ماذا يجب أن تشتري: فهم حالة استثمار Nu Holdings قبل أرباح الربع الرابع

القصة وراء نمو شركة البنوك الرقمية الرائدة في أمريكا اللاتينية

Nu Holdings (NYSE: NU) جذب انتباه المستثمرين مع ارتفاع سهمها بأكثر من 50% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يثبت مكانتها كواحدة من أسرع شركات التكنولوجيا المالية نموًا التي تعمل عبر أمريكا اللاتينية. نموذج أعمال الشركة الأساسي — الاستفادة من NuBank كأكبر بنك رقمي مباشر في المنطقة — يوضح كيف يمكن للابتكار في خدمات البنوك أن يتحدى المؤسسات المالية التقليدية.

تعمل الشركة بشكل رئيسي في البرازيل والمكسيك وكولومبيا، وأعادت تصور مفهوم البنوك من خلال إلغاء الفروع الفعلية والرسوم. سمح هذا النهج باكتساب العملاء بسرعة غير مسبوقة. منذ عام 2021، كادت الشركة أن تضاعف قاعدة عملائها من 53.9 مليون إلى 127.0 مليون بحلول الربع الثالث من 2025. والأكثر إثارة للإعجاب، أنها حافظت على استقرار تكاليف الخدمة عند حوالي 0.90 دولار لكل عميل نشط شهريًا، مع توسيع إيراداتها لكل عميل من 4.50 دولارات إلى 13.40 دولارات.

تحليل مسار الربحية وضغوط الهوامش

تسارعت إيرادات الشركة بشكل كبير — حيث نمت بمعدل سنوي مركب قدره 89% من 2021 حتى 2024. حققت الشركة ربحية GAAP في 2023 وكادت أن تضاعف أرباح السهم خلال 2024. ومع ذلك، جاء هذا التوسع وسط تحديات اقتصادية كلية كبيرة في أسواقها الرئيسية، بما في ذلك التقلبات السياسية وتقلبات العملة.

تكشف الأداء التشغيلي الأخير عن مفاضلات مهمة. بينما تباطأ نمو العملاء من 23% على أساس سنوي في الربع الثالث من 2024 إلى 16% في الربع الثالث من 2025، ظل معدل نشاط الشركة ثابتًا نسبياً عند حوالي 83%. تشير مقاييس التفاعل الشهري إلى أن العملاء الحاليين يستخدمون المزيد من الخدمات المالية، مما يدفع نمو الإيرادات حتى مع تباطؤ معدلات الاستحواذ.

ما يجب أن يلاحظه المستثمرون بشكل خاص: تقلصت هوامش الربح الإجمالية من 46% في الربع الثالث من 2024 إلى 43.5% بحلول الربع الثالث من 2025. جاء هذا الضغط من التوسع العدواني في المكسيك وكولومبيا، اللتين تتطلبان تكاليف تمويل أعلى واحتياطيات مخاطر ائتمانية أكثر من السوق البرازيلية الأكثر نضجًا. بالإضافة إلى ذلك، أدى توسع Nu في الإقراض المضمون والقروض المدعومة بالرواتب — وهي عروض أكثر كثافة رأس مال — إلى مزيد من الضغط على مؤشرات الربحية.

عكس نمو صافي الدخل هذه التحديات في الهوامش، حيث تباطأ من 63% على أساس سنوي في الربع الثالث من 2024 إلى 41% بحلول الربع الثالث من 2025، على الرغم من استمرار توسع الإيرادات الإجمالية بنحو 42% على أساس محايد للعملة.

ما القادم: المحفزات التي تشكل النمو المستقبلي

نظرة مستقبلية، يتوقع إجماع وول ستريت توسعًا في الإيرادات بنسبة 36% ونمو الأرباح بنسبة 46% للسنة كاملة، مع توقعات بمعدلات نمو سنوية مركبة بنسبة 30% و37% على التوالي للفترة 2025-2027 مع زيادة الأعضاء وتقديم خدمات مالية إضافية.

يجب أن تدعم عدة تطورات استراتيجية هذا المسار. مؤخرًا، حصلت Nu على ترخيص مصرفي في المكسيك وقدم طلبًا للحصول على سلطة مصرفية كاملة في البرازيل. ستتيح هذه الموافقات التنظيمية الامتثال للوائح التكنولوجيا المالية الجديدة، وتعزيز المصداقية، وفتح عروض خدمات جديدة. يشير طلب الشركة للحصول على ترخيص مصرفي في الولايات المتحدة إلى طموحاتها للتوسع خارج بصمتها الحالية في أمريكا اللاتينية.

يقدم دمج تقنية الدفع NuBank على منصة أمازون البرازيلية ميزة تنافسية أخرى ضد معالجي الدفع المماثلين. تضع هذه الاستثمارات في البنية التحتية Nu في موقف للدفاع عن حصتها السوقية ضد البنوك التقليدية والمنافسين الناشئين في التكنولوجيا المالية مثل MercadoLibre.

التقييم ونقطة انعطاف أرباح فبراير

بسعر $17 للسهم، تتداول Nu عند حوالي 20 ضعف تقديرات الأرباح المستقبلية. تعكس تقييمات السوق حاليًا مخاوف بشأن الظروف الاقتصادية الكلية في أمريكا اللاتينية، والتي قد تخلق فرص دخول للمستثمرين المهتمين بالنمو. إذا خفت الرياح المعاكسة الإقليمية على المدى القريب، قد يجذب السهم اهتمامًا متزايدًا بشكل كبير.

سيكون تقرير أرباح فبراير القادم حاسمًا لتحديد ما إذا كانت الشركة تستطيع الحفاظ على النمو مع استقرار الهوامش. إذا حققت Nu أو تجاوزت توقعات المحللين بشأن اكتساب العملاء، ونجاح عمليات البيع المتقاطع، واتجاهات الهوامش، فسيؤيد ذلك الحالة الصعودية قبل الإعلان عن الأرباح القادمة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون ما يجب أن أشتريه في مجال التكنولوجيا المالية والبنوك الإقليمية، فإن مزيج Nu من نموذج عمل مثبت، وسوق مستهدف يتوسع، واستفادة تشغيلية مستمرة، يقدم ملفًا مقنعًا قبل إعلان الأرباح التالي.