التحرك الجريء والمخالف للتيار لبوري: لماذا يراهن هذا المستثمر الأسطوري على سهمين من الأسهم المنهارة

عودة سيد التوقيت مرة أخرى

مايكل بيري، مدير صندوق التحوط الذي خلدته في The Big Short بسبب رهاناته الدقيقة ضد سوق الإسكان، فعلها مرة أخرى. بعد تصفية محفظته بشكل مدروس في الربع الأول الذي سمح لصندوقه Scion Asset Management بتجنب اضطرابات السوق في أبريل، يقوم بيري الآن بنشر رأس المال بشكل مكثف في سهمين منخفضين بشكل عميق. تشير مراكزه الأخيرة إلى أنه حدد قيمة كبيرة حيث يرى معظم المستثمرين فقط علامات حمراء.

ما زال توقيت تحركات بيري يثير الدهشة. خروجه شبه الكامل من المحفظة في وقت سابق من هذا العام، جنبًا إلى جنب مع خيارات البيع الاستراتيجية على أسماء تكنولوجية كبرى بما في ذلك Nvidia، أثبتت أنها تنبؤات دقيقة بشكل ملحوظ. الآن، مع كشف تقارير الربع الثاني عن تراكم مكثف في سهمين منخفضين بنسبة لا تقل عن 40% منذ بداية العام، يبدو أن بيري يقوم بلعبه المعاكس بحساب دقيق آخر.

UnitedHealth: العثور على فرصة في اضطرابات الرعاية الصحية

UnitedHealth Group (NYSE: UNH) تمثل واحدة من أبرز استحواذات بيري الأخيرة. كشركة التأمين الصحي الرائدة في أمريكا، تحملت الشركة عامًا قاسيًا، حيث انخفض سهمها بنحو 41% على الرغم من المكاسب الأخيرة.

ينبع البيع من تحديات تشغيلية أساسية. تقدير الإدارة لتكاليف الرعاية الطبية لعام 2025 كان أقل من الواقع، مما أدى إلى عائق بقيمة 6.5 مليار دولار، مما اضطر إلى مراجعة أرباح حادة من التوجيه المبدئي البالغ 29.50 دولارًا للسهم إلى فقط 16 دولارًا. تشمل هذه التحديات ارتفاع معدلات الاستخدام، وتزايد تكاليف الأدوية الموصوفة، والضغوط السكانية الناتجة عن شيخوخة السكان. بالإضافة إلى ذلك، تتعرض الشركة لمراجعة من قبل السلطات الفيدرالية بشأن منهجيات فواتير برنامج Medicare Advantage.

ومع ذلك، لا تزال ثقة بيري في الأعمال الأساسية واضحة. بالإضافة إلى جمع حوالي 20,000 سهم عادي، اشترت Scion 350,000 سهم عبر خيارات شراء طويلة الأمد—رهانات اتجاهية على تعافي UnitedHealth. استثمر مستثمرون بارزون مثل وارن بافيت من بيركشاير هاثاوي وديفيد تيبر أيضًا في الضعف.

تركز فرضية الاستثمار على المزايا الهيكلية لـ UnitedHealth. كأكبر لاعب في القطاع، تظل قوة التسعير سليمة. على الرغم من التحديات الحالية، تولد الشركة تدفق نقدي تشغيلي كبير، وتحقق عائد تدفق نقدي حر يتجاوز 9%، وتوزع أرباحًا تقارب 3%. يعتقد بيري والمستثمرون الآخرون أن التحديات قصيرة الأمد هي عقبات مؤقتة لشركة ذات أساس قوي.

لولوليمون: خصم رغم تشكيك السوق

Lululemon Athletica $30 NASDAQ: LULU(، بائع الملابس الرياضية الفاخرة، عانى بشكل أكبر، حيث انخفض بنسبة تقارب 47% منذ بداية العام. تعرض السهم لضربات من المنافسة المتزايدة، وضغوط التعريفات الجمركية، وتراجع المستهلكين عن الإنفاق على السلع الفاخرة، وتطبيع حماس اللياقة البدنية في زمن الجائحة.

موقف بيري كبير: 50,000 سهم مباشر بالإضافة إلى 400,000 سهم تم شراؤها عبر خيارات شراء طويلة الأمد خلال الربع الثاني. هذا النهج المزدوج يدل على قناعة بانتعاش محتمل.

ومع ذلك، تظل القصة التشغيلية مختلطة. نتائج الربع الأول من السنة المالية 2025 لـLululemon )انتهت في 4 مايو( تجاوزت التوقعات، حيث فاقت الأرباح والإيرادات تقديرات وول ستريت على أساس سنوي. ومع ذلك، كانت مراجعة التوجيه من قبل الإدارة مخيبة للآمال—انخفضت الأرباح للسهم الكامل من 14.95-15.15 دولار إلى 14.58-14.78 دولار، أقل من التوقعات الإجماعية. نسب المدير التنفيذي كالفن مكدونالد التردد إلى “بيئة اقتصادية كلية ديناميكية.”

ومع ذلك، توفر الحالة المالية للشركة أساسًا للتفاؤل. تحتفظ لولوليمون بـ1.3 مليار دولار نقدًا بدون ديون، مما يضعها في وضع يمكنها من تحمل التحديات قصيرة الأمد مع تنفيذ زيادات سعرية معتدلة لتعويض تأثيرات التعريفات الجمركية. وتُتداول عند 13.5 مرة أرباحها المستقبلية، مما يعكس ضغط التقييم ليعكس معظم التحديات المعروفة.

من المحتمل أن تركز فرضية بيري على هذا المبدأ البسيط: معظم العوامل السلبية مدمجة بالفعل في السعر الحالي، في حين أن قوة العلامة التجارية والميزانية العمومية القوية توفران فرصة صعودية ذات معنى مع تراجع الضغوط الاقتصادية الكلية.

حسابات المعارض

تعكس تحركات بيري الأخيرة نمطًا ثابتًا: تحديد اللحظات التي أدت فيها التشاؤم السوقي إلى خلق فرص غير متوازنة حقيقية. تواجه كل من UnitedHealth وLululemon تحديات قصيرة الأمد مشروعة، لكن مواقعهما التنافسية الأساسية وهياكلها المالية تشير إلى احتمال التعافي. للمستثمرين الذين يثقون في الحسم والتوقيت، تمثل هذه المراكز استثمارًا كلاسيكيًا في القيمة العميقة—شراء أصول ذات جودة عندما تصل المشاعر إلى أقصى درجاتها.