون الأذكياء هياكل أسعار السلع لإبلاغ استراتيجيات الأسهم. قد يشير كونتانجو نفطي حاد إلى توقعات صعودية لشركات الطاقة، لكنه قد يواجه مقاومة من شركات الطيران. يمكنك تعديل مواقف محفظتك وفقًا لذلك.

أكبر مخاطر الكونتانجو هو سوء تقدير مدته. تتغير ظروف السوق بسرعة. قد يتحول كونتانجو تتداول عليه اليوم إلى عكسه غدًا، مما يحول مراكز مربحة إلى خسائر. تذكر دائمًا أن أسعار العقود الآجلة تمثل توقعات السوق، وليست ضمانات.

مخاطر حاسمة يجب أخذها بعين الاعتبار

• تآكل صناديق المؤشرات للسلع: يسبب الكونتانجو تآكلًا منهجيًا لعوائد حاملي صناديق السلع عبر خسائر التجديد
• عدم اليقين في المدة: من الصعب جدًا التنبؤ بموعد انتهاء الكونتانجو
• مخاطر الرافعة المالية: يمكن أن تضخم العقود الآجلة الخسائر إذا عاكست تحركات الأسعار فرضيتك
• توقيت السوق: دخول صفقات الكونتانجو يفترض أنك تستطيع التنبؤ بموعد تغير الظروف

الكونتانجو ظاهرة سوقية قوية تكافئ المتداولين المطلعين وتُعاقب غير المستعدين. فهم آلياته — ما الذي يسببه، كم يدوم عادة، وأي الاستراتيجيات تستغله — يميز المتداولين الناجحين في السلع عن الذين يفاجأهم الأمر.