من يفوز في سباق أدوية فقدان الوزن؟ الأرقام تروي القصة

المواجهة في السوق

لقد أصبح سوق الأدوية العالمية لفقدان الوزن ساحة معركة، لكن المنافسة أكثر تباعدًا مما تبدو عليه. بينما تستثمر العديد من الشركات في علاجات السمنة، هناك لاعبان فقط يهمان حقًا: إيلي ليلي (NYSE: LLY) و نوفو نورديسك (NYSE: NVO). الجميع الآخر يحاول اللحاق بالركب.

الفرق في أداء السوق مذهل. خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حققت زيبباوند من إيلي ليلي إيرادات بلغت 9.3 مليار دولار—مثير للإعجاب بالنسبة لوافد جديد. ومع ذلك، فإن ويغوفي من نوفو نورديسك، على الرغم من إطلاقه قبل أكثر من عامين، حقق فقط حوالي $9 مليار. هذا هو العنوان الحقيقي: إيلي ليلي تتفوق على منافس متجذر كان لديه بداية قوية جدًا.

لماذا تتفوق زيبباوند على ويغوفي

الفجوة في الأداء ليست عشوائية. تظهر البيانات السريرية أن زيبباوند قدم خسارة وزن تفوق ويغوفي في دراسات مباشرة. نوفو نورديسك لا تجلس مكتوفة الأيدي—إنها تطلب موافقة إدارة الغذاء والدواء على صيغة ويغوفي بجرعة أعلى وتسعى لخيارات السيماغلوتيد الفموية. ومع ذلك، تبدو هذه التحركات رد فعل أكثر منها استراتيجية.

القصة الأعمق تكشف عنها خط الأنابيب. أنتجت ريتاترودا من إيلي ليلي خسارة وزن متوسطة بلغت 28.7% عند أقصى جرعة في تجارب المرحلة 3. قارن ذلك مع كاغريسيما من نوفو نورديسك، التي حققت خسارة وزن متوسطة بنسبة 22.7% وهي الآن قيد مراجعة إدارة الغذاء والدواء. قد يبدو الفارق بنسبة 6 نقاط مئوية صغيرًا، لكنه في المصطلحات الدوائية كبير—ويشير إلى الشركة التي تمتلك العلم الأفضل.

مشكلة خط الأنابيب للمنافسين

إيلي ليلي لا تستريح على إنجازاتها الحالية. أظهرت نتائج قوية في المرحلة 3 لمرشحين مثل أورفورجليبرون، وهو مرشح لفقدان الوزن عن طريق الفم من المتوقع أن يحصل على موافقة في عام 2026. هذه الخطوة ذكية بشكل خاص: فهي تغلق أمامها فرص المزايا التنافسية المحتملة. المنافسون الذين يراهنون على الصيغة الفموية كمميز لهم يواجهون الآن مشكلة—إيلي ليلي لديها بالفعل واحد في خط الأنابيب.

نوفو نورديسك تطور أميكريتین مع خيارات فموية وتحت الجلد في دراسات المرحلة 3، لكن حتى الجداول الزمنية المتفائلة تضع هذه الإطلاقات سنوات خلف ابتكارات إيلي ليلي. الفارق يتسع باستمرار.

بعيدًا عن هذين العملاقين، الشركات الدوائية الأخرى التي تسعى لعلاجات فقدان الوزن تفتقر إلى القوة السريرية أو توزيع السوق لتهديد أي من القائدين. لقد أصبحت الصناعة بشكل فعال سباق حصانين مع فائز يبتعد أكثر فأكثر.

لماذا ستستمر الهيمنة

استراتيجية إيلي ليلي تتجاوز منتجًا واحدًا. الشركة تتخذ مواقف متعددة—حقن تحت الجلد، أدوية فموية، وعلاجات تستهدف هرمونات تتجاوز GLP-1. إنها تغطي قواعد كافية بحيث يكافح المنافسون للعثور على أراضٍ غير مستغلة.

هذا الموقع السوقي يترجم مباشرة إلى الأداء المالي. ارتفعت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 54% على أساس سنوي لتصل إلى 17.6 مليار دولار، بينما وصل صافي الدخل المعدل إلى 6.3 مليار دولار—زيادة ستة أضعاف عن 1.1 مليار دولار في نفس الربع من العام الماضي. هذه ليست أرقامًا جيدة فحسب؛ إنها تعكس شركة تلتقط تدفق إيرادات جديد هائل مع أدنى قدر من المنافسة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

سوف يحقق سوق أدوية فقدان الوزن قيمة كبيرة للسنوات القادمة. نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو لإيلي ليلي تقف عند 1، مما يضعها في منطقة “تقييم عادل” على الرغم من هيمنتها. في حين أن عوائد الأرباح الموزعة متواضعة عند 0.6%، إلا أن الشركة زادت بشكل مستمر من المدفوعات (وتضاعفت أكثر من مرة منذ 2020)، مما يكافئ المساهمين على المدى الطويل.

على المستثمرين في إيلي ليلي أن يدركوا أن هذا مزيج نادر: شركة رائدة ضخمة مع تفوق سريري مثبت، وخط أنابيب عميق، وزخم مالي من المتوقع أن يستمر حتى نهاية العقد. السؤال ليس هل ستحتفظ إيلي ليلي بموقعها الريادي—الدليل يشير إلى أن النتيجة شبه مؤكدة. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان المستثمرون مستعدون لدفع تقييمات اليوم مقابل نمو الغد.