اللعب غير المقيم لنايكي: لماذا تستحق هذه الأسهم ذات العائد المستثمرين في عام 2026

الحجة لصالح نايكي على الرغم من التشاؤم السوقي

تقدم نايكي (NYSE: NKE) فرصة معاكسة مقنعة مع اقتراب عام 2026. في حين أن السهم انخفض بنسبة 57% خلال السنوات الخمس الماضية—وهو تباين واضح مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 84%—قد تكون التقييمات الحالية قد تجاوزت التصحيح. السؤال الحقيقي ليس أين كانت نايكي، بل إلى أين تتجه الشركة من موقعها الحالي.

يعود التشاؤم السوقي إلى تحديات قريبة المدى مشروعة: ضعف إنفاق المستهلكين، عوائق الرسوم الجمركية، وزيادة إجمالية في الإيرادات بنسبة 1% في الربع الأخير. ومع ذلك، يكمن وراء هذه العناوين خبرة تجارية أساسية جدًا لدرجة يصعب تجاهلها، خاصة للمستثمرين الذين يركزون على الأرباح الموزعة.

فهم مفارقة إيرادات نايكي

تكشف الصورة المالية لنايكي عن شركة على مفترق طرق. بينما نمت الإيرادات الإجمالية بنسبة معتدلة بلغت 1%، زادت قنوات البيع بالجملة بنسبة 8%—وهو جانب مشرق حقيقي غالبًا ما يُغفل. أما عمليات البيع المباشر للمستهلك (DTC)، فقد انكمشت بنسبة 8%، وتشمل ذلك نايكي ديجيتال ومتاجر نايكي المملوكة.

يعكس هذا التباطؤ في DTC ضغوط السوق الأوسع التي تؤثر حتى على العلامات التجارية الأصلية المباشرة. تواجه لولوليمون أثلتيكا، على الرغم من تركيزها على التجارة الإلكترونية والمتاجر الخاصة، عوائق مماثلة من طلب المستهلكين المقيد. التحدي أمام نايكي ليس الاختيار بين البيع بالجملة وDTC—بل تحسين كلاهما في آن واحد.

يوفر نموذج البيع بالجملة ميزة هيكلية: يتحمل الشركاء مسؤولية المبيعات والتفاعل. تتطلب قنوات DTC ابتكارًا مستمرًا في دورات المنتج وسرد القصص للعلامة التجارية مع الحفاظ على انضباط السعر. تشير مستويات المخزون الحالية وتيرة الترويج إلى أن الشركة لا تزال تعيد ضبط هذا التوازن.

قصة الهامش: مؤقتة مقابل هيكلية

تروي تقلصات هامش الربح الإجمالي لدى نايكي قصتين متوازيتين. في الربع الأخير، ضغطت الرسوم الجمركية في أمريكا الشمالية على الهوامش بمقدار 520 نقطة أساس، مع تدهور إضافي بمقدار 330 نقطة أساس يُعزى إلى عوامل أوسع. إذا أزلنا تأثيرات الرسوم الجمركية، فإن صورة الهامش الأساسية تبدو أقل سوءًا—على الرغم من أنها لا تزال مقلقة.

الانخفاض الحقيقي في الهامش ناتج عن ضعف الطلب والنشاط الترويجي المفرط. تمثل الصين الكبرى مثالاً على هذا التحدي: انخفضت الإيرادات خلال فترة الستة أشهر المنتهية في 30 نوفمبر بنسبة 13%، ومع ذلك انخفض الدخل التشغيلي بنسبة 35%—وهو نسبة تؤكد كيف تتسرب خسائر الحجم عبر الربحية.

وبالتالي، انخفضت الأرباح المخففة للسهم بنسبة 32% على أساس سنوي إلى 0.53 دولار للسهم. تفسر هذه الأرقام قلق المستثمرين. ومع ذلك، فهي تعكس أيضًا ضغوط دورية أكثر من كونها تدهورًا أساسيًا في الأعمال.

عوائد رأس المال تحافظ على حيوية حالة الاستثمار

على الرغم من التحديات التشغيلية، تظل نايكي ملتزمة بثبات للمساهمين. زادت الشركة أرباحها الموزعة لمدة 24 سنة متتالية—وهو دليل على ثقة الإدارة في الأعمال على المدى الطويل. تستمر عمليات إعادة شراء الأسهم بوتيرة سريعة، مع تقليل عدد الأسهم بنسبة 13.2%، بينما نمت الأرباح الموزعة بنسبة 156% خلال نفس الفترة.

يعزز هذا النهج المزدوج الأرباح للسهم بشكل عضوي. الآن، يقارب عائد الأرباح الموزعة لنايكي 2.7%، ويقترب من أعلى مستوياته خلال 10 سنوات ويدخل منطقة العائد المرتفع. للمستثمرين الباحثين عن الدخل، يمثل هذا تعويضًا مهمًا للتقلبات قصيرة المدى.

لماذا قد يكون 2026 نقطة تحول

تحديات نايكي التشغيلية—الرسوم الجمركية، تردد المستهلك، تطبيع المخزون—هي دورية وليست دائمة. مع تراجع هذه العوائق وإتمام الشركة لإعادة ضبط استراتيجيتها بين البيع بالجملة وDTC، من المرجح أن تتعافى الأرباح بشكل حاد.

يبدو السهم مكلفًا فقط لأن الأرباح تدهورت بشكل كبير. عندما تكتسب استراتيجيات التحول زخمًا—وتخفف ضغوط الرسوم الجمركية—ستعيد التقييمات تسعيرها وفقًا لذلك. لا تزال قيمة العلامة التجارية وموقع السوق لنايكي غير منقوصة؛ الشركة تتنقل ببساطة خلال فترة انتقالية.

الخلاصة لمستثمري 2026

تمثل نايكي فرصة محسوبة للمستثمرين الصبورين الباحثين عن دخل من الأرباح مع إمكانية زيادة رأس المال. مكانة العلامة التجارية المميزة للشركة، مع سجل نمو الأرباح الموزعة لمدة 24 سنة وعائد حالي جذاب، توفر عرض مخاطر ومكافأة مقنع.

يعتمد الطريق إلى الأمام على تحسين طلب البضائع، إدارة مستويات المخزون، وإعادة ضبط كثافة الترويج. إذا نفذت نايكي هذا التحول بينما تستقر بيئة الرسوم الجمركية، قد يظهر سعر السهم الحالي منخفضًا بشكل كبير عند النظر إليه من منظور مستقبلي. للمستثمرين في الأرباح الموزعة المستعدين للتحمل خلال تقلبات قصيرة المدى، تستحق نايكي دراسة جدوى جدية في 2026.