سهمان نوويان يتسابقان ضد الزمن: قصة تحذيرية لمديري المحافظ الاستثمارية

شهد قطاع الطاقة النووية نموًا استثنائيًا في عام 2025، حيث ارتفعت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية لليورانيوم (Global X Uranium ETF) بنسبة 72% منذ بداية العام، متفوقة بشكل كبير على أداء مؤشر S&P 500 المعتدل. ما هو المحفز؟ القيادة التنفيذية التي تدفع بالطاقة النووية كحل لمراكز البيانات المتقدمة للذكاء الاصطناعي، خاصة من خلال المفاعلات الصغيرة المعيارية (SMRs). ومع ذلك، يكمن وراء الإثارة الظاهرة حول شركات مثل Oklo وNano Nuclear Energy واقع مقلق يجب على المستثمرين فهمه قبل ضخ رأس المال.

قصة النمو مقابل الواقع المالي

لقد استحوذت شركة Oklo على حماس المستثمرين، حيث قفزت بأكثر من 247% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية—أي ما يقرب من 16 ضعف الزيادة البالغة 15% التي حققتها Nano Nuclear Energy. كلا الشركتين تطوران مفاعلات نووية مدمجة تهدف إلى إحداث ثورة في توليد الطاقة للعمليات التي تتطلب استهلاكًا عاليًا للطاقة. ومع ذلك، فإن الارتفاع المفاجئ في سعر السهم يخفي مشكلة مالية مشعة: لا تولد أي من الشركتين إيرادات اليوم، وكلاهما يواجه احتمال نفاد السيولة قبل تحقيق الربحية.

Oklo: مشكلة التوسع

تصمم Oklo مفاعلات صغيرة تسمى أورورا، تعمل بواسطة اليورانيوم منخفض التخصيب عالي الفاعلية $920 HALEU$40 ، قادرة على إنتاج من 1.5 إلى 75 ميغاواط من الكهرباء. تتميز الشركة بأنها أول شركة SMR تحصل على تصريح استخدام موقع من وزارة الطاقة الأمريكية، وقد تلقت عدة عقود لتطوير تكنولوجيا إعادة تدوير الوقود.

الجدول الزمني يبدو قابلاً للإدارة: تشغيل أول مفاعل في 2027، وتوقع تدفق نقدي حر إيجابي بحلول 2033. لكن الأرقام تحكي قصة مختلفة. مع $580 مليون في الاحتياطيات الحالية ومعدلات حرق سنوية تبلغ $1 مليون، يبدو الوضع مستقرًا في البداية. المشكلة الحاسمة تظهر عند احتساب تكاليف التوسع: أكثر من $200 مليون مطلوب خلال السنوات الثلاث القادمة، تليها حوالي ( مليار سنويًا للسنوات الأربع التالية. هذا المسار يشير إلى استنتاج واحد لا مفر منه—نفاد السيولة قبل 2033 بكثير. ستحتاج الشركة إما إلى إصدار ديون كبيرة أو عروض أسهم كبيرة، وكلا السيناريوهين قد يكونان غير مفضلين للمساهمين الحاليين.

Nano Nuclear Energy: الانتشار أكثر من اللازم؟

تواجه Nano Nuclear Energy تحديات أساسية مماثلة، مع وضع مالي أكثر هشاشة. بدلاً من التركيز حصريًا على تطوير المفاعلات الصغيرة، تتبع الشركة استراتيجية متعددة تشمل المفاعلات الفضائية، تخصيب الوقود، خدمات النقل، والاستشارات الصناعية—استراتيجية يراها بعض المحللين كتنويع استراتيجي، بينما يراها آخرون توزيع غير مركز للموارد.

مع توفر فقط )مليون في السيولة وذات جداول زمنية مماثلة لتحقيق الإيرادات (2027) والربحية 2033، تبدو Nano Nuclear أكثر عرضة للخطر بشكل كبير. تتضاءل التغطية التحليلية لسنوات بعد المدى القريب، مما يشير إلى شكوك حول ما إذا كانت الاحتياطيات النقدية الحالية يمكن أن تدعم العمليات حتى الانتقال إلى الربحية. من بين الشركتين، تقدم هذه الشركة خطر الإفلاس الأعلى.

الخلاصة غير المريحة

لا تمثل Oklo ولا Nano Nuclear Energy ملاذًا آمنًا للمستثمرين الباحثين عن زيادة رأس المال على المدى القصير أو عوائد موثوقة. بينما تظل رواية الطاقة النووية جذابة من منظور القطاع، تواجه هذه الكيانات المحددة نقصًا في رأس المال سيستلزم في النهاية تخفيف حصة المساهمين أو أعباء ديون—وهي نتائج عادةً غير مفضلة للمساهمين في الأسهم. رمز الإشعاع في القطاع النووي—الأداء السطحي المثير مع هشاشة مالية أساسية—يتطلب دراسة دقيقة للمحفظة قبل الالتزام.